Co to jest kabriolet bezpieczeństwa?
Zamienne zabezpieczenie to inwestycja, którą można zmienić w inną formę. Najczęściej wymienianymi papierami wartościowymi są obligacje zamienne i zamienne akcje uprzywilejowane, które można przekształcić w akcje zwykłe. Zamienne papiery wartościowe określają cenę, po której można je konwertować, i wypłacają okresową stałą kwotę - płatność kuponową za obligacje zamienne i uprzywilejowaną dywidendę za zamienne akcje uprzywilejowane.
Kluczowe dania na wynos
- Zamienny papier wartościowy to rodzaj inwestycji, który można zmienić na inną formę. W porównaniu z opcjami inwestycyjnymi, które nie posiadają funkcji konwersji, zamienne papiery wartościowe mają zwykle niższą wypłatę. Wartość funkcji konwersji zamiennych papierów wartościowych jest podobna do wartości opcji kupna akcji. Na cenę zamiennych papierów wartościowych może mieć duży wpływ cena akcji bazowej. Firmy emitujące papiery wartościowe często wykorzystują funkcje połączeń, aby zachować kontrolę nad inwestycją.
Jak działa kabriolet
Zamienne papiery wartościowe mają zwykle niższą wypłatę niż porównywalne papiery wartościowe, które nie mają funkcji konwersji. Inwestorzy są gotowi zaakceptować niższą wypłatę ze względu na potencjalny zysk z udziału w aprecjacji akcji zwykłych spółki poprzez funkcję konwersji.
Wartość konwersji jest podobna do wartości opcji kupna akcji zwykłych. Cena konwersji, która jest ustaloną ceną, po której papier wartościowy może zostać zamieniony na akcje zwykłe, jest zwykle ustalana po cenie wyższej niż bieżąca cena akcji. Jeśli cena konwersji jest bliższa cenie rynkowej, wówczas ma wyższą wartość połączenia. Instrument bazowy jest wyceniany na podstawie jego wartości nominalnej i stopy kuponu. Dwie wartości są sumowane, aby uzyskać pełniejszy obraz wyceny papierów wartościowych.
Cena bazowych akcji zwykłych ma duży wpływ na wydajność zamiennych papierów wartościowych. Stopień korelacji wzrasta, gdy cena akcji zbliża się lub przekracza cenę konwersji. I odwrotnie, jeśli cena akcji jest znacznie niższa niż cena konwersji, papier wartościowy prawdopodobnie będzie sprzedawany jako zwykła obligacja lub akcja uprzywilejowana, ponieważ perspektywy konwersji są postrzegane jako odległe.
Podejmując decyzję, czy dokonać inwestycji w konwersję zabezpieczeń, ważne jest, aby zapoznać się ze specyfiką nie tylko funkcji konwersji, ale także funkcji połączeń.
Uwagi specjalne
Czasami firma emitująca papiery wartościowe chce być w stanie zmusić rękę inwestora. Firma robi to, dodając funkcję wezwania, która pozwala na wykup obligacji na podstawie kryteriów ustalonych przy emisji. Typowym przykładem jest umożliwienie wykupu obligacji po cenie konwersji lub w jej pobliżu. Firma eliminuje koszty odsetek, a inwestor otrzymuje zwrot kapitału lub akcji zwykłych równy początkowej inwestycji.
Przykład zamiennego zabezpieczenia
Firma o aktualnej cenie akcji zwykłych wynoszącej 5 USD za akcję chce pozyskać dodatkowy kapitał w drodze 10-letniej oferty obligacji. W oparciu o rating kredytowy spółki oprocentowanie wynosi 8%. Firma ustala, że oprocentowanie można obniżyć do 6%, dodając opcję konwersji po 10 USD za akcję. Dzięki ofercie obligacji zamiennych na 1 mln USD firma oszczędza rocznie 20 000 USD na odsetkach.
Inwestor o wartości 1 miliona USD w obligacji zamiennej otrzymuje łączne płatności odsetkowe w wysokości 600 000 USD zamiast 800 000 USD należnych od obligacji niewymiennych. Jeśli jednak akcje wzrosną do 12 USD, inwestor zamieni obligacje na akcje zwykłe o wartości 10 USD, uzyskując dodatkowe 200 000 USD jako zysk kapitałowy. Każdy wzrost ceny akcji powyżej 12 USD powoduje dodatkowy zysk. Inwestor ma swobodę podejmowania dodatkowych zysków w oparciu o wycenę rynkową w dowolnym momencie w okresie 10-letniej żywotności obligacji.
