Według statystyk opublikowanych przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd obrót nieparzystymi partiami, które obejmują mniej niż 100 akcji na transakcję, osiąga historyczne maksima. Wstępne statystyki z października 2019 r. Pokazują, że transakcje nieparzyste, jako odsetek wszystkich transakcji, stanowią prawie połowę rynku. Teraz, gdy większość brokerów internetowych obniżyła swoje standardowe prowizje kapitałowe do zera i umożliwia handel akcjami ułamkowymi, oczekuje się, że liczba ta wzrośnie.
Jak handel nieparzystą partią wpływa na inwestorów detalicznych? Brokerzy są zobowiązani, zgodnie z różnorodnymi przepisami, ale przede wszystkim rozporządzeniem NMS, do realizacji Twojego zamówienia według najlepszej krajowej oferty lub oferty (NBBO). NBBO jest najlepszą dostępną (najniższą) ceną sprzedaży przy zakupie produktu giełdowego i najlepszą dostępną (najwyższą) ceną sprzedaży przy sprzedaży. Haczyk? Transakcje nieparzystej partii nie są zgłaszane w większości publicznych źródeł danych, więc handlowcy nie mają pełnego obrazu bieżącej płynności i nie są objęci przepisami, które wymagają, aby transakcja była przeprowadzana w NBBO - ale co gorsza, nie wiedzieć, czy otrzymują najlepszą cenę, czy nie.
Wyższe ceny akcji prowadzą do większej liczby transakcji o nieparzystej partii
Poniższy wykres, który można zbudować za pomocą narzędzia do wizualizacji danych SEC, pokazuje procent transakcji nieparzystych partii posortowanych według ceny akcji bazowych. Górna linia, w kolorze fioletowym, pokazuje, że handel nieparzystymi lotami osiągnął zakres 65% w czerwcu 2019 r., Reprezentuje 10% najlepszych akcji według ceny za akcję. Dolna czerwona linia reprezentuje najtańsze 10 procent. Zielona linia to 50. percentyl lub zapasy średniej ceny.
Źródło: Komisja Papierów Wartościowych i Giełd.
Chociaż w czerwcu 2019 r. Nastąpił skok w przypadku tańszych akcji, grupa ta utrzymuje się na poziomie 10-15% akcji będących przedmiotem obrotu w nieparzystych partiach od 2014 r. Zapasy średniej klasy wzrosły z 24% w lipcu 2014 r. Do ponad 40% w 2019 r., a najdroższe zapasy skoczyły ze średniej 30% w 2015 r. do 65% w 2019 r.
Zero transakcji prowizyjnych zwiększy obroty nieparzystej partii
W związku z rozszerzeniem handlu zerowymi prowizjami dla transakcji detalicznych spodziewamy się, że te wartości procentowe będą jeszcze wyższe w 2020 r. I później. Ale niepokojące jest to, że transakcje nieparzystej partii nie muszą być widoczne dla uczestników rynku, ponieważ zwiększa to niepewność danych dostępnych dla tych transakcji. W przypadku akcji z górnych 10% przedziału cenowego oznacza to, że do 2/3 akcji będących przedmiotem obrotu nie jest wyświetlanych. Nie wiesz na pewno, że otrzymujesz najlepszą cenę.
Kluczowym czynnikiem dla handlowców detalicznych, którzy realizują zamówienia nieparzystej partii, jest cena najbardziej aktywnych akcji. Apple (AAPL), który prawie zawsze pojawia się na codziennych listach „Najbardziej aktywnych”, od późnego lata handluje za ponad 200 USD za akcję, a blisko 250 USD. Oznacza to, że jedna okrągła partia lub zamówienie na 100 akcji kosztowałoby 20 000–25 000 USD, co jest liczbą, której wielu małych inwestorów detalicznych nie ma pod ręką, aby postawić na jednej pozycji. Ale jeśli kupią kilka akcji, powiedzmy 5 lub 10, ta transakcja nie wytrąca ich portfeli z równowagi. Jeśli handlujesz tylko kilkoma akcjami za jednym razem, nie będzie wielkiej różnicy, że nie uzyskasz najlepszej możliwej ceny za tę konkretną transakcję, ale jeśli często handlujesz nieparzystymi partiami, z czasem złe wypełnienia można dodać.
Jak może się sumować
Załóżmy, że składasz zamówienia nieparzyste dwa razy w miesiącu, kupując jednocześnie 2 akcje Amazon lub 5 akcji Apple. W przypadku pojedynczej transakcji, jeśli otrzymana cena to, powiedzmy, 0, 02 USD w stosunku do NBBO, nie brzmi to zbytnio. Jednak w ciągu dziesięciu lat straciłeś 168 USD.
Tabela 2 miesięcy AMZN.
Przed hossą, która rozpoczęła się w 2008 r., Wiele spółek giełdowych dzieliło swoje akcje, gdy zbliżały się one do 100 USD, a nawet 50 USD. Podział akcji to akcja korporacyjna, w ramach której spółka dzieli swoje istniejące akcje na wiele akcji, aby zwiększyć płynność akcji. Nie zwiększa ogólnej kapitalizacji rynkowej firmy notowanej na giełdzie, ale obniża cenę za akcję, ułatwiając handel. Jeśli firma, w której posiadasz akcje, ogłosiła podział akcji 2 za 1, a ty posiadasz 100 akcji, to w dniu wejścia w życie podziału będziesz posiadał 200 akcji. Historycznie, po podziale akcji, cena za akcję rosła w miarę wzrostu notowań.
