Jak wykupy mogą wywołać wzrost akcji w Berkshire

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) jest głośnym opóźnieniem na rynku w 2019 r., Jego akcje nie zmieniły się od końca roku do zamknięcia 2 sierpnia, podczas gdy indeks S&P 500 (SPX) wzrósł o 17, 0%. Wielu inwestorów liczyło na to, że firma spróbuje zwiększyć zapadalność akcji poprzez znaczne zwiększenie skupu akcji. Jednak w drugim kwartale 2019 r. Berkshire wydało tylko około 440 mln USD na skup akcji w tym kwartale, zgodnie z raportem firmy za 10 kwartałów opublikowanym 3 sierpnia.

Dyrektor generalny Berkshire, Warren Buffett, bronił wykupu akcji przed atakiem politycznym, mówiąc, że „przynoszą korzyści zarówno akcjonariuszom opuszczającym spółkę, jak i tym, którzy pozostają”, a „gdy można kupić akcje poniżej wartości firmy, prawdopodobnie jest to najlepsze wykorzystanie gotówki, „według jego ostatniego rocznego listu do akcjonariuszy. Stwierdził także, że „Berkshire będzie znaczącym skupem swoich akcji” i wcześniej zasugerował, że może wydać do 100 miliardów dolarów na wykup w nieokreślonym horyzoncie czasowym.

Znaczenie dla inwestorów

„Rozmiar jest trudny do osiągnięcia”, jak przyznał Buffett podczas dorocznego spotkania Berkshire w 2019 roku. Firma zakończyła drugi kwartał 2019 r. Środkami gotówkowymi i ich ekwiwalentami o wartości ponad 122 mld USD plus inwestycje krótkoterminowe, w porównaniu ze 114 mld USD na koniec poprzedniego kwartału. Stopy procentowe na historycznie niskich poziomach sprawiają, że rosnąca gotówka poważnie ogranicza wydajność.

Biorąc pod uwagę fakt, że Berkshire ma coraz większe trudności z generowaniem zysków przewyższających rynek, powody zwrotu kapitału akcjonariuszom i zmniejszenia bazy kapitałowej powinny być jasne. Jednak w drugiej połowie 2018 r. Firma wydała tylko 1, 4 mld USD na wykup, a następnie 1, 6 mld USD w I kwartale 2019 r., Według raportów Barrona.

Przy kapitalizacji rynkowej wynoszącej około 500 miliardów dolarów tempo wykupu w II kwartale zmniejsza bazę kapitałową o mniej niż 0, 1% na kwartał, co nie jest wystarczające, aby wywrzeć zauważalny wpływ na cenę akcji. Na przykład zwiększenie wykupu do 10 mld USD na kwartał zmniejszyłoby bazę kapitałową o około 2% na kwartał, co może wystarczyć do zauważalnego wzrostu ceny akcji.

Dla porównania, zarówno Bank of America Corp. (BAC), jak i Wells Fargo & Co. (WFC), dwa banki, w których Berkshire posiada udziały o wartości około 10% każdy, odkupiły od 7% do 8% swoich akcji w ubiegłym roku, według Barrona. Ubezpieczyciele nieruchomości Chubb Ltd. (CB) i Travellers Companies Inc. (TRV), główni konkurenci własnej działalności ubezpieczeniowej w Berkshire, odkupili od 2% do 4% ich akcji. te same notatki raportu.

„Chociaż nasze udziały są wyceniane według cen rynkowych, zasady rachunkowości wymagają, aby nasza kolekcja firm operacyjnych była uwzględniona w wartości księgowej w wysokości znacznie poniżej ich bieżącej wartości, co jest niedopowiedzeniem, które wzrosło w ostatnich latach”, napisał Buffett w swoim rocznym liście. Rzeczywiście Jay Gelb z Barclay's oszacował, że cena rynkowa Berkshire jest znacznie niższa niż suma jego części, według wcześniejszego raportu Barron's.

Patrząc w przyszłość

Istnieje kilka powodów, dla których Berkshire raczej nie stanie się bardziej aktywnym skupem swoich akcji w najbliższym czasie. Po pierwsze, Buffett kontynuuje „nadzieję na przejęcie wielkości słonia”, które sfinansuje gotówką, jak stwierdził w swoim rocznym liście.

Po drugie, Buffett napisał również: „Uważamy, że część tej skrytki jest nietykalna, ponieważ zobowiązała się zawsze posiadać co najmniej 20 miliardów dolarów ekwiwalentów gotówki, aby uchronić się przed zewnętrznymi katastrofami”.

Po trzecie, zauważa Barron, wydaje się, że Berkshire nie opracowało planu opartego na formułach zgodnie z regułą SEC 10b5-1, która pozwala mu odkupić akcje, gdy jest w posiadaniu istotnych informacji niepublicznych.

Wreszcie, akcje Berkshire są względnie niepłynne i są przedmiotem niewielkiego obrotu, ze względu na wielu długoterminowych inwestorów, a zatem bardziej agresywny program wykupu prawdopodobnie znacznie zmieni cenę, szybko podnosząc jej koszt, również w przeliczeniu na Barrona. Na przykład, średni dzienny dzienny obrót akcjami klasy A i klasy Berkshire wynosi około 1 miliarda dolarów, podczas gdy Facebook Inc. (FB), z kapitalizacją rynkową wynoszącą 550 miliardów dolarów, ma dzienny wolumen około czterokrotnie większy, dodaje Barron.

Inną możliwością jest to, że Berkshire może złożyć ofertę przetargową na duży pakiet akcji po cenie, która jest jednocześnie wyższa od ceny rynkowej, ale niższa od szacunkowej wartości wewnętrznej Buffetta. Jednak Barron's daje tak niskie szanse na zdarzenie.