Książki o handlu opcjami zawsze prezentowały popularną strategię zwaną pismem z zabezpieczonym wezwaniem jako taryfą standardową. Ale jest inna wersja zapisu z zakrytym wezwaniem, o którym możesz nie wiedzieć. Polega ona na pisaniu (sprzedaży) połączeń zabezpieczonych w pieniądzu i oferuje traderom dwie główne zalety: znacznie lepszą ochronę przed spadkami i znacznie większy potencjalny zakres zysków. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, jak działa ta strategia.
TUTORIAL: Strategie rozprzestrzeniania się opcji
Tradycyjny zapis z zakrytym połączeniem
Spójrzmy na przykład wykorzystujący Rambus (RMBS), firmę produkującą i licencjonującą technologie interfejsów układów scalonych. Możemy zacząć od spojrzenia na ceny majowych opcji kupna dla RMBS, które zostały podjęte po zamknięciu handlu 21 kwietnia 2006 r. RMBS został zamknięty tego dnia o 38, 60, a w majowym cyklu opcji pozostało 27 dni (dni kalendarzowe do wygaśnięcia). Premie z tytułu opcji były wyższe niż zwykle ze względu na niepewność związaną z kwestiami prawnymi i niedawne ogłoszenie zysków. Gdybyśmy mieli wykonać tradycyjny zapis zabezpieczony na RMBS, kupilibyśmy 100 akcji i płacili 3860 USD, a następnie sprzedawali opcję kupna za gotówkę lub za gotówkę. Krótkie wezwanie jest pokrywane z długich akcji (100 akcji jest wymaganą liczbą akcji przy jednym wywołaniu). (Aby dowiedzieć się więcej o strategiach połączeń zabezpieczonych, przeczytaj Strategie połączeń objętych gwarancją dla spadającego rynku ).
W momencie, gdy ceny te zostały ustalone, RMBS był jednym z najlepszych dostępnych akcji do zapisywania połączeń, na podstawie ekranu obejmowanych połączeń wykonanych po zakończeniu handlu. Jak widać na rycinie 1, możliwe byłoby sprzedanie wezwania za 55 maja za 2, 45 USD (245 USD) za 100 akcji. Ten tradycyjny zapis ma potencjał wzrostu zysku do ceny wykonania plus premię zebraną za sprzedaż opcji.
Rysunek 1 - Ceny opcji RMBS w maju z wyróżnioną opcją kupna w gotówce 25 maja i wyróżnioną ochroną przed spadkiem.
Maksymalny potencjał zwrotu w przypadku strajku po wygaśnięciu wynosi 52, 1%. Ale ochrona przed spadkiem wartości jest bardzo niewielka, a strategia skonstruowana w ten sposób naprawdę działa bardziej jak długa pozycja magazynowa niż strategia kolekcji premium. Ochrona przed spadkiem sprzedanego połączenia oferuje tylko 6% poduszki, po czym pozycja giełdowa może doświadczyć niezabezpieczonych strat z dalszych spadków. Oczywiście ryzyko / nagroda wydaje się niewłaściwe.
Alternatywne konstrukcje połączeń objętych usługą
Jak widać na rycinie 1, moglibyśmy przejść na pieniądze za opcje sprzedaży, jeśli znajdziemy premię czasową za opcje głęboko w pieniądzu. Patrząc na strajk z 25 maja, który ma wartość pieniężną o 13, 60 USD (wartość wewnętrzna), widzimy, że istnieje pewna premia za przyzwoity czas na sprzedaż. Połączenie z 25 maja ma wartość 1, 20 USD (120 USD) w wartości premii czasowej (premii ceny oferty). Innymi słowy, gdybyśmy sprzedali 25 maja, zebralibyśmy premię czasową w wysokości 120 USD (nasz maksymalny potencjalny zysk). (Dowiedz się o innym podejściu do handlu zabezpieczonym połączeniem. Przeczytaj Handluj zabezpieczonym połączeniem - bez akcji .)
