Poszukiwanie zysków przez inwestorów przenosi ich na nowy, niezbadany poziom ryzyka wraz ze spadkiem rentowności obligacji. Może to mieć negatywne konsekwencje dla obligacji, akcji i całej gospodarki, jak nakreślono w niedawnej historii Barrona.
Rekordowa wysokość globalnego zadłużenia z ujemnymi rentownościami i perspektywa obniżek stóp procentowych skłoniły inwestorów do pośpiechu do obligacji śmieciowych za ich bardzo wysokie dochody, skupując spółki z oceną śmieciową.
Niższe stawki zwiększają ryzykowne aktywa
Tylko w poniedziałek 7 wysokowydajnych spółek sprzedało obligacje o łącznej wartości 4 miliardów dolarów. Firmy te obejmowały NextEra Energy (NEE), Post Holdings (POST) i Icahn Enterprises (IEP). Wyższy niż oczekiwano popyt na te wyprzedaże skłonił ubezpieczycieli w dwóch ofertach do zwiększenia wielkości. Następnego dnia sześć dodatkowych sprzedaży obligacji o wysokiej stopie zwrotu wyniosło aż 2, 9 miliarda dolarów.
„Spodziewalibyśmy się, że obniżka Fed zwiększy ryzykowne aktywa, w tym obligacje wysokodochodowe”, napisali strategowie Citigroup w ostatnim komunikacie, według Barrona.
Te obciążone zadłużeniem firmy mogą zostać zmiażdżone, a gospodarka pogrąża się w recesji, hamując ich akcje. Tymczasem szczegóły dotyczące samej sprzedaży obligacji pokazują bardziej uparty nastrój, który rośnie wśród inwestorów, którzy są coraz bardziej ostrożni wobec końca dziesięcioletniego cyklu byka.
„Jesteśmy głębiej w cyklu kredytowym, z rosnącą dźwignią bilansów korporacyjnych i mniejszą ochroną przed pogarszającą się sytuacją”, napisali strategi Citigroup.
Z ostatniej sprzedaży obligacji około połowa pochodziła od firm o ratingach inwestycyjnych (BB +, BB, BB-), a żadna z nich nie pochodziła od firm o najniższym ratingu kredytowym (CCC +, CCC, CCC-). Tylko jedna sprzedaż pochodziła od firmy przygotowującej się do bankructwa.
Firmy, które sprzedały obligacje na początku tego tygodnia, wskazały, że robią to w celu refinansowania zadłużenia krótkoterminowego. Chociaż szczegóły planów redukcji dźwigni dla firm były różne, to refinansowanie oznacza, że nie będą musiały generować tak dużych przepływów pieniężnych w ciągu najbliższych kilku lat.
Karta Komunikacyjna (CHTR) niedawno zebrała 500 milionów USD na ogólne cele korporacyjne, które mogą obejmować spłatę zadłużenia lub wykup akcji. William Lyon Homes (WLH) zebrał 300 milionów dolarów na wykup banknotów w 2020 roku.
Patrząc w przyszłość
Barron zauważa, że ogólnie rzecz biorąc, to nie firmy o wysokiej stopie zwrotu zwiększają swoją dźwignię - znak, że inwestorzy obawiają się, że gołębi Fed nie zrównoważy spowolnienia gospodarczego.
