Początek odwróconej krzywej dochodowości długu Skarbu USA wzbudził coraz większe obawy, a nawet panikę wśród niektórych inwestorów, że recesja gospodarcza i bessy na rynkach akcji są bliskie. Historia pokazuje jednak, że akcje mogą cieszyć się ciągłymi zyskami w ciągu najbliższych kilku miesięcy, a nawet jednego roku. „Kiedy inwestorzy słyszą odwrócenie krzywej dochodowości, automatycznie myślą„ recesja ”. Ale nie po każdej inwersji nastąpiła recesja ”, pisze Bespoke Investment Group, firma zajmująca się badaniami finansowymi w najnowszym raporcie cytowanym przez Barrona.
Bespoke badał wyniki indeksu S&P 500 (SPX) w następstwie wcześniejszych inwersji krzywej dochodowości, a firma stwierdziła, że akcje radziły sobie zaskakująco dobrze (patrz tabela poniżej).
Zapasy mogą się rozwijać po odwróceniu krzywej dochodowości
(Wydajność S&P 500 po rozpoczęciu inwersji)
- 1 miesiąc później: średnio + 1, 74% 6 miesięcy później: średnio + 6, 75% 1 rok później: minimum 9% od 1978 r.
Znaczenie dla inwestorów
Najbardziej uderzające jest to, że od 1978 r. S&P 500 wzrósł o co najmniej 9% w roku po inwersji. Dane są mieszane, ale nadal uparty przez krótszy czas. S&P 500 odnotował średni wzrost o 6, 75% w sześć miesięcy po rozpoczęciu inwersji, mimo że zwroty były pozytywne tylko w około połowie czasu. A ruchy w górę w pierwszym miesiącu były jednak znacznie częstsze, występując mniej więcej pięć na sześć razy. Bespoke stwierdził również, że krzywa dochodowości została odwrócona na 11, 5% wszystkich dni w historii, i że S&P 500 średnio w tych dniach straciło 1, 9% na Barrona.
Bianco Research, firma zajmująca się analizą makroekonomiczną, badała historię inwersji krzywej dochodowości jako predyktor recesji. Odkryli, że inwersje stają się znaczącymi predyktorami tylko wtedy, gdy trwają 10 dni lub dłużej, zgodnie z innym artykułem Barrona. Obecna inwersja ma teraz mniej niż trzy dni, rozpoczęła się w piątek 22 marca i trwa do dziś.
W ostatnich sześciu przypadkach odwrócenia krzywej dochodowości przez co najmniej 10 dni Bianco stwierdził, że recesja nastąpiła między 140 a 487 dni później, przy średnim opóźnieniu wynoszącym 311 dni. Rezultatem tych ustaleń jest to, że obawy przed rychłą recesją mogą być w tym momencie przedwczesne, przynajmniej jeśli chodzi o wykorzystanie krzywej dochodowości jako narzędzia prognostycznego. Rzeczywiście, niektórzy analitycy uważają, że odwrócona krzywa dochodowości stała się mniej wiarygodnym wiodącym wskaźnikiem nadchodzącej recesji od czasu kryzysu finansowego w 2008 r. Na Investing.com.
Jednak szereg innych wskaźników wskazuje na spowolnienie gospodarki USA, w tym zaostrzenie standardów kredytowych przez banki i wzrost liczby roszczeń z tytułu ubezpieczenia od bezrobocia.
Societe Generale, działająca w Paryżu firma zajmująca się bankowością inwestycyjną, uważa, że krzywa dochodowości nadal ma doskonałą moc predykcyjną, a ich zastrzeżony wskaźnik przepływu wiadomości również miga ostrzeżenie o recesji. Tymczasem ekonomista Laureat Nagrody Nobla, Paul Krugman, należy do tych, którzy uważają, że Stany Zjednoczone są na drodze do recesji. Uważa, że Rezerwa Federalna popełniła błąd polityczny, podnosząc stopy procentowe, i że jego odwrócenie do gołębiej postawy nastąpiło za późno.
Patrząc w przyszłość
Podczas gdy toczy się debata na temat znaczenia niedawnej i jak dotąd krótkiej inwersji krzywej dochodowości jako wskaźnika recesji, inne oznaki spowolnienia gospodarczego nadal się nasilają. Ponadto firmy o wysokim zadłużeniu stoją w obliczu tak zwanej „ściany zapadalności”, która stanowi kolejne ryzyko dla gospodarki i rynku akcji, jeśli napotkają problemy w wypełnianiu tych obowiązków. Wszystko to wskazuje na znaczny przewrót w zakresie zapasów.
