Co to jest spread zerowej zmienności (Z-Spread)?
Spread zerowej zmienności (spread Z) to stały spread, który sprawia, że cena papieru wartościowego jest równa bieżącej wartości jego przepływów pieniężnych, po dodaniu do dochodu w każdym punkcie krzywej stopy procentowej na kasie skarbowej, w której przepływ pieniężny jest uzyskiwany. Innymi słowy, każdy przepływ pieniężny jest dyskontowany zgodnie z odpowiednią stopą kasową Skarbu Państwa powiększoną o marżę Z. Spread Z jest również znany jako spread statyczny.
Wzór i obliczanie dla zerowego spreadu zmienności
Aby obliczyć spread Z, inwestor musi przyjmować stopę kasową Skarbu Państwa w każdym odpowiednim terminie zapadalności, dodać spread Z do tej stopy, a następnie użyć tej łącznej stopy jako stopy dyskontowej do obliczenia ceny obligacji. Wzór na obliczenie spreadu Z to:
P = {C (1) / (1 + (r (1) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (2) / (1 + (r (2) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (n) / (1 + (r (n) + Z) / 2) ^ (2 xn)}
gdzie:
P = bieżąca cena obligacji powiększona o wszelkie naliczone odsetki
C (x) = płatność kuponu obligacji
r (x) = kurs kasowy przy każdym terminie zapadalności
Z = spread Z.
T = łączne przepływy pieniężne otrzymane w dniu wykupu obligacji
n = odpowiedni okres
Uogólniona formuła to:
Załóżmy na przykład, że obligacja jest obecnie wyceniana na 104, 90 USD. Ma trzy przyszłe przepływy pieniężne: płatność w wysokości 5 USD w przyszłym roku, płatność w wysokości 5 USD za dwa lata i końcowa płatność w wysokości 105 USD w ciągu trzech lat. Kurs spotowy Skarbu Państwa według marek jedno-, dwu- i trzyletnich wynosi 2, 5%, 2, 7% i 3%. Formuła zostanie skonfigurowana w następujący sposób:
104, 90 USD = 5 USD / (1 + (2, 5% + Z) / 2) ^ (2 x 1) + 5 USD / (1 + (2, 7% + Z) / 2) ^ (2 x 2) + 105 USD / (1 + (3% + Z) / 2) ^ (2 x 3)
Przy prawidłowym rozkładzie Z upraszcza to:
104, 90 USD = 4, 87 USD + 4, 72 USD + 95, 32 USD
Oznacza to, że spread Z wynosi 0, 5% w tym przykładzie.
Kluczowe dania na wynos
- Spread zerowej zmienności obligacji informuje inwestora o bieżącej wartości obligacji powiększonej o jej przepływy pieniężne w określonych punktach krzywej Skarbu, gdzie przepływ pieniężny jest odbierany. Spread Z jest również nazywany spreadem statycznym. Spread jest używany przez analityków a inwestorzy odkrywają rozbieżności w cenie obligacji.
Co może Ci powiedzieć spread o zerowej zmienności (spread Z)
Obliczenie spreadu Z różni się od obliczenia spreadu nominalnego. W obliczeniach marży nominalnej wykorzystuje się jeden punkt na krzywej dochodowości Skarbu Państwa (a nie krzywą dochodowości skarbowej stopy procentowej) w celu ustalenia spreadu w jednym punkcie, który będzie równy bieżącej wartości przepływów pieniężnych papieru wartościowego do jego ceny.
Spread zerowej zmienności (spread Z) pomaga analitykom odkryć, czy istnieje rozbieżność w cenie obligacji. Ponieważ spread Z mierzy spread, jaki inwestor otrzyma w całej krzywej dochodowości Skarbu, daje analitykom bardziej realistyczną wycenę papieru wartościowego zamiast pomiaru jednopunktowego, na przykład datę wykupu obligacji.
