Co to jest syntetyczne CDO?
Syntetyczne CDO, czasami nazywane zabezpieczonym zobowiązaniem dłużnym, inwestuje w aktywa niegotówkowe, aby uzyskać ekspozycję na portfel aktywów o stałym dochodzie. Jest to jeden rodzaj zabezpieczonego zobowiązania dłużnego (CDO) - produkt strukturyzowany, który łączy aktywa generujące środki pieniężne, które są przepakowywane w pule i sprzedawane inwestorom. Syntetyczne CDO są zazwyczaj dzielone na transze kredytowe na podstawie poziomu ryzyka kredytowego przyjętego przez inwestora. Początkowe inwestycje w CDO są dokonywane przez niższe transze, podczas gdy transze uprzywilejowane mogą nie musieć dokonać inwestycji początkowej.
Podstawa zabezpieczonego zobowiązania dłużnego (CDO)
Zrozumienie syntetycznych CDO
Syntetyczne CDO to nowoczesny postęp w finansowaniu strukturyzowanym, który może zaoferować inwestorom wyjątkowo wysokie stopy zwrotu. W przeciwieństwie do innych CDO, które zazwyczaj inwestują w zwykłe produkty dłużne, takie jak obligacje, hipoteki i pożyczki. Zamiast tego generują dochody, inwestując w nieskrócone instrumenty pochodne, takie jak swapy ryzyka kredytowego (CDS), opcje i inne kontrakty.
Podczas gdy tradycyjne CDO generuje dochód dla sprzedającego z aktywów gotówkowych, takich jak kredyty, karty kredytowe i kredyty hipoteczne, wartość syntetycznego CDO pochodzi ze składek ubezpieczeniowych swapów ryzyka kredytowego opłacanych przez inwestorów. Sprzedawca zajmuje długą pozycję w syntetycznym CDO, zakładając, że aktywa bazowe będą działać. Z drugiej strony inwestor zajmuje krótką pozycję, zakładając, że aktywa bazowe będą niewypłacalne.
Inwestorzy mogą być gotowi na znacznie więcej niż początkowe inwestycje, jeśli w portfelu referencyjnym wystąpi kilka zdarzeń kredytowych. W syntetycznym CDO wszystkie transze otrzymują płatności okresowe na podstawie przepływów pieniężnych z swapów ryzyka kredytowego.
Zwykle na syntetyczne wypłaty CDO wpływ mają wyłącznie zdarzenia kredytowe związane z CDS. W przypadku wystąpienia zdarzenia kredytowego w portfelu instrumentów o stałym dochodzie syntetyczny CDO i jego inwestorzy stają się odpowiedzialni za straty, zaczynając od transz o najniższym ratingu i idąc w górę.
Syntetyczne CDO generują dochód z instrumentów pochodnych niegotówkowych, takich jak swapy ryzyka kredytowego, opcje i inne kontrakty.
Syntetyczne CDO i transze
Transze są również znane jako wycinki ryzyka kredytowego między poziomami ryzyka. Zazwyczaj trzy transze stosowane głównie w CDO są znane jako senior, antresola i kapitał własny. Transza uprzywilejowana obejmuje papiery wartościowe o wysokim ratingu kredytowym, zazwyczaj ma niskie ryzyko, a zatem ma niższe stopy zwrotu.
I odwrotnie, transza na poziomie kapitału akcyjnego wiąże się z wyższym stopniem ryzyka i zawiera instrumenty pochodne o niższych ratingach kredytowych, dzięki czemu oferuje wyższe zwroty. Chociaż transza na poziomie kapitału własnego może oferować wyższe zwroty, jest to pierwsza transza, która pokryłaby wszelkie potencjalne straty.
Transze sprawiają, że syntetyczne CDO są atrakcyjne dla inwestorów, ponieważ są w stanie uzyskać ekspozycję na CDS na podstawie ich apetytu na ryzyko. Załóżmy na przykład, że inwestor chce zainwestować w wysoko ocenione syntetyczne CDO, które obejmowało amerykańskie obligacje skarbowe i obligacje korporacyjne o ratingu AAA - najwyższy rating kredytowy oferowany przez Standard & Poor's. Bank może stworzyć syntetyczne CDO, które oferuje spłatę dochodu z obligacji skarbowych USA oraz dochodowości obligacji korporacyjnych. Byłby to syntetyczny instrument CDO z jedną transzą, który obejmowałby tylko transzę wyższego szczebla.
Kluczowe dania na wynos
- Syntetyczne CDO to jeden rodzaj zabezpieczonego zobowiązania dłużnego, który inwestuje w aktywa niegotówkowe w celu uzyskania ekspozycji na portfel aktywów o stałym dochodzie. Syntetyczne CDO są podzielone na transze na podstawie przyjętego ryzyka kredytowego - transze uprzywilejowane mają niskie ryzyko z niższymi stopami zwrotu, a kapitał własny -poziomowe transze niosą ze sobą wyższe ryzyko i wyższe zwroty. Wartość syntetycznego CDO pochodzi ze składek ubezpieczeniowych swapów ryzyka kredytowego. Syntetyczne CDO były bardzo krytykowane za rolę, jaką odegrały w Wielkiej Recesji.
Syntetyczne CDO: wtedy i teraz
Syntetyczne CDO zostały po raz pierwszy utworzone pod koniec lat 90. XX wieku jako sposób dla dużych posiadaczy pożyczek komercyjnych na ochronę ich bilansów bez sprzedaży pożyczek i potencjalnie szkodząc relacjom z klientami. Stały się one coraz bardziej popularne, ponieważ zwykle mają krótsze okresy życia niż CDO z przepływami pieniężnymi i nie ma dłuższego okresu rozruchu dla inwestycji zarobkowych. Syntetyczne CDO są również wysoce konfigurowalne między ubezpieczycielem a inwestorami.
Zostali bardzo skrytykowani ze względu na swoją rolę w kryzysie kredytów hipotecznych typu subprime, który doprowadził do Wielkiej Recesji. Początkowo inwestorzy mieli dostęp do listów zastawnych na hipotekę subprime, ponieważ istniało wiele hipotek. Ale wraz z utworzeniem syntetycznych CDO i swapów ryzyka kredytowego ekspozycja na te aktywa wzrosła, a inwestorzy nie zdawali sobie sprawy, że aktywa bazowe były znacznie bardziej ryzykowne, niż im się wydawało. Ponieważ właściciele domów nie wywiązali się ze swoich hipotek, agencje ratingowe obniżyły CDO, wiodące firmy inwestycyjne powiadomiły inwestorów, że nie będą w stanie spłacić swoich pieniędzy.
Pomimo burzliwej przeszłości syntetyczne CDO mogą przeżywać odrodzenie. Inwestorzy poszukujący wysokiej rentowności ponownie zwracają się do tych inwestycji, a duże banki i firmy inwestycyjne odpowiadają na zapotrzebowanie, zatrudniając pośredników kredytowych, którzy specjalizują się w tej dziedzinie.
