Powszechnie oczekuje się, że Rezerwa Federalna podejmie decyzję o obniżeniu stopy funduszy federalnych o 25 punktów bazowych (pb) podczas posiedzenia w środę, 31 lipca 2019 r. Goldman Sachs uważa, że zapasy są zbliżone do „wartości godziwej”, biorąc pod uwagę obecny poziom zainteresowania stopy procentowe, ale wskazują, że obniżka stóp może wzmocnić rynek na 5 sposobów, biorąc pod uwagę jego prawdopodobny pozytywny wpływ na wielokrotności wyceny, wykup akcji, badania i rozwój, fuzje i przejęcia oraz nakłady inwestycyjne (nakłady inwestycyjne).
„Z punktu widzenia inwestora niższe stopy procentowe zwiększają wartość akcji, a wszystkie pozostałe są równe. Ponad 95% wzrostu YTD w S&P 500 było spowodowane wzrostem mnożników P / E w związku ze spadkiem rentowności 10-letnich Treasury w USA Wskaźnik P / E został zwiększony z 14x do 17x ”, pisze Goldman w bieżącym wydaniu raportu US Weekly Kickstart. „Z perspektywy korporacyjnej niższe stopy procentowe zwiększają zdolność firm do inwestowania na rzecz wzrostu i zwracania gotówki akcjonariuszom” - dodają.
Znaczenie dla inwestorów
„Dzisiaj nasz model makro wskazuje, że S&P 500 handluje w pobliżu wartości godziwej, biorąc pod uwagę niski poziom stóp procentowych”, pisze Goldman. Nie przewidują jednak dokładnie, jaki wpływ powinna mieć ewentualna obniżka stóp o 25 pb na ceny akcji.
Goldman postrzega nakłady inwestycyjne, badania i rozwój oraz fuzje i przejęcia pieniężne jako „inwestycję na rzecz wzrostu”. Patrząc na historię od 1995 r., Stwierdzili, że obniżki stóp procentowych przez Fed miały tendencję do stymulowania takich inwestycji w krótkim okresie, ponieważ zmniejszają koszty finansowania i stopy przeszkód, przy czym ten ostatni stanowi minimalny zwrot, jaki inwestycja musi wygenerować, aby uznać za opłacalny.
„Poza pierwszymi trzema kwartałami o ścieżce wydatków decydowała kondycja amerykańskiej gospodarki… Nasi ekonomiści widzą małe prawdopodobieństwo recesji w najbliższym czasie, co potwierdza naszą opinię, że inwestycje będą nadal rosły. Szacujemy, że S&P 500 nakładów inwestycyjnych (+ 8%), badań i rozwoju (+ 9%) oraz zakupów gotówkowych (+ 13%) wzrośnie w 2019 r. ”
W odniesieniu do skupu akcji, zwanych również skupem akcji, Goldman oblicza, że nakłady YTD do połowy lipca wzrosły o 26% w stosunku rocznym (r / r). Przewidują, że wydatki na wykup będą wyższe o 13% w całym roku 2019 w porównaniu do 2018, osiągając nowy rekord roczny w wysokości 940 miliardów dolarów.
„Jednak po raz pierwszy w okresie pokryzysowym firmy zwracają akcjonariuszom więcej gotówki niż generują wolne przepływy pieniężne (FCF)”, ostrzega Goldman. Aby sfinansować wykup, dywidendy i inwestycje, niefinansowe firmy S&P 500 zmniejszyły swoje salda gotówkowe w ciągu ostatnich 12 miesięcy o 272 miliardy USD, czyli o 15%, co stanowi największy procentowy spadek od co najmniej 1980 roku.
Tymczasem dźwignia korporacyjna osiągnęła nowy najwyższy w historii poziom w 2019 r. Rezultatem jest to, że przyszłe nakłady na inwestycje i zwroty gotówki dla akcjonariuszy prawdopodobnie napotkają ograniczenia.
Patrząc w przyszłość
Goldman pisze: „Patrząc w przyszłość, akcje o słabym bilansie powinny skorzystać z niewielkiego przyspieszenia tempa wzrostu gospodarczego w USA. Słaby handel bilansami ze znacznym dyskontem w oparciu o P / E dla akcji o silnych bilansach (15x vs. 25x) i oczekuje się, że wygeneruje równoważny wzrost EPS w 2019 r. (+ 7%). Jednak zdaniem naszych ekonomistów, że Fed będzie mniej gołębi niż sugerują to ceny rynkowe, stanowi ryzyko utrzymania słabych wyników bilansowych ”.
