Spis treści
- Fosy gospodarcze
- Firma Microsoft
- Fosy Microsoftu według segmentów
- Fosa Microsoftu
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), jedna z największych firm na świecie, doskonale rozumie, jak budować przewagę konkurencyjną. Niektórzy nazywają tę przewagę podobną do fosy ochronnej, która powstrzymuje inne firmy przed przejęciem udziału w rynku. Korzyści skali, efekt sieci, siła marki, własność intelektualna i regulacje mogą przyczynić się do powstania konkurencyjnych fos. Bez tych czynników konkurencja ze strony porównywalnych produktów i usług ostatecznie obniża marże operacyjne. Ta trwałość przewagi jest niezwykle ważna dla inwestorów kierujących się filozofiami Charliego Mungera lub Warrena Buffetta.
Te przewagi konkurencyjne pokazują, jak Microsoft działa globalnie z popularnymi pakietami produktów, takimi jak Windows, Office i Azure. Efekt sieci, korzyści skali i silna marka działają na korzyść Microsoft, ale działa na wysoce konkurencyjnych rynkach, które zmieniają się w przyspieszającym tempie. Morningstar przydziela Microsoft szeroką fosę gospodarczą w oparciu o niedawny sukces konkurencyjny produktów biurowych i chmurowych, ale spadające marże i zyski zbliżające się do kosztu alternatywnego kapitału to kłopotliwe oznaki, że fosa może być niezrównoważona.
Kluczowe dania na wynos
- Microsoft ma coś, co Warren Buffett nazywa silną fosą: przewagi konkurencyjne, które chronią go przed rywalami i umożliwiają jego duże zyski. Własność intelektualna Microsoftu - w szczególności patenty i zastrzeżony kod oprogramowania - przyczyniają się do głębokości fosy. marka jest znaczącą częścią fosy.
Fosy gospodarcze
Warren Buffett pomógł opracować i spopularyzować koncepcję fosy gospodarczej, zdefiniowanej jako trwała przewaga konkurencyjna, która pozwala firmie generować zysk ekonomiczny w dającej się przewidzieć przyszłości. Bez fosy marże ostatecznie ulegną erozji, dopóki nie staną się równe zwrotowi z zainwestowanego kapitału (ROIC). Fosy można ustalić na podstawie korzyści skali, efektów sieciowych, własności intelektualnej, tożsamości marki lub wyłączności prawnej. Strategia Buffetta opiera się na identyfikacji firm posiadających zrównoważone fosy, które generują przepływy pieniężne, szacując bieżącą wartość przyszłych przepływów pieniężnych i kupując zapasy, gdy cena spadnie poniżej bieżącej wartości tych przepływów pieniężnych.
Firma Microsoft
Segment produktywności i procesów biznesowych firmy Microsoft obejmuje przychody z licencji i subskrypcji dla Office i Office 365 dla klientów komercyjnych i konsumenckich, a także pakiet Microsoft Dynamics. Wydajność i biznes generuje około jednej czwartej wszystkich przychodów.
Segment inteligentnej chmury obejmuje publiczną, prywatną i hybrydową ofertę serwerów oraz powiązane usługi. Wpływa to na kolejne 25% przychodów brutto. Bardziej osobisty segment komputerów obejmuje licencjonowanie systemu operacyjnego Windows, urządzenia, gry i reklamy w wyszukiwarkach, co stanowi obecnie prawie połowę przychodów brutto.
Fosy Microsoftu według segmentów
Pakiet Office był dominującą siłą w obszarze aplikacji produktywnych przez długi czas, ale wzrost przetwarzania w chmurze, replikacja za pomocą alternatywnych rozwiązań typu open source oraz zmieniające się oczekiwania dotyczące współpracy i udostępniania dokumentów pomogły Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) przejąć inicjatywę w kosmosie dzięki Google Apps. Microsoft Office 365 odzyskał pozycję lidera, trzykrotnie zwiększając swój udział w rynku do 25%, dzięki elastyczniejszym cenom, lepszemu wsparciu i znajomości starszych produktów. Pakiet Office ma silną markę i korzysta z efektu sieci, zwłaszcza że współpraca i udostępnianie plików stają się coraz bardziej powszechne w operacjach biznesowych. Jednak gwałtowne wahania udziału w rynku wskazują, że fosa specyficzna dla segmentu w stosunku do innych głównych konkurentów, takich jak Google, jest nieco wąska. Pakiet Office może utrwalić korzyści skali po stronie podaży, jeśli jest ono połączone z usługami w chmurze i systemem Windows na poziomie całej firmy.
Segment usług w chmurze firmy Microsoft jest jednym z kilku kluczowych graczy na rynku globalnym, ale pamięć masowa i powiązane usługi są w dużej mierze utowarowione. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) dominuje w branży z udziałem 31%, następnie Microsoft z udziałem 9%, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google i Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Usługi w chmurze mogą przyczynić się do ogólnych korzyści skali, ale trudno jest ustanowić fosę dla tego segmentu w tej wysoce konkurencyjnej przestrzeni.
Łącząc wszystkie wersje systemu Windows, Microsoft ma prawie 90% udziału w rynku systemów operacyjnych dla komputerów stacjonarnych. Ma silną tożsamość marki, a użytkownicy bardzo dobrze znają system operacyjny. Jest wyposażony w większość nowych komputerów osobistych, ilustrując i umacniając swoją szeroką fosę w tej kategorii. Jednak Windows ma mniej niż 1% udziału w rynku urządzeń mobilnych i tabletów, a konsumenci szybko się zmieniają, tworząc czynniki, w których Microsoft jest mniej dominujący. Istnieją obawy dotyczące trwałości fosy, przynajmniej w jej obecnej szerokości.
Fosa Microsoftu
Testy ilościowe dla konkurencyjnej fosy to stabilność marży i zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) w stosunku do średniego ważonego kosztu kapitału (WACC). ROIC Microsoftu za kwartał zakończony we wrześniu 2019 r. Wyniósł 92, 39%, podczas gdy jego WACC wyniósł około 7, 19%, przy założeniu premii za ryzyko rynkowe w wysokości 6, 2% i mieszanej efektywnej stopy procentowej wynoszącej 2, 71%. Ten spread jest dodatni, ale wąski, a wraz z upływem czasu zmniejszał się wraz ze spadkiem marży brutto i operacyjnej. Przy marżach zysku sięgających dziesięcioletnich minimów, fosa Microsoftu może nie mieć długoterminowej stabilności.
