Jedną z bardziej popularnych strategii wśród inwestorów indywidualnych jest pisanie połączeń: inwestor kupuje 100 akcji i sprzedaje jedną opcję kupna, dając komuś innemu prawo do zakupu tej akcji po określonej cenie, znanej jako cena wykonania, za ograniczony czas. Często opcja wygasa bezwartościowo, a inwestor zachowuje zarówno swoje akcje, jak i premię za opcje. (Jeśli potrzebujesz szybkiego odświeżenia tej strategii, zobacz Podstawy połączeń objętych usługą ).
Czasami jednak właściciel opcji wykonuje tę opcję, a inwestor otrzymuje powiadomienie o wykonaniu, zobowiązujące go do sprzedaży akcji. Osiąga to maksymalny zysk dostępny podczas pisania połączeń objętych.
Niestety, zbyt wielu inwestorów obawia się, że zostanie im przydzielone to powiadomienie o wykonaniu. Ponieważ są niepewni, mogą wierzyć, że ktoś ich oszukał, ponieważ akcje notowane są powyżej ceny wykonania.
Nie ma racjonalnego wyjaśnienia tego strachu. W rzeczywistości wcześniejsze przydzielenie może czasem przynieść korzyść inwestorom opcji, z wyjątkiem jednego przypadku: opcji OEX. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się więcej o wczesnych ćwiczeniach i dlaczego OEX jest wyjątkiem od reguły.
Wczesne ćwiczenia
Oto twarda prawda: Przypisanie ogłoszenia o wykonaniu to nic innego jak powiadomienie o wypełnieniu zobowiązania, które wcześniej zaakceptowałeś przy sprzedaży umowy opcji. Jeśli posiadasz akcje, których w żadnym wypadku nie chcesz sprzedawać, nie powinieneś pisać połączeń objętych gwarancją.
W rzeczywistości, zakładając, że twoje konto ma wystarczający depozyt zabezpieczający do utrzymania pozycji, otrzymanie powiadomienia o cesji przed wygaśnięciem może czasami zamienić się w darmowe pieniądze ze względu na dodatkowy potencjał zysku. Innymi słowy, jeśli zapasy nagle spadną poniżej ceny wykonania, każdy grosz tego spadku poniżej ostrzeżenia to dodatkowa gotówka w kieszeni - gotówka, której nie można by zarobić, gdyby brakowało połączenia zamiast akcji.
Wyjątek OEX
Powyższe jest dość długim wyjaśnieniem, dlaczego przypisanie ogłoszenia o ćwiczeniu nigdy nie powinno stanowić problemu.
Ale, jak wspomniano powyżej, istnieje jeden ważny wyjątek - który występuje, gdy sprzedajesz opcje OEX. Te opcje są rozliczane w gotówce, w stylu amerykańskim. Wszystkie pozostałe aktywnie handlowane opcje indeksowe są w stylu europejskim i nie można z nich skorzystać przed wygaśnięciem. (Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj temat Eksplorowanie opcji europejskich i inwestorów amerykańskich opcji: czy warto przejść na euro? )
Dlaczego OEX jest wyjątkiem? A co w tym takiego ważnego w tym, że dostaniesz powiadomienie o ćwiczeniu, zanim nadejdzie termin ważności? Czy nie dowiedzieliśmy się po prostu, że inwestor indywidualny nie powinien obawiać się wcześniejszego zlecenia?
Jeśli korzystasz z opcji kapitałowych , jeśli zostaniesz przydzielony do rozmowy, opcja zostanie anulowana, a zamiast tego staniesz się krótką 100 akcji (lub stracisz 100 akcji, które posiadasz). W związku z tym ryzyko wzrostu pozostaje niezmienione, ale potencjalny zysk ujemny jest zwiększony.
Wszystko zmienia się jednak, gdy zostaniesz przydzielony wcześnie, a opcja zostanie rozliczona w gotówce. Zobaczmy, dlaczego tak się dzieje:
- Po przypisaniu do opcji OEX rozliczanej w gotówce, jesteś zobowiązany do odkupienia opcji według wartości wewnętrznej ostatniej nocy. (Przyjrzymy się, jak to działa w poniższym przykładzie.) Nie dowiesz się, że zostałeś przydzielony do następnego dnia rano, zanim rynek otworzy się na handel. Twoja pozycja się zmieni. Opcja ta nie jest już krótka, ponieważ zmuszono ją do zakupu - bez wcześniejszego powiadomienia. Podczas handlu opcjami na akcje, opcja kupna, którą byłeś krótka, zostaje zastąpiona krótkimi akcjami. Po przypisaniu pozycja krótkiej sprzedaży zostaje zastąpiona długim zapasem. Jednak po przypisaniu opcji rozliczanej w gotówce pozycja opcji jest anulowana i nie można jej zastąpić. To powiadomienie o przydziale często pojawia się jako niespodzianka dla debiutanta opcji, który nie tylko nie rozumie, dlaczego ktoś skorzystałby z opcji przed wygaśnięciem, ale prawdopodobnie również nie wie, że wczesne ćwiczenia są możliwe.
Ochrona przed wczesnym ćwiczeniem Przykład 1 - Straty na OEX Put Spread
Powiedzmy, że decydujesz się zająć upartą pozycję i sprzedać spread OEX (który zarabia, gdy OEX pozostaje powyżej ceny wykonania sprzedanej opcji). Załóżmy, że OEX wynosi obecnie 560. (Aby zapoznać się z odczytywaniem spreadów w tle, przeczytaj Opcje strategii spreadów).
