Co to jest wskaźnik zmienności CBOE (VIX)?
Indeks zmienności, opracowany przez Chicago Board Options Exchange (CBOE), lub indeks VIX, jest indeksem rynkowym w czasie rzeczywistym, który reprezentuje oczekiwania rynku na 30-dniową zmienność prognozującą. Pochodzi z danych wejściowych cen opcji indeksu S&P 500, stanowi miarę ryzyka rynkowego i nastrojów inwestorów. Znany jest również pod innymi nazwami, takimi jak „Wskaźnik strachu” lub „Indeks strachu”. Inwestorzy, analitycy badań i zarządzający portfelem postrzegają wartości VIX jako sposób pomiaru ryzyka rynkowego, strachu i stresu przed podjęciem decyzji inwestycyjnych.
Kluczowe dania na wynos
- Indeks zmienności CBOE (VIX) to indeks rynku w czasie rzeczywistym reprezentujący oczekiwania rynku na zmienność w ciągu najbliższych 30 dni. Inwestorzy używają VIX do pomiaru poziomu ryzyka, strachu lub stresu na rynku podczas podejmowania decyzji inwestycyjnych. Handlowcy mogą również handlować systemem VIX, korzystając z różnych opcji i produktów będących przedmiotem obrotu giełdowego, lub używając wartości VIX do wyceny instrumentów pochodnych.
Jak działa VIX?
W przypadku instrumentów finansowych, takich jak akcje, zmienność jest statystyczną miarą stopnia zmienności ich ceny handlowej obserwowanej w danym okresie. W dniu 27 września 2018 r. Akcje Texas Instruments Inc. (TXN) i Eli Lilly & Co. (LLY) zamknęły się wokół podobnych poziomów cen, odpowiednio 107, 29 USD i 106, 89 USD za akcję. Jednak spojrzenie na ich zmiany cen w ciągu ostatniego miesiąca (wrzesień) wskazuje, że TXN (niebieski wykres) miał znacznie szersze wahania cen w porównaniu do LLY (pomarańczowy wykres). TXN charakteryzował się większą zmiennością w porównaniu do LLY w okresie jednego miesiąca.
Wydłużenie okresu obserwacji do trzech miesięcy (od lipca do września) odwraca ten trend: LLY miał znacznie szerszy zakres wahań cen w porównaniu do TXN, co jest całkowicie odmienne od wcześniejszych obserwacji dokonanych w ciągu jednego miesiąca. LLY miał większą zmienność niż TXN w okresie trzech miesięcy.
Zmienność próbuje zmierzyć wielkość zmian cen, jakich doświadcza instrument finansowy w pewnym okresie czasu. Im bardziej dramatyczne są wahania cen w tym instrumencie, tym wyższy jest poziom zmienności i odwrotnie.
Jak mierzona jest zmienność
Lotność można zmierzyć za pomocą dwóch różnych metod. Pierwszy polega na przeprowadzeniu obliczeń statystycznych cen historycznych w określonym okresie. Proces ten obejmuje obliczenie różnych liczb statystycznych, takich jak średnia (średnia), wariancja i wreszcie odchylenie standardowe w historycznych zestawach danych cenowych. Wynikowa wartość odchylenia standardowego jest miarą ryzyka lub zmienności. W programach obsługujących arkusze kalkulacyjne, takich jak MS Excel, można go bezpośrednio obliczyć za pomocą funkcji STDEVP () zastosowanej do zakresu cen akcji. Jednak metoda odchylenia standardowego opiera się na wielu założeniach i może nie być dokładną miarą zmienności. Ponieważ opiera się na wcześniejszych cenach, wynikową liczbę nazywa się „zrealizowaną zmiennością” lub „zmiennością historyczną”. Aby przewidzieć przyszłą zmienność dla następnych X miesięcy, powszechnie stosowanym podejściem jest obliczenie jej dla ostatnich ostatnich X miesięcy i oczekiwanie, że nastąpi ten sam wzór.
Druga metoda pomiaru zmienności polega na wnioskowaniu o jej wartości wynikającej z cen opcji. Opcje to instrumenty pochodne, których cena zależy od prawdopodobieństwa, że bieżąca cena danego akcji przesunie się wystarczająco, aby osiągnąć określony poziom (zwany ceną wykonania lub ceną wykonania). Załóżmy na przykład, że akcje IBM są obecnie notowane po cenie 151 USD za akcję. Istnieje opcja kupna na IBM z ceną wykonania 160 USD i ma miesiąc do wygaśnięcia. Cena takiej opcji kupna będzie zależeć od postrzeganego przez rynek prawdopodobieństwa, że cena akcji IBM wzrośnie z obecnego poziomu 151 USD do powyżej ceny wykonania 160 USD w ciągu pozostałego miesiąca do wygaśnięcia. Ponieważ możliwość wystąpienia takich ruchów cen w danych ramach czasowych jest reprezentowana przez współczynnik zmienności, różne metody wyceny opcji (takie jak model Blacka Scholesa) uwzględniają zmienność jako integralny parametr wejściowy. Ponieważ ceny opcji są dostępne na otwartym rynku, można je wykorzystać do ustalenia zmienności bazowych papierów wartościowych (w tym przypadku akcji IBM). Taka zmienność, implikowana lub wywnioskowana z cen rynkowych, nazywana jest „prognozowaną zmiennością (IV)”.
