Co to jest ryzyko ogona?
Ryzyko ogonowe jest formą ryzyka portfelowego, które powstaje, gdy prawdopodobieństwo przesunięcia inwestycji o więcej niż trzy standardowe odchylenia od średniej jest większe niż to, co pokazuje normalny rozkład. Ryzyko ogona obejmuje zdarzenia, które mają małe prawdopodobieństwo wystąpienia i występują na obu końcach krzywej rozkładu normalnego.
Zrozumienie ryzyka ogona
Tradycyjne strategie portfelowe zwykle podążają za ideą, że zwroty rynkowe są zgodne z normalną dystrybucją. Jednak koncepcja ryzyka ogona sugeruje, że rozkład zwrotów nie jest normalny, ale jest wypaczony i ma grubsze ogony. Grube ogony wskazują, że istnieje prawdopodobieństwo, które może być małe, że inwestycja przekroczy trzy standardowe odchylenia. Rozkłady, które charakteryzują się grubymi ogonami, są często widoczne, na przykład, patrząc na zwroty z funduszy hedgingowych.
Kluczowe dania na wynos
- Ryzyko ogona to prawdopodobieństwo wystąpienia straty z powodu rzadkiego zdarzenia, zgodnie z przewidywaniem rozkładu prawdopodobieństwa. Co więcej, krótkoterminowy ruch o więcej niż trzy odchylenia standardowe uważa się za wystąpienie ryzyka ogona, podczas gdy ryzyko ogona technicznie odnosi się zarówno do lewy i prawy ogon, ludzie są najbardziej zaniepokojeni stratami (lewy ogon). Podczas wydarzeń ogonowych eksperci kwestionują prawdziwy rozkład prawdopodobieństwa zwrotów z aktywów inwestycyjnych.
Normalne rozkłady i zwroty z aktywów
Po połączeniu portfela inwestycji zakłada się, że rozkład zwrotów będzie zgodny z rozkładem normalnym. Przy takim założeniu prawdopodobieństwo, że zwroty będą się zmieniać między średnią a trzema odchyleniami standardowymi, dodatnimi lub ujemnymi, wynosi około 99, 7%. Oznacza to, że prawdopodobieństwo przesunięcia zwrotów o więcej niż trzy standardowe odchylenia poza średnią wynosi 0, 3%. Założenie, że zwroty rynkowe odbywają się normalnie, jest kluczem do wielu modeli finansowych, takich jak nowoczesna teoria portfela Harry'ego Markowitza (MPT) i model wyceny opcji Blacka-Scholesa Mertona. Jednak założenie to nie odzwierciedla prawidłowo zwrotów rynkowych, a zdarzenia ogonowe mają duży wpływ na zwroty rynkowe.
Ryzyko ogona zostało podkreślone w bestsellerowej książce finansowej Nassima Taleba „Czarny łabędź”.
Inne dystrybucje i ich ogony
Zwroty giełdowe zwykle mają normalną dystrybucję, która ma nadmierną kurtozę. Kurtoza jest miarą statystyczną, która wskazuje, czy obserwowane dane są zgodne z rozkładem ciężkim lub lekkim ogonem w stosunku do rozkładu normalnego. Krzywa rozkładu normalnego ma kurtozę równą trzy, a zatem, jeśli zabezpieczenie następuje po rozkładzie z kurtozą większą niż trzy, mówi się, że ma gruby ogon. Dystrybucja leptokurtyczna lub dystrybucja z grubym ogonem przedstawia sytuacje, w których ekstremalne wyniki wystąpiły więcej niż oczekiwano. Dlatego papiery wartościowe, które podlegają tej dystrybucji, osiągnęły zwroty przekraczające trzy standardowe odchylenia przekraczające średnią ponad 0, 3% zaobserwowanych wyników.
Zabezpieczanie się przed ryzykiem związanym z ogonem
Chociaż zdarzenia końcowe, które negatywnie wpływają na portfele, są rzadkie, mogą mieć duże ujemne zwroty. Dlatego inwestorzy powinni zabezpieczyć się przed tymi zdarzeniami. Zabezpieczanie się przed ryzykiem ogona ma na celu zwiększenie zysków w długim okresie, ale inwestorzy muszą ponieść koszty krótkoterminowe. Inwestorzy mogą dążyć do dywersyfikacji swoich portfeli w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem ogona. Na przykład, jeśli inwestorem są fundusze typu ETF, które są przedmiotem długiego obrotu giełdowego, które śledzą indeks Standard & Poor's 500 (S&P 500), inwestor mógłby zabezpieczyć się przed ryzykiem końcowym, kupując instrumenty pochodne na indeksie zmienności Chicago Board Options Exchange (CBOE), który jest odwrotnie skorelowany z S&P 500.
