Ciemne pule płynności to prywatne giełdy papierów wartościowych przeznaczone do handlu dużymi blokami papierów wartościowych poza zasięgiem opinii publicznej. Te systemy obrotu nazywane są „ciemnymi” z powodu ich całkowitego braku przejrzystości, co jest korzystne dla dużych graczy, ale może pozostawić inwestora indywidualnego w niekorzystnej sytuacji.
Duzi inwestorzy wolą ciemne pule od giełd publicznych, takich jak New York Stock Exchange lub NASDAQ, ponieważ mogą dyskretnie kupować lub sprzedawać ogromną liczbę akcji - w setkach tysięcy, a nawet milionach - bez obawy o zmianę ceny rynkowej akcji po prostu o wyrażanie intencji. Ale ciemne pule wzrosły tak bardzo przez lata, że eksperci martwią się teraz, że giełda nie jest już w stanie dokładnie odzwierciedlić ceny papierów wartościowych. Chociaż szacunki są różne, szacuje się, że ciemne pule stanowią 15 procent amerykańskich i 6 procent europejskiego wolumenu obrotu. Oto niektóre zalety i wady ciemnych basenów. ( we wstępie do ciemnych basenów i powinieneś się bać płynności ciemnego basenu?)
Zalety Mrocznych basenów
- Ograniczony wpływ na rynek : Głównym powodem powstania ciemnych pul było ich obietnica znacznego ograniczenia wpływu dużych zamówień na rynek. Inwestorzy instytucjonalni i handlowcy muszą stale walczyć z tym, że rynek porusza się niekorzystnie, gdy kupują lub sprzedają duże pakiety akcji. W rezultacie płacą więcej, niż chcieliby za transakcje zakupu, i otrzymują niższe ceny, niż mogliby oczekiwać w przypadku transakcji sprzedaży. Funkcja całkowitej przejrzystości rynków publicznych nie działa na korzyść dużych inwestorów, ponieważ ich zamiary handlowe są widoczne dla wszystkich. W przeciwieństwie do tego, ponieważ ciemne pule nie są publicznie dostępne i są całkowicie nieprzejrzyste, duże transakcje pakietowe można krzyżować bez inwestowania przez inwestorów detalicznych w mądrzejszy sposób o zaangażowanych stronach, wielkości transakcji lub cenie wykonania. W rezultacie transakcje zawierane w ciemnych pulach będą miały bardzo ograniczony wpływ na rynek w porównaniu z podobnymi transakcjami przeprowadzanymi na giełdach publicznych. Potencjalnie lepsze ceny : ponieważ ciemne pule zwykle mają dużych graczy jako uczestników, duże pule mogą być dopasowane przez operatora puli po cenach, które mogą być bardziej korzystne niż te na giełdach publicznych. Na przykład przekazywanie zamówień w połowie ceny najlepszej oferty i ceny sprzedaży spowodowałoby lepszą cenę uzyskaną zarówno przez kupującego, jak i sprzedającego. Niższe koszty : transakcje zawierane na ciemnych pulach nie wiążą się z opłatami za wymianę. Może to z czasem przyczynić się do znacznych oszczędności kosztów. Zamówienia przekreślone w środkowej części spreadu bid-ask zmniejszają również koszty związane z spreadem.
Wady Mrocznych basenów
- Ceny pozarynkowe mogą być dalekie od rynku publicznego : ceny, po których zawierane są transakcje w ciemnych pulach, mogą różnić się od cen wyświetlanych na rynkach publicznych, co stawia inwestorów detalicznych w bardzo niekorzystnej sytuacji. Na przykład, jeśli wiele dużych instytucji zdecyduje się samodzielnie zrzucić swoje zasoby akcji, a sprzedaż zostanie zrealizowana w ramach ciemnej puli po cenie znacznie poniżej publicznej ceny wymiany, nabywcy detaliczni, którzy nie są świadomi sprzedaży, która miała miejsce prywatnie znajdują się w nieuczciwej niekorzystnej sytuacji. Możliwa nieefektywność i nadużycie : brak przejrzystości w ciemnych pulach może skutkować słabą realizacją transakcji lub nadużyciami, takimi jak front-front (kupno lub sprzedaż na własny rachunek na podstawie wcześniejszej wiedzy o zamówieniach klientów dotyczących zabezpieczeń). Możliwe są również konflikty interesów. Na przykład, zastrzeżone podmioty gospodarcze operatora puli mogą handlować z klientami puli. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd już cytowała naruszenia i nałożyła grzywnę na niektóre banki prowadzące ciemne pule. Drapieżna taktyka handlowców o wysokiej częstotliwości : W swoim bestsellerze Flash Boys: A Wall Street Revolt Michael Lewis zwraca uwagę, że nieprzejrzystość ciemnych pul powoduje, że zamówienia klientów są podatne na drapieżne praktyki handlowe firm handlowych o wysokiej częstotliwości. Jedną z takich praktyk jest pingowanie ( zobacz Lepiej poznaj swoją terminologię transakcyjną o wysokiej częstotliwości). Firma handlowa o wysokiej częstotliwości wystawia małe zamówienia, aby wykrywać duże ukryte zamówienia w ciemnych pulach. Po wykryciu takiego zlecenia firma będzie je realizować z wyprzedzeniem, osiągając zyski na koszt uczestnika puli. Oto przykład: firma handlowa o wysokiej częstotliwości składa oferty i oferty w małych partiach (np. 100 akcji) dla dużej liczby notowanych akcji; jeśli zamówienie na akcje XYZ zostanie zrealizowane (tj. ktoś kupi je w ciemnej puli), alarmuje to firmę handlową o wysokiej częstotliwości do obecności potencjalnie dużego zamówienia instytucjonalnego na akcje XYZ. Firma handlowa o wysokiej częstotliwości zebrałaby wówczas wszystkie dostępne akcje XYZ na rynku, mając nadzieję, że odsprzeda je instytucji, która jest nabywcą tych akcji.
Dolna linia
Podczas gdy ciemne pule oferują wyraźne korzyści dużym graczom, brak przejrzystości, który jest ich największą zaletą, powoduje również szereg wad. Należą do nich odchylenie cen od rynków publicznych i możliwość nadużyć.
