Wycena akcji o nadzwyczajnych stopach wzrostu dywidendy

Jedną z najważniejszych umiejętności, których może nauczyć się inwestor, jest wycena akcji. Może to być jednak duże wyzwanie, szczególnie jeśli chodzi o stada o ponadnormalnym tempie wzrostu. Są to zapasy, które szybko rozwijają się przez dłuższy okres, powiedzmy, przez rok lub dłużej.

Wiele formuł inwestycyjnych jest jednak nieco zbyt uproszczonych, biorąc pod uwagę stale zmieniające się rynki i rozwijające się firmy. Czasami, gdy przedstawiono się firmie rozwijającej się, nie można zastosować stałej stopy wzrostu. W takich przypadkach musisz wiedzieć, jak obliczyć wartość na podstawie zarówno wczesnych lat wysokiego wzrostu firmy, jak i późniejszych niższych lat stałego wzrostu. Może to oznaczać różnicę między uzyskaniem właściwej wartości a utratą koszuli.

Model nadprzyrodzonego wzrostu

Model nadprzyrodzonego wzrostu jest najczęściej spotykany w klasach finansowych lub bardziej zaawansowanych egzaminach certyfikacyjnych z inwestycji. Opiera się na dyskontowaniu przepływów pieniężnych. Model nadprzyrodzonego wzrostu ma na celu wycenę akcji, w przypadku których oczekuje się wyższego niż normalnie wzrostu wypłat dywidendy przez pewien okres w przyszłości. Po tym nadprzyrodzonym wzroście oczekuje się, że dywidenda wróci do normy z ciągłym wzrostem.

Aby zrozumieć model nadprzyrodzonego wzrostu, przejdziemy przez trzy etapy:

Model rabatu na dywidendę (brak wzrostu wypłat dywidendy) Model wzrostu dywidendy ze stałym wzrostem (model wzrostu Gordona) Model rabatu na dywidendę z nadprzyrodzonym wzrostem

Zrozumienie supernormalnego modelu wzrostu

Model rabatu na dywidendę: brak wzrostu wypłat dywidendy

Preferowany kapitał zwykle wypłaca akcjonariuszowi stałą dywidendę, w przeciwieństwie do akcji zwykłych. Jeśli weźmiesz tę płatność i znajdziesz bieżącą wartość wieczystości, znajdziesz domyślną wartość zapasów.

Na przykład, jeśli ABC Company ma wypłacić dywidendę w wysokości 1, 45 USD w następnym okresie, a wymagana stopa zwrotu wynosi 9%, wówczas oczekiwana wartość akcji przy użyciu tej metody wyniesie 1, 45 USD / 0, 09 = 16, 11 USD. Każda wypłata dywidendy w przyszłości była dyskontowana z powrotem do teraźniejszości i sumowana.

Możemy użyć następującego wzoru, aby ustalić ten model:

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{{re}_{1}}{(1 + k)} + \frac{{re}_{2)}}{(1 + k)^{2)}} + \frac{{re}_{3)}}{(1 + k)^{3)}} + \dots + \frac{{re}_{n}}{(1 + k)^{n}} \\ gdzie: \\ V. = Wartość \\ {re}_{n} = Dywidenda w następnym okresie \\ k = Wymagana stopa zwrotu \end{matrix} \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ & \ textbf {gdzie:} \ & \ text {V} = \ text {Wartość} \ & D_n = \ text {Dywidenda w następnym okresie} \ & k = \ text {Wymagana stopa zwrotu} \ \ end {wyrównany}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn gdzie: V = wartość Dn = dywidenda w następny okres = wymagana stopa zwrotu

Na przykład:

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{$ 1.45}{(1.09)} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{2)}} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{3)}} + \dots + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{n}} \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac { 1, 45 $} {(1, 09)} + \ frac { 1, 45} {(1, 09) ^ 2} + \ frac { 1, 45} {(1, 09) ^ 3 } + \ cdots + \ frac { 1, 45 $} {(1.09) ^ n} \ \ end {wyrównany}$ V = (1, 09) 1, 45 USD + (1, 09) 2 1, 45 USD + (1, 09) 3 1, 45 USD + ⋯ + (1, 09) n 1, 45 USD

W pobliżu $\begin{matrix} V. = $ 1 . 3) 3) + 1 . 2) 2) + 1.1 2) + \dots = $ 16.11 \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ 16, 11 $ \\ \ end {wyrównany}$ V = 1, 33 USD + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 USD

