Warunkowe kabriolety - zniesienie kokosowe

Co to są warunkowe kabriolety - CoCos?

Warunkowe obligacje zamienne (CoCos) są instrumentem dłużnym emitowanym przez europejskie instytucje finansowe. Zamienne obligacje warunkowe działają w sposób podobny do tradycyjnych obligacji zamiennych. Mają określoną cenę wykonania, która po przekroczeniu może przekształcić obligację w akcje lub akcje. Głównymi inwestorami CoCos są inwestorzy indywidualni w Europie i Azji oraz banki prywatne.

CoCos to produkty o wysokiej wydajności i ryzyku, popularne w inwestycjach europejskich. Inną nazwą tych inwestycji jest podwyższona nota kapitałowa (ECN). Hybrydowe dłużne papiery wartościowe oferują specjalne opcje, które pomagają emitującej instytucji finansowej w pokryciu straty kapitału.

W sektorze bankowym ich wykorzystanie pomaga wzmocnić bilanse banku, umożliwiając mu konwersję zadłużenia na akcje, jeżeli pojawią się szczególne warunki kapitałowe. Warunkowe obligacje zamienne zostały utworzone, aby pomóc bankom niedokapitalizowanym i zapobiec kolejnemu kryzysowi finansowemu, np. Globalnemu kryzysowi finansowemu w latach 2007–2008.

Korzystanie z CoCos jest niedozwolone w amerykańskim sektorze bankowym. Zamiast tego banki amerykańskie emitują uprzywilejowane akcje.

Konwertowalne warunkowe (Cocos)

Kluczowe dania na wynos

• Zamienne obligacje warunkowe (CoCos) mają cenę wykonania, w której obligacja zamienia się w akcje. Zamienne obligacje są wykorzystywane w branży bankowej do uzupełniania ich bilansów poziomu 1. Bank borykający się z finansami nie musi spłacać obligacji, spłacać odsetek, lub zamienić obligację na akcje. Inwestorzy otrzymują płatności odsetkowe, które są zwykle znacznie wyższe niż tradycyjne obligacje.

Zrozumienie kabrioletów warunkowych

Istnieje znacząca różnica między emitowanymi przez banki warunkowymi obligacjami zamiennymi a zwykłymi lub zwykłymi emisjami długów zamiennych waniliowymi. Obligacje zamienne mają cechy podobne do obligacji, płacą regularną stopę procentową i mają uprzywilejowany charakter w przypadku niewykonania zobowiązania przez przedsiębiorstwo bazowe. Te dłużne papiery wartościowe pozwalają również obligatariuszowi zamienić posiadane papiery dłużne na akcje zwykłe po określonej cenie wykonania, co daje im wzrost wartości akcji.

Zamienne obligacje warunkowe (CoCos) rozszerzają koncepcję obligacji zamiennych poprzez modyfikację warunków konwersji. Podobnie jak w przypadku innych dłużnych papierów wartościowych, inwestorzy otrzymują okresowe płatności o stałym oprocentowaniu przez cały okres trwania obligacji.

Podobnie jak obligacje zamienne, te podporządkowane, wyemitowane przez banki długi zawierają określone czynniki uruchamiające, które szczegółowo opisują konwersję pakietów wierzytelności na akcje zwykłe. Wyzwalacz może przybierać różne formy, w tym akcje bazowe instytucji osiągające określony poziom, wymóg banku dotyczący spełnienia regulacyjnych wymogów kapitałowych lub żądanie organu zarządzającego lub nadzorczego.

Krótkie tło CoCos

Warunkowe papiery wartościowe po raz pierwszy trafiły na scenę inwestowania w 2014 r., Aby pomóc instytucjom finansowym w spełnieniu wymogów kapitałowych Bazylei III. Bazylea III to porozumienie regulacyjne określające zestaw minimalnych standardów dla sektora bankowego. Celem było usprawnienie nadzoru, zarządzania ryzykiem i ram regulacyjnych w kluczowym sektorze finansowym.

