Co to jest spread-to-najgorszy?
Spread-to-najgorszy (STW) to różnica między zyskiem na najgorsze (YTW) obligacji a rentownością papierów skarbowych USA o podobnym czasie trwania. Spread od najgorszego albo rentowność do kupna, albo rentowność do terminu zapadalności, w zależności od tego, która wartość jest niższa. Spread wyrażony jest w „punktach bazowych” (bps).
Kluczowe dania na wynos
- Spread do najgorszego to rentowność do najgorszej obligacji o mniejszej rentowności do najgorszego o podobnym czasie trwania Bezpieczeństwo Skarbu Państwa. Rentowność do najgorszej to niższa z rentowności na żądanie i rentowności do terminu zapadalności, która jest najniższą rentownością, jaką może uzyskać inwestor. Rentowność do najgorszego jest zazwyczaj ważna, jeśli obligacja ma cechy na żądanie - wywołanie obligacji daje niższy zwrot niż trzymanie do terminu zapadalności. Obligacje na żądanie mają zwykle wyższą rentowność niż obligacje bez funkcji call.
Zrozumieć rozprzestrzenianie się na najgorsze
Spread-to-Worst wykorzystuje zysk do najgorszego, który jest najniższym potencjalnym zyskiem, jaki można uzyskać z obligacji bez faktycznego niewypłacalności emitenta. Jeśli obligacja jest wymagalna, inwestor ryzykuje niższymi zwrotami z obligacji. Wynika to z faktu, że w warunkach obniżających się stóp procentowych inwestor obligacji musiałby ponownie zainwestować w papiery wartościowe o stałym dochodzie o niższej rentowności. Obligacje korporacyjne i obligacje komunalne zazwyczaj zawierają rezerwy na połączenia.
YTW obligacji oblicza się na wszystkie możliwe daty wykupu przed terminem wykupu. Zakłada się, że przedpłata nastąpi, jeśli obligacja ma opcję kupna, a emitent może wystawić ponownie po niższej stopie kuponu. YTW jest niższa z rentowności do terminu zapadalności lub rentowności na wezwanie. Rentowność do wykupu to roczna stopa zwrotu przy założeniu, że obligacja zostanie wykupiona przez emitenta w następnym dniu wykupu. YTW obligacji premiowej jest równoważna YTC, ponieważ emitent obligacji prawdopodobnie ją nazwie. Obrót obligacjami z premią oznacza, że stopa kuponu jest wyższa niż zysk rynkowy.
Uwagi specjalne
Rentowność do najgorszej jest niższa z rentowności na żądanie i rentowności do terminu zapadalności. Ustalenie, która jest niższa, można szybko zrobić, rozumiejąc kilka wskazówek. Po pierwsze, jeśli obligacja jest możliwa do wykupu, nastąpi YTC. Jeśli nie, YTM jest minimalną wydajnością defacto i będzie stosowana w przypadku spreadu do najgorszego. Jeśli jednak obligacja jest możliwa do wykupu i handluje z premią do wartości nominalnej, YTC będzie niższy niż YTM.
Obligacje na żądanie są najprawdopodobniej wywoływane, gdy stopy procentowe są niskie. Rentowność obligacji na żądanie jest zazwyczaj wyższa ze względu na ryzyko, że inwestorzy będą musieli ponownie zainwestować dochody przy niższej stopie procentowej, znanej również jako ryzyko reinwestycji.
Przykład rozprzestrzeniania się na najgorsze
Załóżmy, że wyemitowana obligacja o wysokiej rentowności jest emitowana z 10-letnim terminem zapadalności i 5-letnim zabezpieczeniem nieodwołalnym (tj. Emitent nie może wykupić obligacji w ciągu pięciu lat). Po trzech latach stopy procentowe są niższe, co oznacza, że emitent może zadzwonić do obligacji w celu refinansowania po niższej stopie kuponowej.
Obligacja, którą posiada inwestor, jest obecnie przedmiotem obrotu z premią. YTC porównuje się do rentowności 2-letniego Skarbu - 5 lat ochrony bez wezwania minus 3 lata, które upłynęły. Różnica polega na rozprzestrzenianiu się do najgorszego, wyrażona w punktach bazowych.
