Jak większość inwestorów już odkryła, istnieje ryzyko związane z inwestowaniem w kryptowaluty. Jednak jednym z rzadko dyskutowanych jest ryzyko czarnego łabędzia, mówi Matthew Hougan, wiceprezes ds. Badań i rozwoju w Bitwise, firmie zarządzającej aktywami kryptowalutowymi w San Francisco.
Ryzyko czarnego łabędzia odnosi się do możliwości wystąpienia nieoczekiwanego zdarzenia. Termin ten został po raz pierwszy spopularyzowany przez Nassima Nicholasa Taleba, ekonomistę i profesora NYU. Według niego ryzyko czarnego łabędzia ma trzy atrybuty: rzadkość, ekstremalny wpływ i przewidywalność retrospektywną.
Wydarzenie dotyczące czarnego łabędzia może przybierać różne formy w branży kryptowalut. Jako przykład Hougan przytoczył powiększenie ryzyka regulacyjnego z uwagi na fakt, że większość transakcji na kryptowalutach odbywa się na giełdach w określonych krajach. Ograniczenie handlu kryptowalutami lub niektórych wymian przez rządy w takich krajach może spowodować załamanie cen waluty wirtualnej.
Ethereum do niedawna znajdowało się w takiej sytuacji. Do końca 2016 r. Chińskie giełdy stanowiły ponad 90% wolumenu obrotu w eterze, jego krypto-walucie. Represje chińskiego rządu na giełdach na początku 2017 r. Pomogły rozproszyć ich handel na inne giełdy, w szczególności na japońskie i koreańskie.
Cardano jest podobnym przykładem. Jest sprzedawany prawie wyłącznie na giełdach w Korei Południowej. Pojedyncza wymiana - Upbit - stanowiła prawie 70% ogólnych wolumenów obrotu w krypto-walucie, według stanu na 22:15 UTC w ostatnią niedzielę.
Błąd wymiany lub represje na giełdach kryptowalut przez rząd Korei Południowej mogą obniżyć jego cenę. Istnieje już precedens dla takiego zdarzenia. Cena Cardano spadła o 30% po tym, jak minister sprawiedliwości Korei Południowej Park Sang Ki powiedział, że rząd przygotowuje projekt ustawy o zakazie handlu kryptowalutami poprzez wymiany.
Wpływ na rynki instytucjonalne
Według Hougana ryzyko czarnego łabędzia jest częścią „dużego i egzogenicznego” ryzyka regulacyjnego, które już przyniosło wyniki w ekosystemie kryptowaluty. Na przykład giełdy kryptowalut przyjęły samoregulację, aby zapobiec włamaniom i zapewnić klientom minimalne zabezpieczenia, podczas gdy rządy i agencje regulacyjne na całym świecie rozumieją i oceniają wpływ kryptowalut na rynki finansowe.
Ale to wpływ kryptowalut na rynki instytucjonalne interesuje Hougan, weterana branży ETF.
Kilka firm złożyło już wnioski do SEC o uruchomienie bitcoinowych funduszy ETF. Ale agencja odepchnęła się i wyraziła obawy. Hougan (na zdjęciu) ma wyważone podejście do sprawy i mówi, że obawy agencji „rezonują” z nim.
Według niego, ETFy bitcoin oparte na kontraktach futures mogą spowodować awarię cen kryptowaluty. Jako przykład odwołuje się do ETF-ów o odwrotnej zmienności, które ostatnio odnotowały największy spadek. To wydarzenie miało efekt domina na giełdach.
Możliwość podobnego wystąpienia na rynkach kryptowalut jest wysoka, szczególnie biorąc pod uwagę niską płynność i wolumen obrotu. Jeśli zdobędą wystarczającą przyczepność i płynność, ETF-y bitcoinów i ETN-y mogą „przytłoczyć” rynki kasowe, mówi Hougan.
Innym problemem związanym z ETF bitcoinami jest brak fizycznej opieki nad monetami. Kilka giełd zaatakowało ten problem i zaczęło oferować usługi powiernicze po cenach premium klientom instytucjonalnym. „ETF jest pięknym pojazdem i inwestorzy są z niego dobrze obsługiwani, ale SEC przyjęła solidne i stabilne podejście”, mówi Hougan.
Tymczasem krótki opis jego nowej pracy sprawił, że był zajęty. „Poza społecznością kryptowalut poziom zrozumienia zaczyna się i kończy na bitcoinach”, mówi, dodając, że dla inwestorów, zarówno instytucjonalnych, jak i innych, ważne jest rozszerzenie ich zrozumienia poza bitcoiny.
Według niego przestrzeń kryptowalut wymaga znacznych badań w stylu akademickim. „To prawda, że każdy może uruchomić ETF akcji, ale nie jest prawdą, że każdy może uruchomić krypto ETF”, powiedział Hougan. Mówi, że inwestorzy instytucjonalni wciąż „zmagają się” z pozycjonowaniem kryptowalut w portfelu długoterminowym.
Matthew Hougan również agresywnie testuje różne podejścia do struktury produktu, aby dostęp do rynków kryptowalut był jak najłatwiejszy dla społeczności inwestorów. „To, jak rynki są krojone i krojone w kostkę, jest wciąż w powietrzu”, mówi.
