Co to jest opcja warunkowego połączenia?
Warunkowa opcja kupna to postanowienie dołączone do niektórych obligacji na żądanie. Klauzula stanowi, że jeżeli emitent obligacji odwołuje obligacje przed terminem ich wymagalności, musi zapewnić obligatariuszowi obligację zastępczą, niewymagalną, o podobnym terminie wykupu i rentowności.
Warunkowe postanowienia dotyczące wezwania mają na celu ochronę inwestorów, jeśli ich obligacje o wysokiej stopie zwrotu zostaną wezwane z dużym wyprzedzeniem.
Zrozumienie opcji warunkowego połączenia
Wiele osób decyduje się na inwestowanie w obligacje, ponieważ chcą inwestycji o ustalonym terminie zapadalności i rentowności. Obligacje na żądanie różnią się od tradycyjnych obligacji tym, że niekoniecznie oferują jedną z tych rzeczy. W przypadku odwołania obligacji przez emitenta inwestor pozostaje bez pełnej oczekiwanej rentowności oraz ryzyka reinwestycji. Skończyły się też inwestycjami krótkoterminowymi, niż się spodziewali.
Warunkowe opcje kupna, dostępne wyłącznie z obligacjami śmieciowymi, zmniejszają część ryzyka związanego z inwestycją. Obligacje śmieciowe oferują wysoką rentowność, ale nie mają ani ratingu kredytowego, ani fatalnego ratingu kredytowego. Przy ponadprzeciętnym poziomie ryzyka muszą zapewniać wysokie zyski lub zyski, które stanowią zachętę do zwabienia inwestorów.
Dlaczego tak się dzieje?
Jeżeli jednak stopy procentowe spadną, emitent obligacji śmieciowych może zdecydować o oddzwonieniu lub wezwaniu do wykupu obligacji. Niższe stopy procentowe dają emitentom możliwość tworzenia nowych emisji po niższych stopach, co oszczędza im pieniądze. Ta zdolność do emisji nowej obligacji po niższym oprocentowaniu jest przyczyną tego, że częściej wywołują obligacje, gdy spadną stopy procentowe.
Wadą dla obligatariuszy jest to, że po wykupie obligacji nie mogą już liczyć na obiecane kupony odsetkowe. Ponadto, jeśli stopy procentowe spadną, inne obligacje dostępne do reinwestycji prawdopodobnie również odzwierciedlą niższe stopy procentowe, co oznacza niższą stopę zwrotu.
Obligacje śmieciowe i opcje warunkowych połączeń
Dla inwestorów gotowych na ryzyko obligacji śmieciowych opcja warunkowego kupna może być świetną zachętą. Inwestorzy, których obligacje mają opcję warunkowego kupna, zamiast liczyć się z ryzykiem reinwestycji po spadku stóp procentowych, mogą zatrzymać swoje pieniądze w obligacjach. Oczywiście należy pamiętać, że obligacje te zawsze wiążą się z ryzykiem wyższym niż średnia. Tak więc nadal istnieje szansa, że wykupienie obligacji, gdy zostanie wywołana, może ostatecznie być lepszym posunięciem.
Na przykład firma X może zaobserwować spadek stóp procentowych. Zdecydował się na wykup swoich obligacji i wykupienie ich, płacąc tym samym inwestorom należne z tytułu emisji obligacji, która nie do końca zapadła. Emitent zapłaci inwestorom z góry określoną cenę połączenia, która jest zwykle równa, wraz z wszelkimi narosłymi odsetkami i potencjalnie premią za połączenie. W tym momencie życie więzi się skończyło.
Jednak inwestor, którego obligacje zostały zastąpione obligacjami niewymagalnymi przez opcję warunkowego kupna, będzie nadal utrzymywał obligacje tego emitenta po dacie kupna. W przypadku obligacji o podwyższonym ryzyku może to nawet oznaczać trzymanie ich do momentu niewykonania zobowiązania w przypadku upadku firmy.
