Co to jest warunkowa wartość zagrożona (CVaR)?
Warunkowa wartość zagrożona (CVaR), znana również jako oczekiwany niedobór, jest miarą oceny ryzyka, która określa ilościowo ryzyko ogona portfela inwestycyjnego. CVaR oblicza się na podstawie średniej ważonej „ekstremalnych” strat w całym rozkładzie możliwych zwrotów, wykraczających poza punkt odcięcia wartości zagrożonej (VaR). Warunkowa wartość zagrożona jest wykorzystywana do optymalizacji portfela w celu skutecznego zarządzania ryzykiem.
Kluczowe dania na wynos
- Warunkowa wartość zagrożona wynika z wartości zagrożonej dla portfela lub inwestycji. Zastosowanie CVaR w przeciwieństwie do samej VaR prowadzi do bardziej konserwatywnego podejścia w odniesieniu do ekspozycji na ryzyko. Wybór pomiędzy VaR i CVaR nie zawsze jest jasny., ale niestabilne i inżynieryjne inwestycje mogą skorzystać z CVaR jako sprawdzianu założeń narzuconych przez VaR.
Zrozumienie warunkowej wartości zagrożonej (CVaR)
Mówiąc ogólnie, jeśli inwestycja wykazuje stabilność w czasie, wówczas wartość narażona na ryzyko może być wystarczająca do zarządzania ryzykiem w portfelu zawierającym tę inwestycję. Jednak im mniej stabilna inwestycja, tym większa szansa, że VaR nie da pełnego obrazu ryzyka, ponieważ jest ona obojętna na wszystko, co przekracza jej próg.
Warunkowa wartość zagrożona (CVaR) próbuje zaradzić niedociągnięciom modelu VaR, który jest techniką statystyczną stosowaną do pomiaru poziomu ryzyka finansowego w firmie lub portfelu inwestycyjnym w określonych ramach czasowych. Podczas gdy VaR reprezentuje najgorszą stratę związaną z prawdopodobieństwem i horyzontem czasowym, CVaR jest oczekiwaną stratą, jeśli próg najgorszego przypadku zostanie kiedykolwiek przekroczony. Innymi słowy, CVaR określa ilościowo oczekiwane straty, które wystąpią poza wartością graniczną VaR.
Wzór na warunkową wartość zagrożoną (CVaR)
Ponieważ wartości CVaR pochodzą z obliczeń samej wartości VaR, założenia, na których opiera się VaR, takie jak kształt rozkładu zwrotów, zastosowany poziom odcięcia, okresowość danych oraz założenia dotyczące zmienności stochastycznej, wpłynie to na wartość CVaR. Obliczanie CVaR jest proste po obliczeniu VaR. Jest to średnia wartości wykraczających poza VaR:
W pobliżu CVaR = 1 c c1 ∫ − 1VaR xp (x) dx gdzie: p (x) dx = gęstość prawdopodobieństwa otrzymania zwrotu o wartości „x” c = punkt odcięcia na rozkładzie, w którym analityk określa Punkt graniczny VaR
Warunkowa wartość zagrożona i profile inwestycyjne
Bezpieczniejsze inwestycje, takie jak akcje amerykańskie o dużej kapitalizacji lub obligacje inwestycyjne, rzadko przekraczają VaR o znaczną kwotę. Bardziej zmienne klasy aktywów, takie jak akcje spółek o małej kapitalizacji w USA, akcje rynków wschodzących lub instrumenty pochodne, mogą wykazywać wartości CVaR wielokrotnie większe niż wartości VaR. Idealnie, inwestorzy szukają małych CVaR. Jednak inwestycje o największym potencjale wzrostu często mają duże CVaR.
Inwestycje inżynierii finansowej często opierają się głównie na VaR, ponieważ nie zaplątały się w dane odstające w modelach. Były jednak czasy, w których opracowane produkty lub modele mogły być lepiej skonstruowane i bardziej ostrożnie stosowane, gdyby preferowano CVaR. Historia ma wiele przykładów, takich jak długoterminowe zarządzanie kapitałem, które do pomiaru profilu ryzyka opierało się na VaR, ale mimo to udało się zmiażdżyć, nie uwzględniając odpowiednio straty większej niż prognozowana przez model VaR. W tym przypadku CVaR skoncentrowałby fundusz hedgingowy na prawdziwej ekspozycji na ryzyko, a nie na wartości granicznej VaR. W modelowaniu finansowym prawie zawsze toczy się debata na temat VaR kontra CVaR w celu skutecznego zarządzania ryzykiem.
