Ryzyko przedpłaty to ryzyko związane z przedwczesnym zwrotem kapitału w przypadku zabezpieczenia o stałym dochodzie. W przypadku wcześniejszego zwrotu kapitału przyszłe płatności odsetek nie będą wypłacane od tej części kapitału, co oznacza, że inwestorzy w powiązane papiery wartościowe o stałym dochodzie nie otrzymają odsetek zapłaconych od kapitału. Ryzyko przedpłaty jest najbardziej rozpowszechnione w przypadku papierów wartościowych o stałym dochodzie, takich jak obligacje na żądanie i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS). Obligacje z ryzykiem płatności często podlegają karom z góry.
Rozkład ryzyka przedpłaty
Ryzyko przedpłaty występuje w przypadku niektórych papierów wartościowych o stałym dochodzie z wbudowanymi opcjami kupna, które mogą być wykonywane przez emitenta lub, w przypadku papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką, pożyczkobiorcę. Opcje te dają emitentowi prawo, ale nie obowiązek, do wykupu obligacji przed jej planowym terminem wykupu. W papierach wartościowych zabezpieczonych hipoteką posiadacze kredytów hipotecznych mogą refinansować lub spłacać hipoteki, co powoduje utratę przez posiadacza zabezpieczenia przyszłych odsetek. Ponieważ przepływy pieniężne związane z takimi papierami wartościowymi nie są pewne, ich rentowności do terminu wymagalności nie można z całą pewnością określić w momencie zakupu. Jeżeli obligacja została zakupiona z premią (cena większa niż 100), rentowność obligacji jest wówczas niższa niż szacowana w momencie zakupu.
Ryzyko przedpłaty w obligacjach z opcją wykupu a obligacji niewymagalnych
Obligacja to inwestycja dłużna, w której jednostka pożycza pieniądze od inwestora. Jednostka dokonuje regularnych płatności odsetkowych na rzecz inwestora przez cały okres wymagalności obligacji, po upływie którego zwraca kapitał inwestora. Obligacje mogą być na żądanie lub na żądanie. W przypadku obligacji na żądanie emitent ma możliwość wcześniejszego zwrotu kapitału inwestora, po czym inwestor nie otrzymuje już płatności odsetek. Emitenci obligacji niepodlegających przeliczeniu nie mają tej opcji. W związku z tym ryzyko przedpłaty, które opisuje prawdopodobieństwo wcześniejszego zwrotu kapitału przez emitenta i utraty przez inwestora kolejnych odsetek, związane jest wyłącznie z obligacjami na żądanie.
Przykłady ryzyka przedpłaty
W przypadku obligacji z wbudowaną opcją kupna im wyższa stopa procentowa obligacji w stosunku do bieżących stóp procentowych, tym wyższe ryzyko przedpłaty. W przypadku zabezpieczeń zabezpieczonych hipoteką, im wyższa stopa procentowa w stosunku do bieżących stóp procentowych, tym wyższe prawdopodobieństwo refinansowania hipotek bazowych.
Na przykład właściciel domu, który zaciąga kredyt hipoteczny w wysokości 7%, ma znacznie silniejszą motywację do refinansowania, gdy stawki spadną do 4 lub 5% w porównaniu do tego, gdy stawki pozostaną na poziomie 7% lub wzrosną. Kiedy i jeśli właściciel domu dokonuje refinansowania, ci, którzy zainwestowali w jego pierwotną hipotekę na rynku wtórnym, nie otrzymują pełnego terminu spłaty odsetek, na który liczyli.
Inwestorzy, którzy płacą premię za obligacje na żądanie o wysokim oprocentowaniu, podejmują ryzyko przedpłaty. Oprócz tego, że są silnie skorelowane ze spadającymi stopami procentowymi, przedpłaty hipoteczne są silnie skorelowane ze wzrostem wartości nieruchomości mieszkaniowych. Wynika to z faktu, że rosnące wartości domów stanowią zachętę dla pożyczkobiorców do wymiany domów lub skorzystania z refinansowania wypłaty gotówki, co prowadzi do przedpłat.
