Co to jest WOR sekwencyjny?
Zobowiązanie zabezpieczone hipoteką sekwencyjną (CMO) jest połączonym instrumentem dłużnym, w którym transze są amortyzowane według stażu pracy.
W ramach WOR sekwencyjnej każda transza otrzymuje płatności odsetkowe, o ile kwota główna transzy nie została całkowicie spłacona. Jednak płatności główne są odbierane wyłącznie przez najbardziej uprzywilejowaną transzę, dopóki nie zostanie całkowicie spłacona. Po wycofaniu początkowych płatności głównych następna najbardziej uprzywilejowana transza otrzymuje wszystkie płatności główne. Wycofywanie transz jest kontynuowane w kolejności stażu pracy do momentu wycofania całej wspólnej organizacji rynku. WOR sekwencyjna jest również znana jako zwykła WOR waniliowa.
Kluczowe dania na wynos
- WOR sekwencyjna jest zabezpieczonym obowiązkiem hipotecznym, w którym każdą transzę amortyzuje się w kolejności uprzywilejowania lub terminu zapadalności. W CMW to pierwszy i najbardziej podstawowy rodzaj WOR wprowadzony w 1980 r. Inwestorzy o różnych horyzontach czasowych lub profilach ryzyka mogą użyj sekwencyjnej wspólnej organizacji rynku wynagrodzeń, aby zidentyfikować konkretną transzę, która najlepiej pasuje do ich strategii.
Jak działają sekwencyjne CMO
Zabezpieczone zobowiązanie hipoteczne jest rodzajem zabezpieczenia zabezpieczonego hipoteką, które zawiera pulę hipotek połączonych i sprzedanych jako inwestycja. Organizacje rynków uporządkowane według terminu zapadalności i poziomu ryzyka otrzymują przepływy pieniężne, gdy pożyczkobiorcy spłacają hipoteki, które stanowią zabezpieczenie tych papierów wartościowych. Z kolei GMO dystrybuują spłatę kapitału i odsetek na rzecz inwestorów zgodnie z wcześniej ustalonymi zasadami i umowami.
WOR składają się z kilku transz lub grup hipotek zorganizowanych według profili ryzyka. Jako złożone instrumenty finansowe transze mają zazwyczaj różne salda kapitału, stopy procentowe, terminy zapadalności i potencjalne niespłacenie zobowiązań. WOR są wrażliwe na zmiany stóp procentowych, a także na zmiany warunków ekonomicznych, takich jak stopy zamknięcia dostępu do rynku, stopy refinansowania oraz stawki sprzedaży nieruchomości. Każda transza ma inną datę i wielkość zapadalności i są emitowane obligacje z miesięcznymi kuponami. Kupon dokonuje miesięcznych płatności kapitału i odsetek.
Sekwencyjna płaca CMO stanowi najbardziej podstawową strukturę płatności dla CMO lub zabezpieczenia zabezpieczonego hipoteką (MBS). Płaca sekwencyjna była pierwotną strukturą dla GMO, kiedy zostały wprowadzone na rynek w latach 80. WOR sekwencyjna była zazwyczaj podzielona na transze A, B, C i Z, przy czym transza Z działała jak transza rozliczeń międzyokresowych. Każda transza różniła się terminem zapadalności, a ze względu na różne poziomy ryzyka w czasie każda transza oferowała ogólnie inną stopę kuponu.
Collateralized Mortgage Obligation (CMO)
CMO sekwencyjne i potrzeby inwestorów
Wspólna organizacja rynków wynagrodzeń była dobrodziejstwem dla inwestorów i systemu bankowego, ponieważ pozwoliła bankom, dzięki magii sekurytyzacji, przekształcić długoterminowe kredyty hipoteczne w atrakcyjne inwestycje o różnych terminach zapadalności i przepływach pieniężnych. Inwestorzy o krótszych horyzontach inwestycyjnych, tacy jak banki komercyjne, mogą kupować obligacje z transz uprzywilejowanych w celu ochrony swoich inwestycji przed ryzykiem rozszerzenia.
Inwestorzy o dłuższych horyzontach inwestycyjnych, tacy jak fundusze emerytalne, mogą chronić swoje inwestycje przed ryzykiem skurczu, kupując obligacje z większej liczby niższych transz. Inwestorzy, którzy czuli się wyjątkowo rozbrykani i chcieli uzyskać większy zwrot przy podejmowaniu większego ryzyka, mogli znaleźć rozwiązanie w transzy Z. W miarę dojrzewania rynku wprowadzono jednak nowe struktury płac, aby lepiej obsługiwać te różne perspektywy inwestycyjne.
Wyjście poza sekwencyjne CMO
CMO płac sekwencyjnych nie są już domyślną strukturą na rynku CMO. Obecnie o wiele bardziej powszechne są planowane klasy amortyzacji (PAC), docelowe klasy amortyzacji (TAC), transze towarzyszące, a nawet produkty pozbawione, takie jak transze tylko odsetkowe i główne.
Te bardziej wyspecjalizowane struktury ściśle dostosowują się do tego, czego szukają różne grupy inwestorów, pozostawiając sekwencyjną WOR płac wyglądającą jak nadmiernie uproszczone i tępe narzędzie do strukturyzowania płatności w sekurytyzowanych pulach hipotecznych. Tak jest niestety w przypadku wielu innowacji finansowych, które w tamtych czasach wydawały się rewolucyjne.