Co to jest współinwestycja kapitałowa?
Współinwestycja kapitałowa to inwestycja mniejszościowa w spółkę dokonywana przez inwestorów wraz z zarządzającym funduszem private equity lub firmą venture capital. Współinwestycja kapitałowa umożliwia inwestorom udział w potencjalnie wysoce rentownych inwestycjach bez uiszczania zwykłych opłat pobieranych przez fundusz private equity. Możliwości współinwestowania w akcje są zazwyczaj ograniczone do dużych inwestorów instytucjonalnych, którzy mają już istniejące relacje z zarządzającym funduszem private equity i często nie są dostępne dla mniejszych inwestorów lub inwestorów detalicznych.
Zrozumienie współinwestycji kapitałowych
Według badania przeprowadzonego przez Prequin 80% LP wykazało lepsze wyniki ze współinwestycji kapitałowych w porównaniu z tradycyjnymi strukturami funduszy. W typowym funduszu współinwestycyjnym inwestor płaci sponsorowi funduszu lub komplementariuszowi, z którym inwestor ma dobrze zdefiniowaną spółkę private equity. Umowa partnerska określa, w jaki sposób lekarz GP dokonuje alokacji kapitału i dywersyfikuje aktywa. Współinwestycje pozwalają uniknąć typowych funduszy komandytowych (LP) i ogólnych (GP), inwestując bezpośrednio w spółkę.
Dlaczego Limited Partners chce więcej współinwestycji
W 2018 r. Firma konsultingowa McKinsey stwierdziła, że wartość umów o współinwestowanie wzrosła ponad dwukrotnie do 104 mld USD od 2012 r. Liczba LP realizujących współinwestycje w PE wzrosła z 42 procent do 55 procent w ciągu ostatnich pięciu lat. Ale LP inwestycji bezpośrednich wzrosło tylko o jeden procent z 30 do 31 procent w tym samym okresie.
Dlaczego zarządzający funduszem private equity miałby lukratywną okazję?
Inwestycje typu private equity są zwykle inwestowane za pośrednictwem pojazdu LP w portfel spółek. W niektórych sytuacjach fundusze LP mogą już być w pełni zaangażowane w wiele spółek, co oznacza, że jeśli pojawi się kolejna najlepsza okazja, zarządzający funduszem private equity może albo zrezygnować z tej okazji, albo zaoferować ją niektórym inwestorom jako spółce akcyjnej -inwestycja.
Według Axial, platformy do pozyskiwania kapitału, prawie 80% LP preferuje małe i średnie strategie wykupu oraz od 2 do 10 milionów USD na wspólną inwestycję. Krótko mówiąc, oznacza to, że wolą skupiać się na mniej krzykliwych firmach z doświadczeniem w niszowej dziedzinie niż na ściganiu głośnych inwestycji firmowych. Prawie 50% sponsorów nie pobierało żadnej opłaty za zarządzanie współinwestycjami w 2015 r.
Współinwestowanie w akcje przyczyniło się w znacznym stopniu do niedawnego wzrostu pozyskiwania funduszy na niepublicznym rynku kapitałowym od czasu kryzysu finansowego w porównaniu z tradycyjnymi inwestycjami w fundusze. Firma konsultingowa PwC twierdzi, że LP coraz częściej szukają okazji do współinwestowania podczas negocjowania nowych umów o funduszach z doradcami, ponieważ istnieje większa selektywność transakcji i większy potencjał do wyższych zwrotów.
Większość LP uiszcza 2% opłaty za zarządzanie, a 20% niesie odsetki zarządzającemu funduszem, którym jest GP, podczas gdy współinwestorzy korzystają w niektórych przypadkach z niższych opłat lub z braku opłat, co zwiększa ich zwrot z inwestycji.
Kluczowe dania na wynos
- Współinwestycje kapitałowe to inwestycje dokonywane w spółce za pośrednictwem private equity LP. Inwestorzy są zazwyczaj obciążani obniżoną opłatą lub nie pobierają opłaty za inwestycję i otrzymują przywileje własności równe procentowi ich inwestycji. Oferują korzyści dla LP w postaci podwyższonego kapitału dla swoich funduszy i zmniejszonego ryzyka, podczas gdy inwestorzy korzystają z dywersyfikacji swojego portfela i nawiązania relacji z profesjonalistami z sektora private equity.
Przyciąganie do współinwestycji dla komplementariuszy
Na pierwszy rzut oka wydaje się, że lekarze ogólni tracą dochód z opłat i rezygnują z kontroli nad funduszem poprzez współinwestycje. Lekarze GP mogą jednak uniknąć ograniczeń w zakresie ekspozycji kapitałowych lub wymogów dotyczących dywersyfikacji, oferując współinwestycję.
Na przykład fundusz o wartości 500 mln USD mógłby wybrać trzy przedsiębiorstwa o wartości 300 mln USD. Umowa partnerska może ograniczyć inwestycje funduszy do 100 milionów USD, co oznaczałoby, że firmy zostałyby zwiększone o 200 milionów USD dla każdej firmy. Gdyby nowa okazja połączyła się z wartością przedsiębiorstwa wynoszącą 350 USD, lekarz GP musiałby szukać finansowania poza strukturą funduszu, ponieważ może zainwestować tylko 100 milionów USD bezpośrednio. Lekarz ogólny mógłby pożyczyć 100 milionów USD na finansowanie i zaoferować możliwości współinwestowania istniejącym LP lub podmiotom zewnętrznym.
Niuanse współinwestycji
Podczas gdy współinwestowanie w transakcje typu private equity ma swoje zalety, współinwestorzy w takich transakcjach powinni przeczytać drobny druk przed wyrażeniem zgody.
Najważniejszym aspektem takich umów jest brak przejrzystości opłat. Firmy private equity nie oferują zbyt szczegółowych informacji na temat opłat pobieranych przez LP. W przypadkach takich jak współinwestowanie, gdy rzekomo oferują bezpłatne usługi inwestowania w duże transakcje, mogą istnieć ukryte koszty. Mogą na przykład pobierać opłaty za monitorowanie w wysokości kilku milionów dolarów, które na pierwszy rzut oka mogą nie być widoczne.
Istnieje również możliwość, że firmy PE mogą otrzymywać płatności od firm z ich portfela w celu promowania transakcji. Takie transakcje są również ryzykowne dla współinwestorów, ponieważ nie mają one wpływu na wybór ani strukturę transakcji. Zasadniczo sukces (lub porażka) transakcji zależy od sprytu profesjonalistów private equity, którzy są odpowiedzialni. W niektórych przypadkach może to nie zawsze być optymalne, ponieważ umowa może spaść.
Jednym z takich przykładów jest przypadek brazylijskiej firmy Aceco T1 z centrum danych. Firma private equity KKR Co. nabyła ją w 2014 roku wraz ze współinwestorami, singapurską firmą inwestycyjną GIC i nauczycielskim systemem emerytalnym w Teksasie. Ustalono, że firma gotowała książki od 2012 roku, a KKR obniżyła swoją inwestycję w spółkę do zera w 2017 roku.
