Co to jest problem niedoinwestowania?
Problem niedoinwestowania to problem agencyjny między akcjonariuszami a posiadaczami długów, w którym firma z dźwignią rezygnuje z cennych możliwości inwestycyjnych, ponieważ posiadacze długów mogliby uchwycić część korzyści projektu, pozostawiając niewystarczające zwroty dla akcjonariuszy.
Wyjaśnienie problemu niedoinwestowania
Problem niedoinwestowania w teorii finansów przedsiębiorstw przypisuje się Stewartowi C. Myersowi ze Sloan School na MIT, który w swoim artykule „Determinants of Corporate Borrow” (1977) w Journal of Financial Economics postawił hipotezę, że „firma z zaległym ryzykiem ryzykownym, i który działa w interesie akcjonariuszy, będzie przestrzegać innej zasady podejmowania decyzji niż ta, która może emitować dług wolny od ryzyka lub który w ogóle nie emituje długu.
Firma finansowana z ryzykownego długu w niektórych stanach natury przepuści cenne możliwości inwestycyjne - możliwości, które mogłyby pozytywnie przyczynić się do wartości rynkowej firmy. „Znany również jako„ problem nadmiernego zadłużenia ”, problem niedoinwestowania koncentruje się, gdy firma często przekazuje projekty wartości bieżącej netto (NPV), ponieważ zarządzający działając w imieniu akcjonariuszy uważają, że wierzyciele skorzystaliby więcej niż właściciele. Jeśli przepływy pieniężne z przyszłej inwestycji trafią do wierzycieli, brak zachęty dla akcjonariuszy do kontynuowania inwestycji. Taka inwestycja zwiększyłaby ogólną wartość firmy, ale tak się nie dzieje - stąd „problem”.
Sprzeczne z Modigliani-Miller
Teoria problemu niedoinwestowania stoi w sprzeczności z założeniem twierdzenia Modiglianiego-Millera, że decyzje inwestycyjne można podejmować niezależnie od decyzji finansowych. Myers przekonuje, że menedżerowie firmy z dźwignią biorą pod uwagę kwotę długu, którą należy obsłużyć przy ocenie nowego projektu inwestycyjnego. Według Myersa na wartość firmy mogą wpływać decyzje finansowe, co jest sprzeczne z zasadą firmy Modigliani-Miller.