Chociaż żadna z metod nie jest idealna, ponieważ obie mają swoje zalety i wady, a także różne założenia leżące u podstaw, obie dają podobne wyniki do obliczania zmienności, które leżą w bliskiej odległości.
Rozszerzenie zmienności na poziom rynkowy
W świecie inwestycji zmienność jest wskaźnikiem tego, jak duży (lub mały) przesuwa się kurs akcji, indeks sektorowy lub indeks rynkowy, i reprezentuje, ile ryzyka wiąże się z danym bezpieczeństwem, sektorem lub rynek. Powyższy przykład TXN i LLY dla konkretnych akcji można rozszerzyć na poziom sektorowy lub rynkowy. Jeśli ta sama obserwacja zostanie zastosowana do zmian cen indeksu sektorowego, powiedzmy NASDAQ Bank Index (BANK), który obejmuje ponad 300 akcji bankowych i usług finansowych, można ocenić zrealizowaną zmienność całego sektora bankowego. Rozszerzenie go na obserwacje cenowe na szerszym indeksie rynkowym, takim jak indeks S&P 500, zapewni wgląd w zmienność większego rynku. Podobne wyniki można uzyskać, odejmując implikowaną zmienność od cen opcji odpowiedniego indeksu.
Posiadanie standardowej ilościowej miary zmienności ułatwia porównanie możliwych ruchów cen i ryzyka związanego z różnymi papierami wartościowymi, sektorami i rynkami.
Indeks VIX jest pierwszym indeksem porównawczym wprowadzonym przez CBOE do pomiaru oczekiwań rynku co do przyszłej zmienności. Będąc indeksem wybiegającym w przyszłość, jest on konstruowany przy użyciu domniemanej zmienności opcji indeksu S&P 500 (SPX) i reprezentuje oczekiwania rynku dotyczące 30-dniowej przyszłej zmienności indeksu S&P 500, który jest uważany za wiodący wskaźnik szerokiego rynku akcji w USA. Wprowadzony w 1993 r. Indeks VIX jest obecnie uznanym i uznawanym na całym świecie miernikiem zmienności rynku akcji w USA. Jest obliczany w czasie rzeczywistym na podstawie cen na żywo indeksu S&P 500. Obliczenia są wykonywane, a wartości są przekazywane podczas CT 2:15 i 8:15 CT oraz między 8:30 CT a 15:15 CT. CBOE rozpoczęła rozpowszechnianie indeksu VIX poza godzinami handlu w USA w kwietniu 2016 r.
Obliczanie wartości indeksu VIX
Wartości indeksu VIX są obliczane przy użyciu standardowych opcji SPX będących przedmiotem obrotu CBOE (które wygasają w trzeci piątek każdego miesiąca) i przy użyciu tygodniowych opcji SPX (które wygasają we wszystkie pozostałe piątki). Brane są pod uwagę tylko te opcje SPX, których okres ważności upływa w ciągu 23 dni i 37 dni.
Chociaż wzór jest złożony matematycznie, teoretycznie działa on w następujący sposób. Szacuje oczekiwaną zmienność indeksu S&P 500 poprzez agregację ważonych cen wielu opcji SPX i połączeń w szerokim zakresie cen wykonania. Wszystkie takie kwalifikujące się opcje powinny mieć ważną niezerową ofertę i ceny sprzedaży, które odzwierciedlają postrzeganie przez rynek cen wykonania opcji przez instrument bazowy w pozostałym okresie do wygaśnięcia. Szczegółowe obliczenia z przykładem można znaleźć w części „Obliczanie indeksu VIX: krok po kroku” w białej księdze VIX.
Ewolucja VIX
Podczas jego powstania w 1993 r. VIX obliczano jako ważoną miarę domniemanej zmienności ośmiu opcji kupna i sprzedaży S&P 100, gdy rynek instrumentów pochodnych miał ograniczoną aktywność i był w fazie wzrostu. W miarę dojrzewania rynków instrumentów pochodnych, dziesięć lat później w 2003 r., CBOE połączyło siły z Goldmanem Sachsem i zaktualizowało metodologię obliczania VIX w inny sposób. Następnie zaczął korzystać z szerszego zestawu opcji opartych na szerszym indeksie S&P 500, rozszerzeniu, które pozwala na dokładniejsze spojrzenie na oczekiwania inwestorów dotyczące przyszłej zmienności rynku. Przyjęta wówczas metodologia pozostaje w mocy i służy również do obliczania różnych innych wariantów wskaźnika zmienności.
