DEFINICJA Zabezpieczeń na żądanie
Zabezpieczenie na żądanie to zabezpieczenie z wbudowanym zabezpieczeniem połączeń, które pozwala emitentowi na wykup lub wykup zabezpieczenia w określonym terminie. Ponieważ posiadacz papieru wartościowego na żądanie jest narażony na ryzyko odkupienia papieru wartościowego, papier na żądanie jest generalnie tańszy niż porównywalne papiery wartościowe, które nie mają opcji wezwania do zapłaty.
Żądane papiery wartościowe są powszechnie spotykane na rynkach o stałym dochodzie i pozwalają emitentowi zabezpieczyć się przed przepłacaniem za długi.
PRZEŁAMANIE Zabezpieczeń na żądanie
Obligatariusz oczekuje otrzymywania płatności odsetkowych od swojej obligacji do terminu wymagalności, w którym to momencie wartość nominalna obligacji zostanie spłacona. Zapłacone kupony stanowią inwestorowi dochód z odsetek. Istnieją jednak pewne papiery wartościowe o stałym dochodzie, które można uzyskać na żądanie, których warunki są określone w umowie powierniczej w momencie emisji papieru wartościowego. Emitenci papierów wartościowych na żądanie mają prawo do wykupu obligacji przed terminem zapadalności, zwłaszcza w okresach spadku stóp procentowych na rynkach. Kiedy stopy procentowe spadają, pożyczkobiorcy lub emitenci mają możliwość refinansowania warunków oprocentowania kuponu obligacji według niższej stopy procentowej, zmniejszając w ten sposób koszt pożyczki. Kiedy obligacje zostaną „wezwane”, zanim dojrzeją, odsetki nie będą już wypłacane inwestorom.
Ochrona połączeń
Aby dać inwestorom trochę czasu na skorzystanie z aprecjacji wartości obligacji, papiery wartościowe na żądanie mają zabezpieczenie zwane call call. Jak sama nazwa wskazuje, ochrona połączeń chroni posiadaczy obligacji przed wezwaniem ich papierów wartościowych przez emitentów na wczesnych etapach życia obligacji. Ochrona połączeń może być wyjątkowo korzystna dla posiadaczy obligacji, gdy spadają stopy procentowe, ponieważ uniemożliwia emitentowi wymuszenie wcześniejszego wykupu papieru wartościowego. Oznacza to, że inwestorzy będą mieli minimalną liczbę lat na skorzystanie z zabezpieczeń.
Załóżmy na przykład, że dzisiaj wyemitowano obligację korporacyjną na żądanie z 4% kuponem i terminem zapadalności ustalonym na 15 lat od teraz. Jeżeli ochrona wezwania na obligację wynosi dziesięć lat, a stopy procentowe spadną do 3% w ciągu najbliższych pięciu lat, emitent nie może zadzwonić na obligację, ponieważ jego inwestorzy są chronieni przez dziesięć lat. Jeżeli jednak stopy procentowe spadną po dziesięciu latach, pożyczkobiorca ma prawo uruchomić rezerwę na opcję obligacji.
Data połączenia
W umowie powierniczej wymieniono także datę (dni), w której obligacja może zostać zwołana wcześnie po zakończeniu okresu ochrony połączenia. Ta data jest określana jako data połączenia. W trakcie trwania obligacji może istnieć jedna lub kilka dat połączeń. Data połączenia, która następuje bezpośrednio po zakończeniu ochrony połączenia, nazywana jest datą pierwszego połączenia. Szereg dat połączeń nazywany jest harmonogramem połączeń i dla każdej z dat połączeń określona jest konkretna wartość wykupu. Emitent może wykupić swoje istniejące obligacje w dniu wezwania, jeśli stopy procentowe są korzystne. Jeśli stopy i rentowności wzrosną wystarczająco, emitenci prawdopodobnie nie będą dzwonić do swoich obligacji do późniejszej daty kupna lub po prostu poczekają do terminu zapadalności na refinansowanie.
Zadzwoń do Premium
Aby zrekompensować posiadaczom papierów wartościowych, na które narażone są ryzyko, ryzyko reinwestycji, na które są narażeni, oraz w celu pozbawienia ich przyszłych dochodów z odsetek, emitenci zapłacą premię za połączenie. Premia za połączenie jest kwotą przewyższającą wartość nominalną papieru wartościowego i jest wypłacana w przypadku, gdy papier wartościowy zostanie wykupiony przed zaplanowanym terminem zapadalności. Innymi słowy, premia za połączenie jest różnicą między ceną obligacji a jej wartością nominalną. W przypadku niepodlegających odliczeniu papierów wartościowych lub obligacji wykupionych wcześnie w okresie ochrony połączenia premia za połączenie jest karą zapłaconą przez emitenta obligatariuszom.
Przez pierwsze kilka lat dozwolone jest połączenie, premia jest na ogół równa rocznym odsetkom. W zależności od warunków umowy obligacji premia za połączenie stopniowo maleje, gdy bieżąca data zbliża się do terminu wymagalności. W dniu zapadalności premia za połączenie wynosi zero.