W ramach standardów bank musi utrzymywać wystarczający kapitał, aby móc wytrzymać kryzys finansowy i wchłonąć nieoczekiwane straty z pożyczek i inwestycji. Ramy Bazylei III zaostrzyły wymogi kapitałowe, ograniczając rodzaj kapitału, jaki bank może uwzględnić w swoich różnych poziomach i strukturach kapitałowych.

Jednym z rodzajów kapitału bankowego jest kapitał pierwszej kategorii - kapitał o najwyższym ratingu dostępny na pokrycie złych pożyczek w bilansie instytucji. Kapitał poziomu 1 obejmuje zyski zatrzymane - skumulowany rachunek zysków - a także akcje zwykłe. Banki emitują akcje dla inwestorów w celu pozyskania środków na ich działalność i zrekompensowania strat z tytułu nieściągalnych długów.

Warunkowe papiery wartościowe działają jako dodatkowy kapitał Tier 1, umożliwiając bankom europejskim spełnienie wymogów Bazylei III. Te wymienialne instrumenty dłużne pozwalają bankowi wchłonąć utratę wartości gwarantowanych złych pożyczek lub inny stres w branży finansowej.

Banki i CoCos

Banki używają warunkowych obligacji zamiennych inaczej niż korporacje używają obligacji zamiennych. Banki mają własny zestaw parametrów, które uzasadniają konwersję obligacji na akcje. Zdarzeniem wyzwalającym dla CoCos może być wartość kapitału Tier 1 banku, osąd organu nadzoru lub wartość akcji podstawowych banku. Ponadto pojedynczy CoCo może mieć kilka czynników wyzwalających.

Banki absorbują straty finansowe za pośrednictwem obligacji CoCo. Zamiast zamiany obligacji na akcje zwykłe wyłącznie w oparciu o wzrost cen akcji, inwestorzy CoCos zgadzają się wziąć kapitał w zamian za regularny dochód z długu, gdy współczynnik kapitałowy banku spadnie poniżej standardów regulacyjnych. Jednak cena akcji może nie rosnąć, ale spadać. Jeżeli bank ma trudności finansowe i potrzebuje kapitału, znajduje to odzwierciedlenie w wartości ich akcji. W rezultacie CoCo może spowodować, że ich obligacje zostaną zamienione na akcje, podczas gdy cena akcji spada, co naraża inwestorów na straty.

Korzyści dla banków

Warunkowe obligacje zamienne są idealnym produktem dla niedokapitalizowanych banków na rynkach całego świata, ponieważ mają wbudowaną opcję, która pozwala bankom spełniać wymogi kapitałowe i jednocześnie ograniczać wypłaty kapitału.

Bank emitujący korzysta z CoCo, pozyskując kapitał z emisji obligacji. Jeśli jednak bank udzielił wielu złych pożyczek, mogą one spaść poniżej wymogów kapitałowych Bazylei Tier I. W takim przypadku CoCo zastrzega, że ​​bank nie musi płacić okresowych płatności odsetek, a nawet może spisać pełne zadłużenie, aby spełnić wymogi poziomu 1.

Kiedy bank przekształca CoCo w akcje, może przenieść wartość zadłużenia ze strony pasywnej swojego bilansu. Ta zmiana rachunkowości pozwala bankowi gwarantować dodatkowe pożyczki.

Dług nie ma daty końcowej, kiedy główny zobowiązany musi zwrócić inwestorom. Jeśli bank popadnie w trudną sytuację finansową, może odroczyć spłatę odsetek, wymusić konwersję na kapitał własny lub, w trudnych sytuacjach, spłacić dług do zera.

Korzyści i ryzyko dla inwestorów

Ze względu na ich wysoką wydajność w świecie bezpieczniejszych i mniej wydajnych produktów wzrosła popularność warunkowych kabrioletów. Wzrost ten doprowadził do zwiększenia stabilności i napływu kapitału do banków, które je emitują. Wielu inwestorów kupuje z nadzieją, że pewnego dnia bank spłaci dług, odkupując go, i dopóki tego nie zrobią, będą w stanie uzyskać wysokie zwroty wraz z wyższym niż przeciętne ryzykiem.

