Co to jest aukcja holenderska?
Aukcja holenderska to struktura aukcji ofert publicznych, w której cena oferty jest ustalana po przyjęciu wszystkich ofert w celu ustalenia najwyższej ceny, za jaką można sprzedać całą ofertę. W tego rodzaju aukcjach inwestorzy składają ofertę na kwotę, którą są skłonni kupić, pod względem ilości i ceny.
Aukcja holenderska odnosi się również do rodzaju aukcji, w której cena przedmiotu jest obniżana do momentu otrzymania oferty. Pierwsza złożona oferta jest zwycięską ofertą i prowadzi do sprzedaży, przy założeniu, że cena jest wyższa od ceny wywoławczej. Jest to w przeciwieństwie do typowych opcji, w których cena rośnie w miarę konkurowania oferentów.
Co to jest aukcja holenderska?
Zrozumienie holenderskiej aukcji ofert publicznych
Jeśli firma korzysta z pierwszej oferty publicznej na aukcji holenderskiej (IPO), potencjalni inwestorzy składają oferty dotyczące liczby akcji, które chcą kupić, oraz ceny, którą są skłonni zapłacić. Na przykład inwestor może złożyć ofertę na 100 akcji po cenie 100 USD, podczas gdy inny inwestor oferuje 95 USD za 500 akcji.
Po złożeniu wszystkich ofert przydzielone miejsce docelowe jest przydzielane licytującym od najwyższych ofert w dół, aż do przydzielenia wszystkich przydzielonych akcji. Jednak cena, którą płaci każdy oferent, jest oparta na najniższej cenie ze wszystkich przydzielonych oferentów lub zasadniczo na ostatniej udanej ofercie. Dlatego nawet jeśli licytujesz 100 USD za 1000 akcji, jeśli ostatnia udana oferta wynosi 80 USD, będziesz musiał zapłacić tylko 80 USD za 1000 akcji.
Departament Skarbu USA wykorzystuje holenderską aukcję do sprzedaży swoich papierów wartościowych. Aby pomóc w finansowaniu długu kraju, Departament Skarbu USA przeprowadza regularne aukcje sprzedaży bonów skarbowych (bonów skarbowych), banknotów (bonów skarbowych) i obligacji (bonów skarbowych), zwanych wspólnie Treasuries. Potencjalni inwestorzy składają oferty drogą elektroniczną za pośrednictwem TreasuryDirect lub zautomatyzowanego systemu przetwarzania aukcji (TAAPS), który przyjmuje oferty do 30 dni przed aukcją. Załóżmy, że Skarb Państwa stara się zebrać 9 milionów dolarów w dwuletnich banknotach z kuponem 5%. Załóżmy, że złożone oferty są następujące:
- 1 mln USD przy 4, 79% 2, 5 mln USD przy 4, 85% 2 mln USD przy 4, 96% 1, 5 mln USD przy 5% 3 mln USD przy 5, 07% 1 mln USD przy 5, 1% 5 mln USD przy 5, 5%
Oferty o najniższej rentowności będą akceptowane jako pierwsze, ponieważ emitent będzie wolał płacić niższe dochody inwestorom obligacji. W tym przypadku, ponieważ Skarb Państwa chce zebrać 9 milionów USD, zaakceptuje oferty o najniższej rentowności do 5, 07%. Przy tym znaku zatwierdzone zostanie tylko 2 miliony USD z oferty 3 milionów USD. Wszystkie oferty powyżej 5, 07% wydajności zostaną zaakceptowane, a poniższe oferty zostaną odrzucone. W efekcie aukcja zostaje rozliczona na poziomie 5, 07%, a wszyscy zwycięscy licytujący otrzymują zwrot w wysokości 5, 07%.
Aukcja holenderska zapewnia również alternatywny proces licytacji w stosunku do cen IPO. Kiedy Google uruchomiło swoją ofertę publiczną, polegało na aukcji holenderskiej, aby zarobić uczciwą cenę.
Aukcja holenderska z najniższą ofertą
Na aukcji holenderskiej ceny zaczynają się od wysokich i sukcesywnie spadają, dopóki licytujący nie zaakceptuje ceny bieżącej. Po zaakceptowaniu ceny aukcja kończy się. Na przykład licytator zaczyna od 2000 $ za przedmiot. Licytujący obserwują spadek ceny, aż osiągnie cenę akceptowaną przez jednego z licytujących. Żaden oferent nie widzi ofert innych, dopóki nie zostanie sformułowana jego własna oferta, a zwycięskim licytującym jest ten, który ma najwyższą ofertę. Jeśli więc nie ma licytujących za 2000 USD, cena jest obniżana o 100 USD do 1900 USD. Jeśli licytujący zaakceptuje przedmiot zainteresowania, powiedzmy na znak 1500 USD, aukcja kończy się.
