Co to jest efekt Einhorn?
Efekt Einhorn to gwałtowny spadek ceny akcji spółki giełdowej, który często występuje natychmiast po tym, jak zarządzający funduszem hedgingowym David Einhorn publicznie skróci (obstawia) akcje tej spółki.
Efekt Einhorn może również wystąpić odwrotnie, gdy Einhorn nie wspomina o firmie, o której wcześniej wyraził niedźwiedzie uwagi. Jeśli inwestorzy oczekują od Einhorna czegoś negatywnego, a potem tego nie robią, często traktują to jako pozytywny znak, a cena akcji rośnie.
Jednak pozytywne wypowiedzi Einhornu na temat spółek nie mają tendencji do podnoszenia cen akcji w górę; zamiast tego efekt Einhorn dotyczy głównie zapasów, które skraca (i podaje tę krótką pozycję do wiadomości publicznej).
Kluczowe dania na wynos
- Efekt Einhorn to gwałtowny spadek ceny akcji po publicznej krytyce jego praktyk przez znanego inwestora Davida Einhorna. Najbardziej znanym przykładem efektu Einhorn jest dwucyfrowy procentowy spadek akcji Allied Capital po tym, jak Einhorn skrytykował go na konferencji w Sohn w 2002. W ostatnim czasie efekt Einhorna stracił nieco przewagę z powodu słabych wyników inwestycyjnych jego funduszu.
Zrozumienie efektu Einhorn
Einhorn założył swój fundusz hedgingowy w 1996 roku w wieku 27 lat ze znaczną inwestycją ze strony rodziców. W ciągu kolejnych 18 lat zwiększył zarządzany majątek z 900 000 USD do 10 miliardów USD, przy średnim rocznym zwrocie wynoszącym prawie 20%. Oprócz wysokich zysków, jego fundusz hedgingowy znany jest z rygorystycznych badań i analiz. Pomimo swojej reputacji jako krótkiego sprzedawcy, fundusz hedgingowy Einhorna jest zazwyczaj ogólnie długi.
Niektóre ze słynnych krótkich opowiadań Einhorna to między innymi pożyczkodawcy Allied Capital z 2002 r., Który, jak twierdził, miał fałszywe dokumenty księgowe. SEC w końcu udowodniło, że ma rację pięć lat później. Słynie też zwrócił uwagę Lehman Brothers w 2007 roku i powiedział inwestorom, że to nadmierna dźwignia, o czym świat dowiedział się, że firma upadła w 2008 roku. Einhorn jest znany z odważnych i pozornie mało prawdopodobnych zakładów, które okazują się prawidłowe.
Mniej dramatyczny przykład efektu Einhorn niż scenariusze Allied i Lehman miał miejsce w 2012 r., Kiedy Einhorn skrytykował Chipotle za możliwą praktykę zatrudniania nieudokumentowanych pracowników i zagrożenie konkurencyjne ze strony Taco Bell. Cena akcji Chipotle spadła o 7% w następnych minutach po analizie Einhorna.
Kolejny przykład tego samego roku miał miejsce w przypadku kruszywa żwirowego i kamiennego, firmy Martin Marietta Materials, po tym, jak Einhorn zalecił zwarcie zapasów w przemówieniu na konferencji badawczej Ira W. Sohn Investment Research Conference. W tym samym roku firma Herbalife, zajmująca się suplementami diety, poczuła efekt Einhorn po tym, jak inwestorzy spekulowali, że zwalnia akcje na podstawie pytań, które zadał podczas rozmowy zarobkowej.
Efekt Einhorna w ostatnich latach
Halo Einhorna zniknęło w ostatnich latach ze słabymi wynikami inwestycyjnymi. W styczniu 2019 r. CNBC poinformował, że fundusz Einhorna stracił 34% w poprzednim roku.
4 lipca 2018 r. Wall Street Journal poinformował, że zarządzany majątek Greenlight (AUM) spadł do 5, 5 mld USD; dla porównania AUM w 2014 r. wyniosło ponad 12 mld USD.
Rok 2017 był kolejnym rokiem poważnych słabych wyników - jego flagowy fundusz zwrócił tylko 1, 6%, w porównaniu do 19, 4% dla indeksu S&P 500. W swoim corocznym liście akcjonariuszy na rok 2017 Einhorn wyjaśnia, co poszło nie tak. Fragment: „Największymi przegranymi w tym roku były nasze krótkie pozycje w„ koszyku bąbelkowym ”… Amazon (+ 56%), athenahealth (+ 26%), Netflix (+ 55%) i Tesla (+ 46%) gdy uważamy, że wszystkie te akcje były wyceniane z niewielkim marginesem błędu przy wprowadzaniu roku, a żadne z nich nie wykonało się dobrze ani nie spełniło podstawowych oczekiwań w 2017 r. ”
Przy tych typach szortów nie jest zaskoczeniem, że jego wpływ osłabł. Efekt Einhorna może całkowicie zniknąć z istnienia, jeśli nadal będzie przegrywał w tak szokujący sposób. Z drugiej strony, jako inwestor wartości, może się śmiać, jeśli jego analiza „zawyżonych” akcji okaże się poprawna.
Przykład efektu Einhorn
Najbardziej znanym przykładem efektu Einhorn był spadek ceny akcji Allied Capital o 11%, firmy, która określiła się jako firma rozwijająca działalność. Podczas swojego przemówienia Einhorn obciążył Allied Capital za pomocą technik „agresywnej wyceny”, aby obrócić aktywa o niskiej wydajności, takie jak Velocita, partnerstwo telekomunikacyjne między AT&T i Cisco, jako dochodowe podmioty. Sprzeciwiał się także programowi „płatności w naturze”, w ramach którego otrzymywał dług lub papiery wartościowe jako odsetki lub spłaconą kwotę główną pożyczek. Ta praktyka groziła postawieniem go na haku, w przypadku niewywiązania się przez pożyczkobiorcę.
