Podczas gdy zwyżkowi inwestorzy odetchnęli z ulgą we wtorek, ponieważ akcje odbiły się od gwałtownych spadków w poniedziałek, niedźwiedzie wciąż mają dużą ilość ziarna na młyn. W szczególności, według Bloomberga, sześć kluczowych negatywnych sił nadal wystaje na rynki. Siły te obejmują: warunki bardzo wykupione; rekordowe wyceny akcji; rosnące rentowności obligacji; zbliża się podwyżka stóp rezerwy federalnej; presja inflacyjna; oraz presję kosztową na zyski przedsiębiorstw. Na wszelki wypadek można rzucić siódmą siłą, tak zwaną presją handlową o krótkim wolumenie. (Więcej informacji znajduje się w: 5 powodów, dla których hossa będzie się dobrze rozwijać w 2018 r .)
6 lutego indeks S&P 500 (SPX) wzrósł o 1, 74%, a Dow Jones Industrial Average (DJIA) zyskał 2, 33%. Niemniej jednak siły wymienione powyżej i wyszczególnione poniżej prawdopodobnie będą oddziaływać na zapasy w 2018 r.
Ciśnienie krótkotrwałe
W ostatnich latach wskaźnik zmienności CBOE (VIX) wahał się w pobliżu najniższych poziomów od dłuższego czasu. Jak opisał Barron's, w 2017 roku wielu inwestorów znalazło coś, co uważali za pewny, niezawodny sposób na zarabianie pieniędzy. Strategia polegała na przeprowadzeniu krótkiej sprzedaży kontraktów futures na VIX, co oznaczało wyższy poziom zmienności rynku w przyszłości niż obecnie mierzony przez VIX. Wartość tych kontraktów futures przekroczyłaby zatem obecną cenę kasową VIX, sytuację zwaną contango w żargonie na rynku kontraktów futures. Tak długo, jak VIX pozostanie na niskim poziomie, wartość tych kontraktów będzie spadać, aby osiągnąć cenę spot, a spekulanci będą w stanie pokryć swoje krótkie zakłady z zyskiem.
Przez większą część 2017 r. I do stycznia 2018 r. Ta strategia niestabilności lub short vol była zwycięskim zakładem, ponieważ VIX pozostawał niski i względnie stabilny. Kiedy VIX przyspieszył w ostatnim handlu, przekraczając przyszłe wartości, przy których dokonano tej krótkiej sprzedaży, spekulanci grający w tę grę ponieśli duże straty. Pozyskiwanie środków pieniężnych w celu zamknięcia ich pozycji ze stratą przyczyniło się do wyprzedaży zapasów, a wysoce lewarowany charakter tych pozycji potęguje efekt.
Według Bloomberga wydaje się, że rozwikłanie strategii krótkiego wolumenu wywołało falę sprzedaży dzięki komputerowym algorytmom handlowym. Barron słyszy echa Czarnego poniedziałku i krachu na giełdzie w 1987 r., W którym skomputeryzowany obrót programami i tak zwane ubezpieczenie portfela wywołało falę sprzedaży, która zamieniła coś, co mogło być skromną wyprzedażą w 22% spadek. Barron zauważa również, że kryzys subprime w 2007 r., Kryzys finansowy w 2008 r. I związany z nim bessy miały również swoje korzenie w instrumentach pochodnych.
Pozytywne trendy
Oczywiście byki wciąż odrzucają wszelkie powody pesymizmu. Widzą takie pozytywne czynniki, jak: wzrost zysków przedsiębiorstw; silny, skoordynowany wzrost PKB na świecie; wyceny rynkowe, które ustabilizowały się; oraz stopy procentowe, które nadal są bardzo niskie według historycznych standardów, pomimo ostatnich wzrostów i oczekiwanych wzrostów. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: Dlaczego akcje nie będą się krach jak w 1987: Goldman Sachs .)
Pozostają siły ujemne
Podczas gdy presja krótkiego wolumenu na rynek akcji może być ulotna, pozostałe sześć negatywnych sił pozostaje. Tygodniowy wskaźnik siły względnej (RSI) sygnalizował najbardziej wyniszczające warunki dla indeksu S&P 500 (SPX) na dzień 25 stycznia według Bloomberga, który cytuje analizę przeprowadzoną przez Citigroup, wskazującą, że konieczny byłby spadek rynku o 20%, aby zwrócić RSI do swojej najnowszej linii trendu. Podczas gdy 10% spadek jest przyjętą definicją korekty, 20% wycofanie zwykle oznacza bessy. Jeśli Citigroup ma rację, obecny spadek cen akcji jest mniej niż w połowie zakończony.
Tymczasem wycena akcji w S&P 500 jest na poziomie porównywalnym do tego w dwóch wielkich bańkach rynkowych, boomie na giełdzie w 1920 roku, który poprzedził krach na giełdzie w 1929 roku, oraz w bańce Dotcom z końca lat 90. Stosując cyklicznie skorygowany stosunek cena / zysk, znany również jako wskaźnik CAPE lub jako wskaźnik P / E Shillera, Bloomberg zauważa, że ta miara wyceny jest teraz o ponad dwa standardowe odchylenia powyżej średniej dla ostatniego stulecia, tylko wysoki poziom osiągnął dwa razy wcześniej, w tych dwóch wspomnianych przypadkach.
Tymczasem rentowności obligacji rosną, a spekulacje na temat tego, że Rezerwa Federalna może podnieść stopy procentowe cztery razy w tym roku. Perspektywy gospodarcze są solidne, przy niskim bezrobociu, wysokiej stopie tworzenia miejsc pracy i rosnącej presji płacowej, z których wszystkie budzą obawy o inflację, którą Fed zamierza powstrzymać podwyżkami stóp. Tymczasem wzrost stóp procentowych obniży ceny akcji.
Wreszcie, chociaż ostatnie obniżki podatków zwiększają zyski przedsiębiorstw, mogą one mieć pewne negatywne sprzężenia zwrotne, ponieważ przyczyniają się do presji inflacyjnej i wzrostu stóp procentowych. To z kolei spowoduje wzrost kosztów pracy i innych nakładów dla przedsiębiorstw, a także ich kosztów funduszy, tym samym wpływając na zyski i raportowany zysk na akcję (EPS).