Ale teraz widzimy, jak coraz więcej firm unika podziałów i po prostu pozwala, aby ich cena akcji poruszała się w przedziałach, których wcześniej nie widziały. Latem Amazon (AMZN) osiągnął 2000 USD na akcję, a październik spędził na flircie z wartością 1800 USD. Jeśli chciałbyś posiadać 100 akcji Amazon, spojrzałbyś na transakcję o wartości prawie 180 000 $. Amazon handluje średnio 3, 1 miliona akcji dziennie, podczas gdy akcje takie jak Advanced Micro Devices (AMD) od 30 do 35 USD ostatnio, prawie 50 milionów akcji zmienia się codziennie. Inwestorzy detaliczni, którzy chcą Amazon w swoich portfelach, są zasadniczo zmuszeni do zakupu w nieparzystych partiach i mogą nie uzyskiwać najlepszej dostępnej ceny.
Ponadto, jeśli chcesz napisać zabezpieczone wezwanie, popularną strategię opcji wykorzystywaną do generowania dochodu w postaci premii za opcje, musisz mieć pod ręką cały pakiet, ponieważ każda umowa opcji reprezentuje 100 akcji akcji bazowej.
Jak HFT używają dziwnych partii
Profesjonalni handlowcy i inwestorzy o wysokiej częstotliwości używają nieparzystych partii do testowania ceny rynkowej lub siekają duże zamówienia na mniejsze rozmiary, aby ukryć swoją działalność, ponieważ giełdy papierów wartościowych wymagają tylko okrągłych partii. Na przykład Interactive Brokers pozwala swoim klientom korzystać z kilku algorytmów transakcyjnych, które mogą wysyłać duże zamówienia w bardzo małych plasterkach, ukrywając w ten sposób całkowity rozmiar transakcji, aby uniknąć zmiany ceny za akcję.
Richard Ketchum, ówczesny dyrektor generalny FINRA, mówił o transakcjach nieparzystych w 2014 r., Mówiąc, że takie transakcje, które zostały wykluczone ze skonsolidowanej taśmy ze względu na swoją wielkość, odgrywają istotną rolę na rynku, w odpowiedzi na badanie przeprowadzone przez badacza Cornell Maureen O'Hara. „Gdy transakcje nieparzystej partii stanowiły trywialny ułamek działalności rynkowej, ich pominięcie w skonsolidowanej taśmie nie miało większego znaczenia. Ale nowe praktyki rynkowe oznaczają, że te brakujące transakcje stały się zarówno liczne, jak i ważne ”, powiedział Ketchum. Chociaż transakcje te były niewidoczne na skonsolidowanej taśmie, nie były one niewidoczne dla wszystkich uczestników rynku. FINRA zaczęła rozpowszechniać transakcje nieparzystej partii na rynkach pozagiełdowych za pośrednictwem swojej usługi rozpowszechniania danych handlowych.
W lipcu 2019 r. NASDAQ dodał zamówienia nieparzystej partii do jednego z dostępnych rodzajów zamówień, Midpoint Extended Life Order (MELO), które wcześniej były dostępne tylko dla osób składających zamówienia w serii. Ten rodzaj zlecenia dodał krótką pauzę ½ sekundy do transakcji, próbując powstrzymać zamówienia natychmiastowe lub anulowane, zwykle używane przez traderów o wysokiej częstotliwości do testowania rynku ruchomego. Zlecenia MELO mogą być realizowane tylko przez kontrahenta korzystającego z tego samego rodzaju zlecenia i są wykorzystywane przez traderów z długoterminowymi horyzontami inwestycyjnymi. Decydenci NASDAQ stwierdzili, że liczba drogich papierów wartościowych wzrosła w ciągu ostatnich kilku lat i że w tych akcjach występuje znaczny odsetek transakcji na nieparzystych partiach. Propozycja NASDAQ, aby zezwolić MELO nieparzystej partii w celu zapewnienia dodatkowych możliwości obrotu dla typu zlecenia, szczególnie w przypadku papierów wartościowych o wysokiej cenie, jest potwierdzeniem wzrostu tego rodzaju transakcji.
Informacje finansowe Raportowanie w stylu forum może pomóc
Brokerzy, którzy dostosowują się do raportów opracowanych przez Financial Information Forum (FIF), pokazują, że ich egzekucje z partii nieparzystych są prawie zawsze wykonywane w NBBO lub lepiej, ale są tylko dwie osoby, które to robią. Fidelity informuje, że w drugim kwartale 2019 r. Transakcje nieparzystej partii średnio wyniosły 27 akcji na zamówienie dla akcji S&P 500 i prawie wszystkie zostały zrealizowane na NBBO. Statystyki Schwab są podobne. Ale żaden z pozostałych brokerów nie zgłasza tych statystyk, więc nie ma sposobu, aby dowiedzieć się o przeciętnym kliencie online.
Następnym krokiem w celu zapewnienia dodatkowej przejrzystości inwestorom nieparzystej partii jest wymóg wyświetlenia tych zleceń i wykorzystania ich przy obliczaniu NBBO. W miarę wzrostu cen akcji handlowcy detaliczni będą składać coraz więcej zamówień nieparzystych. Rozwiązaniem jest albo wywierać presję na spółki giełdowe, aby podzieliły swoje akcje, aby obniżyć ceny poza stratosferę, lub aby przepisy dostosowały się do obecnych praktyk.