Patrząc na inny przykład, płatność gotówkowa z 30 maja przyniosłaby wyższy potencjalny zysk niż 25 maja. W tym strajku dostępna jest premia czasowa w wysokości 260 USD.
Jak widać na rycinie 1, najbardziej atrakcyjną cechą metody pisania jest ochrona przed spadkiem o 38% (dla zapisu z 25 maja). Zapasy mogą spaść o 38% i nadal nie będą generować strat, a ryzyko nie będzie dodatnie. W związku z tym mamy bardzo szeroką potencjalną strefę zysku rozszerzoną do zaledwie 23, 80 (14, 80 USD poniżej ceny akcji). Każdy ruch w górę generuje zysk.
Chociaż przy takim podejściu istnieje mniej potencjalnego zysku w porównaniu z przykładem tradycyjnego zapisu bezgotówkowego podanego powyżej, zapisywanie przy użyciu środków pieniężnych oferuje podejście do zbierania premii w czasie zbliżonym do neutralnego delta, ze względu na wysoka wartość delta w opcji kupna za pieniądze (bardzo blisko 100). Chociaż nie ma miejsca na czerpanie zysków z przemieszczania się zapasów, możliwe jest czerpanie zysków niezależnie od kierunku zapasów, ponieważ źródłem potencjalnego zysku jest tylko premia za rozkład czasu.
Ponadto potencjalna stopa zwrotu jest wyższa, niż mogłaby się pojawić na pierwszy rzut oka. Wynika to z faktu, że podstawa kosztu jest znacznie niższa ze względu na zebranie 1480 USD w opcji premium przy sprzedaży opcji kupna za pieniądze 25 maja.
Potencjalny zwrot z zapisów połączeń w ramach pieniędzy
Jak widać na ryc. 2, przy zapisie w rozmowie pieniężnej 25 maja potencjalny zwrot z tej strategii wynosi + 5% (maksimum). Oblicza się to na podstawie kwoty otrzymanej premii (120 USD) i podzielenia jej przez podstawę kosztu (2380 USD), co daje + 5%. Może to nie zabrzmieć dużo, ale pamiętaj, że dzieje się to tylko przez 27 dni. W przypadku zastosowania z marginesem do otwarcia pozycji tego typu, zwroty mogą być znacznie wyższe, ale oczywiście wiążą się z dodatkowym ryzykiem. Gdybyśmy mieli zrealizować tę strategię w ujęciu rocznym i regularnie zapisywać wezwania pieniężne na akcje sprawdzane z całkowitej populacji potencjalnych zapisów na wezwanie zabezpieczone, potencjalny zwrot wynosi + 69%. Jeśli możesz żyć z mniejszym ryzykiem spadku, a zamiast tego sprzedałeś wezwanie z 30 maja, potencjalny zwrot wzrośnie do + 9, 5% (lub + 131% w ujęciu rocznym) - lub więcej, jeśli zostanie zrealizowany z kontem zabezpieczonym.
Ryc. 2 - RMBS 25 maja zysk / strata z połączenia w gotówce.
Dolna linia
Pisanie z zakrytym wezwaniem stało się bardzo popularną strategią wśród traderów opcji, ale istnieje alternatywna konstrukcja tej strategii gromadzenia premii w postaci zapisu z pokryciem gotówkowym, co jest możliwe, gdy znajdziesz akcje o dużej implikowanej zmienności w ich ceny opcji. Tak było w przypadku naszego przykładu Rambus. Warunki te pojawiają się sporadycznie na rynkach opcji, a ich regularne wyszukiwanie wymaga przeglądu. Gdy zostanie znaleziony, zapis z wezwaniem na wezwanie w gotówce zapewnia doskonałe, zbędne pod względem delta podejście do gromadzenia premii czasowych - takie, które oferuje lepszą ochronę przed spadkiem, a zatem szerszą potencjalną strefę zysku, niż tradycyjne at-out lub out-of- zabezpieczone pieniądze pisze.
Aby przeczytać więcej, zobacz Come One, Come All - Covered Calls .