Ponieważ każda dywidenda jest taka sama, możemy zredukować to równanie do:

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{re}{k} \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac {D} {k} \ \ end {wyrównany}$ V = kD

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{$ 1.45}{(1.09)} \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac { 1, 45 $} {(1.09)} \ \ end {wyrównany}$ V = (1, 09) 1, 45 USD

W pobliżu $\begin{matrix} V. = $ 16.11 \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ 16, 11 $ \\ \ end {wyrównany}$ V = 16, 11 USD

W przypadku akcji zwykłych nie będziesz mieć przewidywalności w zakresie wypłaty dywidendy. Aby znaleźć wartość akcji zwykłej, weź dywidendy, których spodziewasz się w okresie utrzymywania, i zdyskontuj ją z powrotem do bieżącego okresu. Ale jest jedna dodatkowa kalkulacja: kiedy sprzedajesz akcje zwykłe, będziesz mieć w przyszłości ryczałt, który również będzie musiał zostać zdyskontowany.

Użyjemy „P”, aby przedstawić przyszłą cenę akcji w momencie ich sprzedaży. Weź tę oczekiwaną cenę (P) akcji na koniec okresu utrzymywania i zdyskontuj ją według stopy dyskontowej. Widać już, że istnieje więcej założeń, które zwiększają prawdopodobieństwo błędnego obliczenia.

Na przykład, jeśli zastanawiasz się nad utrzymywaniem akcji przez trzy lata i spodziewasz się, że cena wyniesie 35 USD po trzecim roku, przewidywana dywidenda wynosi 1, 45 USD rocznie.

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{{re}_{1}}{(1 + k)} + \frac{{re}_{2)}}{(1 + k)^{2)}} + \frac{{re}_{3)}}{(1 + k)^{3)}} + \frac{P.}{(1 + k)^{3)}} \end{matrix} \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \ \ end {wyrównany}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{$ 1.45}{1.09} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{2)}} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{3)}} + \frac{$ 3) 5}{1.0 9^{3)}} \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac { 1, 45} {1, 09} + \ frac { 1, 45} {1, 09 ^ 2} + \ frac { 1, 45} {1, 09 ^ 3} + \ frac { 35 USD} {1, 09 ^ 3} \ \ end {wyrównany}$ V = 1, 09 1, 45 USD + 1, 092 1, 45 USD + 1, 093 1, 45 USD + 1, 093 35 USD

Model stałego wzrostu: model wzrostu Gordona

Następnie załóżmy, że dywidenda stale rośnie. Byłoby to najlepiej dostosowane do oceny większych, stabilnych akcji wypłacających dywidendy. Spójrz na historię spójnych wypłat dywidend i przewiduj tempo wzrostu, biorąc pod uwagę gospodarkę, branżę i politykę firmy dotyczącą zysków zatrzymanych.

Ponownie opieramy wartość na bieżącej wartości przyszłych przepływów pieniężnych:

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{{re}_{1}}{(1 + k)} + \frac{{re}_{2)}}{(1 + k)^{2)}} + \frac{{re}_{3)}}{(1 + k)^{3)}} + \dots + \frac{{re}_{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {wyrównany}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn

Ale dodajemy stopę wzrostu do każdej dywidendy (D ₁, D ₂, D ₃ itd.) W tym przykładzie założymy 3% stopę wzrostu.

W pobliżu $\begin{matrix} Więc {re}_{1} byłoby $ 1.45 \times 1.0 3) = $ 1.49 \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {Więc} D_1 \ text {będzie} 1, 45 $ \ razy 1, 03 = \ 1, 49 $ \\ \ end {wyrównany}$ Zatem D1 wyniesie 1, 45 USD × 1, 03 = 1, 49 USD

W pobliżu $\begin{matrix} {re}_{2)} = $ 1.45 \times 1.0 {3)}^{2)} = $ 1.54 \end{matrix} \ begin {wyrównany} i D_2 = \ 1, 45 $ \ razy 1, 03 ^ 2 = \ 1, 54 $ \\ \ end {wyrównany}$ D2 = 1, 45 USD × 1, 032 = 1, 54 USD