Inwestorzy otrzymują akcje zwykłe po kursie wymiany ustalonym przez bank. Instytucja finansowa może zdefiniować cenę zamiany akcji na tę samą wartość, co w momencie emisji długu, cenę rynkową przy zamianie lub inny pożądany poziom ceny. Jednym minusem konwersji akcji jest to, że cena akcji zostanie rozwodniona, co dodatkowo obniży wskaźnik zysku na akcję.

Ponadto nie ma gwarancji, że CoCo zostanie kiedykolwiek zamienione na kapitał własny lub w pełni umorzone, co oznacza, że ​​inwestor może utrzymywać CoCo przez lata. Organy regulacyjne, które zezwalają bankom na wydawanie CoCos, chcą, aby ich banki były dobrze kapitalizowane, w wyniku czego może utrudnić inwestorom sprzedaż lub wycofanie pozycji CoCo. Inwestorzy mogą mieć trudności ze sprzedażą swojej pozycji w CoCos, jeżeli organy regulacyjne nie zezwalają na sprzedaż.

Plusy

• Banki europejskie mogą pozyskiwać kapitał Tier 1 poprzez emisję obligacji CoCo.

• W razie potrzeby bank może odroczyć spłatę odsetek lub może spłacić dług do zera.

• Inwestorzy otrzymują okresowe wysokodochodowe płatności odsetkowe w stosunku do większości innych obligacji.

• W przypadku uruchomienia CoCo przez wyższą cenę akcji inwestorzy otrzymują aprecjację akcji.

Cons

• Inwestorzy ponoszą ryzyko i mają niewielką kontrolę, jeśli obligacje zostaną zamienione na akcje.

• Wyemitowane przez bank CoCos skonwertowane na akcje prawdopodobnie spowodują, że inwestorzy otrzymają akcje, ponieważ cena akcji spada.

• Inwestorzy mogą mieć trudności ze sprzedażą swojej pozycji w CoCos, jeżeli organy regulacyjne nie zezwalają na sprzedaż.

• Banki i korporacje emitujące CoCos muszą płacić wyższe oprocentowanie niż tradycyjne obligacje.

Przykład rzeczywistego kabrioletu

Jako przykład powiedzmy, że Deutsche Bank wyemitował warunkowe papiery wartościowe z wyzwalaczem ustawionym na kapitał podstawowy Tier 1 zamiast ceny wykonania. Jeśli kapitał pierwszego poziomu spadnie poniżej 5%, wymienialne automatycznie przeliczają się na kapitał własny, a bank poprawia wskaźniki kapitałowe poprzez usunięcie zadłużenia z obligacji z bilansu.

Inwestor jest właścicielem CoCo o wartości nominalnej 1000 USD, która płaci odsetki w wysokości 8% rocznie - obligatariusz otrzymuje 80 USD rocznie. Akcje są notowane po cenie 100 USD za akcję, gdy bank zgłasza znaczne straty kredytowe. Kapitał banku poziomu 1 spada poniżej poziomu 5%, co powoduje przeliczenie kursów CoCos na akcje.

Powiedzmy, że współczynnik konwersji pozwala inwestorowi otrzymać 25 akcji banku w zamian za 1000 USD inwestycji w CoCo. Jednak w ciągu ostatnich kilku tygodni zapasy stale spadały ze 100 do 40 USD. 25 akcji wartych jest 1000 USD po 40 USD za akcję, ale inwestor decyduje się zatrzymać akcje i następnego dnia cena spada do 30 USD za akcję. 25 akcji jest teraz warte 750 USD, a inwestor stracił 25%.

Ważne jest, aby inwestorzy posiadający obligacje CoCo rozważali ryzyko, że w przypadku konwersji obligacji może być konieczne szybkie działanie. W przeciwnym razie mogą ponieść znaczne straty. Jak wspomniano wcześniej, gdy wystąpi wyzwalacz CoCo, zakup akcji może nie być idealnym czasem.