Co to jest zabezpieczony obowiązek pożyczkowy (CLO)?
Zabezpieczone zobowiązanie kredytowe (CLO) jest pojedynczym papierem zabezpieczonym pulą długów. Często są to pożyczki korporacyjne o niskim ratingu kredytowym lub wykupy lewarowane dokonywane przez firmę private equity w celu objęcia pakietu kontrolnego w istniejącej spółce. Zabezpieczone zobowiązanie pożyczkowe jest podobne do zabezpieczonego zobowiązania hipotecznego (CMO), z tym wyjątkiem, że dług bazowy ma inny rodzaj i charakter - pożyczka firmowa zamiast hipoteki.
Dzięki CLO inwestor otrzymuje zaplanowane spłaty zadłużenia z pożyczek bazowych, przejmując większość ryzyka w przypadku niewywiązania się pożyczkobiorcy. W zamian za podjęcie ryzyka niewykonania zobowiązania inwestorowi oferuje większą różnorodność i potencjał do uzyskania ponadprzeciętnych zwrotów. Niewypłacalność występuje wtedy, gdy pożyczkobiorca nie dokonuje spłat pożyczki lub kredytu hipotecznego przez dłuższy okres.
Zabezpieczone zobowiązanie kredytowe (CLO)
Jak działają zabezpieczone zobowiązania pożyczkowe (CLO)
Pożyczki - zwykle pożyczki bankowe udzielane przedsiębiorstwom z pierwszeństwem zastawu - które są sklasyfikowane poniżej poziomu inwestycyjnego, są początkowo sprzedawane menedżerowi CLO, który łączy wiele (zwykle od 100 do 225) pożyczek razem i zarządza konsolidacjami, aktywnie kupując i sprzedając kredyty. Aby sfinansować zakup nowego długu, menedżer CLO sprzedaje udziały w CLO inwestorom zewnętrznym w strukturze zwanej transzami. Każda transza jest częścią CLO i określa, kto zostanie wypłacony w pierwszej kolejności, gdy dokonywane są podstawowe pożyczki. Narzuca to również ryzyko związane z inwestycją, ponieważ inwestorzy, którzy są opłacani jako ostatni, mają wyższe ryzyko niewywiązania się z pożyczek bazowych. Inwestorzy, którzy otrzymają wypłatę w pierwszej kolejności, mają niższe ogólne ryzyko, ale w rezultacie otrzymują mniejsze odsetki. Inwestorzy, którzy są w kolejnych transzach, mogą otrzymać ostatnią wypłatę, ale odsetki są wyższe, aby zrekompensować ryzyko.
Kluczowe dania na wynos
- Zabezpieczone zobowiązanie kredytowe (CLO) jest pojedynczym zabezpieczeniem zabezpieczonym pulą długów. Kredyty bankowe to często kredyty korporacyjne o niskim ratingu kredytowym lub wykupy lewarowane dokonywane przez firmy private equity w celu przejęcia pakietu kontrolnego w spółce. otrzymuje zaplanowane spłaty zadłużenia z podstawowych pożyczek, przyjmując większość ryzyka w przypadku niewywiązania się pożyczkobiorcy.
Istnieją dwa rodzaje transz: transze dłużne i transze akcji. Transze zadłużenia są traktowane jak obligacje i mają ratingi kredytowe i płatności kuponowe. Te transze zadłużenia są zawsze na pierwszym planie pod względem spłaty, chociaż w transzach długów istnieje również kolejność dziobania. Transze kapitałowe nie mają ratingów kredytowych i są wypłacane po wszystkich transzach zadłużenia. Transze kapitałowe rzadko są wypłacane z przepływów pieniężnych, ale w przypadku sprzedaży oferują własność w samym CLO.
CLO jest aktywnie zarządzanym instrumentem: menedżerowie mogą - i robią - kupować i sprzedawać poszczególne kredyty bankowe w bazowej puli zabezpieczeń, starając się osiągnąć zyski i zminimalizować straty. Ponadto większość zadłużenia CLO jest zabezpieczona wysokiej jakości zabezpieczeniem, co zmniejsza prawdopodobieństwo likwidacji i czyni ją lepiej wyposażoną, aby wytrzymać zmienność rynku.
CLO oferują wyższe niż przeciętne zwroty, ponieważ inwestor przyjmuje większe ryzyko, kupując dług o niskim ratingu.
Specjalne uwagi dotyczące CLO
Niektórzy twierdzą, że CLO nie jest tak ryzykowne. Badanie przeprowadzone przez Guggenheim Investments, firmę zarządzającą aktywami, wykazało, że w latach 1994–2013 CLO odnotowywały znacznie niższe wskaźniki niewypłacalności niż obligacje korporacyjne. Mimo to są to wyrafinowane inwestycje i zazwyczaj tylko duzi inwestorzy instytucjonalni kupują transze w CLO. Innymi słowy, firmy o dużej skali, takie jak towarzystwa ubezpieczeniowe, szybko kupują transze zadłużenia wyższego szczebla, aby zapewnić niskie ryzyko i stały przepływ środków pieniężnych. Fundusze wspólnego inwestowania i fundusze inwestycyjne typu ETF zwykle kupują transze dłużne na poziomie niższym o wyższym ryzyku i wyższych odsetkach. Jeżeli inwestor indywidualny inwestuje w fundusz wspólnego inwestowania z transzami długów podrzędnych, inwestor ponosi proporcjonalne ryzyko niewykonania zobowiązania.