W pobliżu $\begin{matrix} {re}_{3)} = $ 1.45 \times 1.0 {3)}^{3)} = $ 1.58 \end{matrix} \ begin {wyrównany} i D_3 = \ 1, 45 $ \ razy 1, 03 ^ 3 = \ 1, 58 $ \\ \ end {wyrównany}$ D3 = 1, 45 USD × 1, 033 = 1, 58 USD

To zmienia nasze pierwotne równanie na:

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{{re}_{1} \times 1.0 3)}{(1 + k)} + \frac{{re}_{2)} \times 1.0 {3)}^{2)}}{(1 + k)^{2)}} + \dots + \frac{{re}_{n} \times 1.0 {3)}^{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {wyrównany}$ V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{$ 1.45 \times 1.0 3)}{$ 1.09} + \frac{$ 1.45 \times 1.0 {3)}^{2)}}{1.0 9^{2)}} + \dots + \frac{$ 1.45 \times 1.0 {3)}^{n}}{1.0 9^{n}} \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ frac { 1, 45 $ razy 1, 03} { 1, 09 $} + \ frac { 1, 45 \ razy 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac { 1, 45 USD \ razy 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \ \ end {wyrównany}$ V = 1, 09 USD 1, 45 USD × 1, 03 + 1, 092 USD 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n 1, 45 USD × 1, 03n

W pobliżu $\begin{matrix} V. = $ 1 . 3) 7 + $ 1 . 2) 9 + $ 1 . 2) 2) + \dots \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ 1, 37 $ + \ 1, 29 $ + \ 1, 22 $ + \ cdots \\ \ end {wyrównany}$ V = 1, 37 USD + 1, 29 USD + 1, 22 USD + ⋯

W pobliżu $\begin{matrix} V. = $ 2) 4.89 \end{matrix} \ begin {wyrównany} i \ text {V} = \ 24, 89 $ \\ \ end {wyrównany}$ V = 24, 89 USD

Zmniejsza to do:

W pobliżu $\begin{matrix} V. = \frac{{re}_{1}}{(k - sol)} \\ gdzie: \\ V. = Wartość \\ {re}_{1} = Dywidenda w pierwszym okresie \\ k = Wymagana stopa zwrotu \\ sol = Stopa wzrostu dywidendy \end{matrix} \ begin {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \ & \ textbf {gdzie:} \ & \ text {V} = \ text {Wartość} \ i D_1 = \ text {Dywidenda w pierwszym okresie} \ & k = \ text {Wymagana stopa zwrotu} \ & g = \ text {Stopa dywidendy} \ \ end {wyrównany}$ V = (k − g) D1 gdzie: V = wartość D1 = dywidenda w pierwszym okresie k = wymagana stopa zwrotu = stopa wzrostu dywidendy

Model rabatu na dywidendę z nadprzyrodzonym wzrostem

Teraz, gdy wiemy, jak obliczyć wartość akcji ze stale rosnącą dywidendą, możemy przejść do nadprzyrodzonej dywidendy wzrostowej.

Jednym ze sposobów myślenia o wypłacie dywidendy są dwie części: A i B. Część A ma wyższą dywidendę wzrostu, podczas gdy część B ma stałą dywidendę wzrostową.

A) Wyższy wzrost

Ta część jest dość prosta. Obliczyć każdą kwotę dywidendy przy wyższej stopie wzrostu i zdyskontować ją z powrotem do bieżącego okresu. To zajmuje się nadprzyrodzonym okresem wzrostu. Pozostaje tylko wartość wypłaty dywidendy, która będzie rosła w stałym tempie.

B) Regularny wzrost

Nadal pracując z ostatnim okresem wyższego wzrostu, oblicz wartość pozostałych dywidend, używając równania V = D ₁ ÷ (k - g) z poprzedniego rozdziału. Ale D1 w tym przypadku byłaby dywidendą w przyszłym roku, która powinna rosnąć w stałym tempie. Teraz rabat powraca do wartości bieżącej przez cztery okresy.

Częstym błędem jest pomijanie pięciu okresów zamiast czterech. Ale wykorzystujemy czwarty okres, ponieważ wycena dożywotniej dywidendy opiera się na dywidendach na koniec roku w okresie czwartym, która uwzględnia dywidendy w roku piątym i później.

Wartości wszystkich zdyskontowanych wypłat dywidend są sumowane, aby uzyskać bieżącą wartość netto. Na przykład, jeśli masz akcje wypłacające dywidendę w wysokości 1, 45 USD, która ma wzrosnąć o 15% przez cztery lata, a następnie o 6% w przyszłości, stopa dyskontowa wynosi 11%.