Przykład VIX w świecie rzeczywistym
Wartość zmienności, strach inwestorów i wartości indeksu VIX rosną, gdy rynek spada. Odwrotna sytuacja ma miejsce, gdy rynek się rozwija - wartości indeksu, strach i zmienność maleją.
Prawdziwe światowe badanie porównawcze poprzednich rekordów od 1990 r. Ujawnia kilka przypadków, w których cały rynek, reprezentowany przez indeks S&P 500 (wykres pomarańczowy), przyspieszył, co doprowadziło do spadku wartości VIX (wykres niebieski) mniej więcej w tym samym czasie i odwrotnie.
Należy również zauważyć, że ruch VIX jest znacznie większy niż obserwowany w indeksie. Na przykład, gdy S&P 500 spadł o około 15% między 1 sierpnia 2008 r. A 1 października 2008 r., Odpowiedni wzrost VIX wyniósł prawie 260%.
W wartościach bezwzględnych wartości VIX większe niż 30 są ogólnie związane z dużą zmiennością wynikającą ze zwiększonej niepewności, ryzyka i obaw inwestorów. Wartości VIX poniżej 20 zasadniczo odpowiadają stabilnym, bezstresowym okresom na rynkach.
Jak wymienić VIX
Indeks VIX utorował drogę do wykorzystania zmienności jako zbywalnego składnika aktywów, chociaż poprzez produkty pochodne. CBOE uruchomiło pierwszy kontrakt futures na giełdzie VIX w marcu 2004 r., A następnie wprowadzono opcje VIX w lutym 2006 r. Takie instrumenty powiązane z VIX umożliwiają czystą zmienność i stworzyły nową klasę aktywów. Aktywni inwestorzy, duzi inwestorzy instytucjonalni i zarządzający funduszami hedgingowymi wykorzystują papiery wartościowe powiązane z VIX w celu dywersyfikacji portfela, ponieważ dane historyczne wskazują na silną ujemną korelację zmienności z zyskami z rynku akcji - to znaczy, gdy spadają stopy zwrotu, zmienność rośnie i odwrotnie.
Oprócz standardowego indeksu VIX, CBOE oferuje również kilka innych wariantów pomiaru zmienności na szerokim rynku. Inne podobne indeksy obejmują indeks zmienności Cboe ShortTerm (VXSTSM) - który odzwierciedla oczekiwaną 9-dniową zmienność indeksu S&P 500, 3-miesięczny indeks zmienności Cboe S&P 500 (VXVSM) oraz 6-miesięczny indeks zmienności Cboe S&P 500 (VXMTSM). Produkty oparte na innych indeksach rynkowych obejmują indeks zmienności Nasdaq-100 (VXNSM), indeks zmienności Cboe DJIA (VXDSM) oraz indeks zmienności Cboe Russell 2000 (RVXSM). Opcje i kontrakty futures oparte na RVXSM są dostępne do obrotu odpowiednio na platformach CBOE i CFE.
Jak wszystkie indeksy, nie można kupić VIX bezpośrednio. Zamiast tego inwestorzy mogą zająć pozycję w VIX poprzez kontrakty futures lub opcje lub poprzez oparte na VIX produkty giełdowe (ETP). Na przykład, krótkoterminowe kontrakty terminowe ProShares VIX ETF (VIXY), iPath seria B S&P 500 VIX krótkoterminowe kontrakty terminowe ETN (VXXB) i VelocityShares Daily Długoterminowe ETN krótkoterminowe VIX (VIIX) to wiele takich ofert, które śledzą określony indeks wariantów VIX i zajmować pozycje w powiązanych kontraktach futures.
Aktywni inwestorzy, którzy stosują własne strategie handlowe, a także zaawansowane algorytmy, używają wartości VIX do wyceny instrumentów pochodnych opartych na akcjach o wysokiej wartości beta. Beta pokazuje, o ile konkretna cena akcji może się poruszać w stosunku do zmiany szerszego indeksu rynkowego. Na przykład akcje o wartości beta +1, 5 wskazują, że jest teoretycznie o 50% bardziej niestabilne niż rynek. Handlowcy obstawiający zakłady za pomocą opcji o tak wysokich akcjach beta wykorzystują wartości zmienności VIX w odpowiedniej proporcji, aby prawidłowo wycenić swoje transakcje opcyjne.