Przykład 2 - Skutki ogłoszenia o ćwiczeniu
Rozważmy inny scenariusz. Załóżmy, że późnym popołudniem, około dwóch tygodni przed datą czerwcową, OEX handluje po 500. To nie jest dobre, ponieważ istnieje duże prawdopodobieństwo, że obie opcje będą w pieniądzu, gdy nadejdzie termin wygaśnięcia, zmuszając wziąć maksymalną stratę. Ale jest nadzieja. Około dwóch minut po zamknięciu giełdy do obrotu (opcje indeksowe kontynuują obrót przez kolejne 15 minut), Rezerwa Federalna USA niespodziewanie ogłasza obniżkę stóp procentowych o 50 punktów bazowych (0, 5%). (Aby dowiedzieć się, jak stopy procentowe wpływają na opcje, przeczytaj Zarządzanie ryzykiem stopy procentowej ).
Ogłoszenie zaskakuje wszystkich. Akcje przestały handlować w ciągu dnia na NYSE, ale po godzinach handlują i ceny akcji są wyższe. Kontrakty terminowe na indeksy giełdowe gwałtownie rosną, wskazując, że jutro rynek powinien otworzyć się znacznie wyżej. Ceny połączeń OEX rosną, ponieważ wszyscy chcą kupować. Podobnie oferty sprzedaży oferowane są po niższych cenach. Ceny kupna / sprzedaży dla opcji zmieniają się, ale oficjalna cena zamknięcia OEX wynosi 540 USD. Cena indeksu ignoruje handel po godzinach.
OEX Jun 540 stawia (twoja krótka opcja) przed wiadomościami wynosił 40 USD, ale teraz oferta spadła do 28 USD. Nikt nie sprzeda tej opcji po tej cenie. Dlaczego? Każdy, kto jest właścicielem opcji put, może ją wykonać i otrzymać wartość wewnętrzną opcji (cena wykonania minus cena OEX) lub 40 USD. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz Opis cen opcji ).
Kiedy wracasz do domu z pracy i słyszysz wiadomości o stopach procentowych, jesteś podekscytowany. Cóż za szczęście dla ciebie! Jeśli rajd będzie kontynuowany, a OEX wzrośnie powyżej 540, zyskasz na tej pozycji.
Następnego dnia …
Z ochotą otwierasz komputer następnego dnia rano. Rzeczywiście, kontrakty DJIA są o 250 punktów wyższe. Ale kiedy spojrzysz na swoje konto maklerskie online, zauważysz coś niezwykłego. Twoja pozycja w OEX pokazuje, że masz długie 10 pozycji w OEX 530 Jun, ale nie ma pozycji w pozycji w Jun 540. Nie rozumiesz i natychmiast zadzwoń do swojego brokera.
Przedstawiciel działu obsługi klienta mówi, abyś sprawdził swoje transakcje z wczoraj. Wiesz, że nie robiłeś żadnych transakcji, ale oto jest - tuż przed tobą: Kupiłeś 10 czerwca OEX 540 stawia @ 40 $.
Dokładnie wyjaśniasz, że musi być jakiś błąd, ponieważ nie dokonałeś wymiany. Wtedy przedstawiciel powie ci, że otrzymałeś powiadomienie o ćwiczeniu, które zobowiązało cię do odkupienia tych opcji według wartości wewnętrznej ostatniej nocy. Przy cenie zamknięcia 500 OEX musisz zapłacić 40 USD za każdą opcję. Przedstawiciel działu obsługi klienta mówi, że jest mu przykro, ale nic nie można zrobić. Pyta, dlaczego nie wykorzystałeś swoich zakładów z czerwca 530, kiedy wiadomości zostały opublikowane. Ale może nie wiedziałeś, że możesz to zrobić.
Twój spread zniknął. Zostało ci tylko 10 czerwca OEX 530 stawia. Kiedy rynek się otworzy, a OEX wynosi 515. Nie ma powodu do hazardu, trzymając put, więc nieszczęśliwie sprzedajesz OEX Jun 530 put, zbierając 15 $ za każdy. Myślałeś, że Twoja maksymalna strata na transakcji wyniosła 750 USD za spread, ale zapłaciłeś 25 USD za zamknięcie spreadu (zapłać 40, sprzedaj po 15), a zatem straciłeś 2250 USD za spread (2500 USD za zamknięcie pozycji minus kwota, którą zebrałeś za spread przy początek, który w tym przypadku wynosił 250 USD za spread), lub 22 500 USD, jeśli uwzględnisz całą pozycję dziesięciu umów. Auć!
Jest za późno, aby cokolwiek zrobić w powyższym wyimaginowanym scenariuszu, ale teraz, gdy rozumiesz problem, istnieją dwie dobre alternatywy:
1. Nie sprzedawaj opcji OEX.
2. Handluj jednym z pozostałych indeksów rozliczanych w gotówce w stylu europejskim.
W takich przypadkach nie można otrzymać powiadomienia o ćwiczeniu przed upływem terminu ważności, a to nieszczęśliwe zdarzenie nigdy się nie zdarzy. (Więcej informacji można znaleźć w sekcji Pionowe spready kredytu dla byków i niedźwiedzi ).