Kroki

Znajdź cztery dywidendy o wysokim wzroście. Znajdź wartość dywidend o stałym wzroście od piątej dywidendy i dalej. Zdyskontuj każdą wartość. Dodaj sumę.

Kropka	Dywidenda	Obliczenie	Ilość	Obecna wartość
1	D ₁	1, 45 USD x 1, 15 ¹	1, 67 USD	1, 50 USD
2)	D ₂	1, 45 USD x 1, 15 ²	1, 92 USD	1, 56 USD
3)	D ₃	1, 45 USD x 1, 15 ³	2, 21 USD	1, 61 USD
4	D ₄	1, 45 USD x 1, 15 ⁴	2, 54 USD	1, 67 USD

5	D ₅ …	2, 536 USD x 1, 06	2, 69 USD
		2, 688 USD / (0, 11 - 0, 06)	53, 76 USD
		53, 76 USD / 1, 11 ⁴		35, 42 USD

			NPV	41, 76 USD

Realizacja

Dokonując obliczenia rabatu, zazwyczaj próbujesz oszacować wartość przyszłych płatności. Następnie możesz porównać obliczoną wartość wewnętrzną z ceną rynkową, aby sprawdzić, czy zapasy są przeszacowane lub zaniżone w porównaniu z obliczeniami. Teoretycznie ta technika byłaby stosowana w przypadku spółek wzrostu oczekujących wzrostu wyższego niż normalny, ale założenia i oczekiwania są trudne do przewidzenia. Firmy nie były w stanie utrzymać wysokiego tempa wzrostu przez długi czas. Na konkurencyjnym rynku nowi operatorzy i alternatywy będą konkurować o te same zyski, zmniejszając w ten sposób zwrot z kapitału (ROE).

Dolna linia

Obliczenia z wykorzystaniem modelu nadprzyrodzonego wzrostu są trudne ze względu na przyjęte założenia, takie jak wymagana stopa zwrotu, wzrost lub długość wyższych zwrotów. Jeśli to jest wyłączone, może to drastycznie zmienić wartość akcji. W większości przypadków, takich jak testy lub prace domowe, liczby te zostaną podane. Ale w prawdziwym świecie pozostaje nam obliczenie i oszacowanie każdego z wskaźników oraz ocena bieżącej ceny ofertowej za akcje. Nadprzyrodzony wzrost oparty jest na prostym pomyśle, ale może nawet przysporzyć kłopotów doświadczonym inwestorom.

Porównaj rachunki inwestycyjne × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od spółek, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie. Nazwa dostawcy Opis

Powiązane artykuły

Narzędzia do analizy fundamentalnej

Określanie wartości preferowanych zapasów

Akcje dywidendowe

Zagłębianie się w model rabatu dywidendowego

Narzędzia do analizy fundamentalnej

Jaka jest wewnętrzna wartość akcji?

Analiza finansowa

Jak obliczyć zwrot z inwestycji - ROI

Renty

Obliczanie obecnej i przyszłej wartości rent

Stopy procentowe

Ciągłe odsetki złożone

Linki partnerskie

Terminy pokrewne

Zrozumienie modelu wzrostu Gordona Model wzrostu Gordona (GGM) służy do ustalenia wewnętrznej wartości akcji na podstawie przyszłej serii dywidend, które rosną w stałym tempie. więcej Model rabatu na dywidendę - DDM Model rabatu na dywidendę (DDM) to system oceny akcji przy użyciu przewidywanych dywidend i dyskontowania ich z powrotem do wartości bieżącej. więcej Definicja Wieczystości Wieczność w finansach jest stałym strumieniem identycznych przepływów pieniężnych bez końca. Przykładem instrumentu finansowego z wieczystymi przepływami pieniężnymi jest konsola. więcej Definicja ceny terminowej Z góry określona cena dostawy kontraktu terminowego, uzgodniona i obliczona przez kupującego i sprzedającego. więcej Co to jest czas trwania Macaulay? Czas trwania Makaulay to średni ważony okres do terminu wymagalności przepływów pieniężnych z obligacji. więcej Vomma Vomma to szybkość, z jaką vega opcji zareaguje na zmienność na rynku. więcej

Spisu treści: