Czym są miękkie dolary
Miękkie dolary są sposobem płacenia firmom brokerskim za swoje usługi poprzez przychody z prowizji, w przeciwieństwie do zwykłych płatności bezpośrednich (opłaty twarde). Inwestująca publiczność ma zazwyczaj negatywny odbiór uzgodnień dotyczących miękkiego dolara, ponieważ wierzą, że firmy kupujące powinny płacić wydatki raczej z zysków, niż z kieszeni inwestorów. W związku z tym coraz częściej stosuje się rekompensatę za twardy dolar.
ŁAMANIE Miękkich dolarów
Na przykład fundusz wspólnego inwestowania może zaoferować zapłatę za badania od firmy maklerskiej poprzez zawieranie transakcji w domu maklerskim. Załóżmy, że fundusz o dużej kapitalizacji chce kupić badania od firmy maklerskiej XYZ. Fundusz może wyrazić zgodę na wydanie co najmniej 10 000 USD na prowizje za usługi maklerskie w zamian za badania; oznaczałoby to płatność w dolarach miękkich. Alternatywnie, jeśli fundusz po prostu chciałby kupić badania i nie zgodzić się na jakąkolwiek opłatę za miękki dolar, być może musiałby zapłacić firmie maklerskiej 7000 USD twardych dolarów (gotówkę) za usługę.
Jak działa transakcja Soft-Dollar
Prowizja za transakcję, którą inwestor instytucjonalny mógł zapłacić firmie maklerskiej, wynosi 6 centów za akcję, ale w rzeczywistości kosztuje tylko 3 centy za akcję. Pozostałe 3 centy są używane do rabatów miękkich. Zgodnie z tym porozumieniem inwestor instytucjonalny jest zobowiązany kierować przyszłe transakcje do firmy maklerskiej. Żadna z tych kwestii nie stanowi problemu dla Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), o ile inwestor otrzyma najlepszą realizację, a prowizja nie jest nieproporcjonalnie różna od opłat pobieranych przez inne firmy.
Problemy nieodłącznie związane z miękkimi dolarami
Koszty badań i innych usług pakietowych świadczonych w ramach transakcji miękkiego dolara są zasadniczo ponoszone przez inwestora funduszu wspólnego inwestowania, jednak fundusz nie ujawnia ich. Są one po prostu wbudowane w koszt transakcji, co wpływa na długoterminowe wyniki funduszu.
Technicznie fundusz wspólnego inwestowania ujawniałby ciężki koszt badań w swojej opłacie za zarządzanie. Jednak gdy jest płacony miękkimi dolarami, nie jest wypłacany z opłaty za zarządzanie. Zarządzający funduszem twierdzą, że inwestorzy instytucjonalni ostatecznie ponoszą wszystkie koszty. Jednak użycie miękkich dolarów na opłacenie badań nie pozwala inwestorowi funduszu inwestycyjnego na przeprowadzenie dokładnej analizy kosztów przy wyborze funduszu.
Miękkich wartości dolara nie da się ustalić, ani nie są one równe. To, co otrzymuje jeden zarządzający inwestycją w formie usług, może różnić się od tego, co otrzymuje inny zarządzający. Otwiera to drzwi do konfliktów i nadużyć, a inwestorzy funduszy inwestycyjnych nigdy nie wiedzą, jaka część ich kosztów transakcyjnych jest stosowana do usług miękkich lub ich faktycznych inwestycji.
Mimo że transakcje z użyciem dolara miękkiego są nadal szeroko stosowane, istnieje rosnący ruch w celu ich wyeliminowania, zwłaszcza że w branży dominują reformy finansowe i kwestie przejrzystości.
Nadużycia miękkich dolarów
Zamglenie miękkich dolarów sprawiło, że praktyka ta została niewłaściwie wykorzystana przez profesjonalistów inwestycyjnych i zbadana przez SEC. W jednym przypadku w 2013 r. SEC nałożyła sankcje na nowojorską firmę brokerską Instinet LLC za niezgłaszanie płatności w wysokości ponad 400 000 USD w miękkich dolarach na rzecz doradcy z San Diego, JS Oliver Capital Management, pomimo wyraźnych oznak, że były one wykorzystywane w wątpliwych celach i niewłaściwie ujawnione klientom. SEC odkryła, że pracownicy JS Oliver Capital wykorzystali płatności w postaci miękkich dolarów na wydatki rozwodowe, opłaty czynszowe i koszty związane z użytkowaniem nieruchomości w oznaczonym czasie. W końcu SEC orzekł, że Instinet przeoczył niewłaściwe wykorzystanie miękkich dolarów i uzgodnił z firmą kwotę 800 000 USD.