Kluczowe dania na wynos
- W aukcji holenderskiej jako cenę ofertową wybiera się cenę o największej liczbie oferentów. Cena ta niekoniecznie musi być najwyższą lub najniższą ceną. Ceny zwykle zaczynają się od wysokich i spadają, dopóki licytujący nie zaakceptuje ceny bieżącej.
Korzyści i wady aukcji holenderskich
Wykorzystanie holenderskich aukcji w pierwszych ofertach publicznych oferuje zarówno zalety, jak i wady.
Największą zaletą takich aukcji jest to, że mają one na celu demokratyzację ofert publicznych. Jak ma to miejsce obecnie, proces przeprowadzania typowej oferty publicznej jest w większości kontrolowany przez banki inwestycyjne. Działają jako gwarantów oferty i prowadzą ją przez roadshows, umożliwiając inwestorom instytucjonalnym zakup papierów wartościowych spółki emitującej z dyskontem. Są również odpowiedzialni za ustalanie ceny IPO. Aukcja holenderska pozwala małym inwestorom wziąć udział w ofercie.
Aukcja holenderska ma również zminimalizować różnicę między ceną ofertową a rzeczywistą ceną ofertową. Inwestorzy instytucjonalni wykorzystują tę różnicę, aby uzyskać zyski, kupując akcje ze zniżką i sprzedając je natychmiast po notowaniu akcji. Ceny aukcji holenderskich ustalane są za pomocą sprawiedliwszej i bardziej przejrzystej metody, w ramach której zapraszany jest szereg ofert różnych klientów. Ta praktyka ma na celu zapewnienie, że rynek dokona rozsądnego oszacowania zapasów i zapobiegnie początkowemu „popowi”, który towarzyszy notowaniu gorącej firmy.
Korzyściom tym towarzyszą wady. Ponieważ aukcja jest otwarta dla inwestorów wszystkich rodzajów, istnieje niebezpieczeństwo, że mogą oni przeprowadzić mniej rygorystyczną analizę w porównaniu z bankowcami inwestycyjnymi i przedstawić szacunkową cenę, która może nie odzwierciedlać dokładnie perspektyw spółki.
Kolejną wadą holenderskich aukcji jest „klątwa zwycięzcy”. W związku z tym cena akcji może spaść natychmiast po notowaniu, gdy inwestorzy, którzy wcześniej złożyli wyższą cenę, zdają sobie sprawę, że mogli przeliczyć lub przelicytować. Tacy inwestorzy mogą próbować sprzedać tock, aby wyjść z posiadanego pakietu, co prowadzi do załamania ceny akcji.
Przykład aukcji holenderskiej
Najbardziej znanym przykładem holenderskiej aukcji w ostatnim czasie była oferta publiczna Google w sierpniu 2004 r. Firma zdecydowała się na tego rodzaju ofertę, aby zapobiec „pop” w swoich cenach w pierwszym dniu handlu. Podczas gdy wzrost cen akcji jest standardowym zjawiskiem na rynkach giełdowych, podczas eskalacji bańki internetowej w 2000 r. Wzrósł do poziomu bańki dla zasobów technologicznych. W latach 1980–2001 popyt w pierwszym dniu wyniósł 18, 8%. Liczba ta wzrosła do 77% w 1999 r. I pierwszej połowie 2000 r.
Początkowa wycena oferty Google wynosiła 25, 9 miliona w przedziale od 108 do 135 USD. Ale firma zrewidowała swoje oczekiwania na około tydzień przed faktyczną ofertą po tym, jak analitycy zakwestionowali uzasadnienie tych danych i zasugerowali, że Google zawyżało ceny akcji. W zmienionym szacunku Google zaoferował publiczną sprzedaż 19, 6 miliona akcji w przedziale cenowym od 85 do 95 USD.
Odpowiedź na ofertę została uznana za rozczarowanie. Chociaż Google był uważany za gorącą firmę i oferującą ofertę, inwestorzy wycenili jego akcje na 85 USD, co stanowi niższy zakres szacunków. Do końca dnia akcje wymieniały ręce na 100, 34 USD, co stanowiło 17, 6% popytu w pierwszym dniu notowań.
Obserwatorzy obwinili słabe wyniki negatywnymi doniesieniami prasowymi o firmie, która doprowadziła do debiutu giełdowego. Badanie SEC dotyczące przydziału akcji dla kadry kierowniczej jeszcze bardziej stłumiło entuzjazm dla oferty Google. Mówiono również, że firma jest „tajna” w kwestii wykorzystania zebranych funduszy, co utrudnia ocenę jej oferty, szczególnie dla małych inwestorów, którzy nie są świadomi wschodzącego rynku wyszukiwarek i organizują informacje w Internecie.
