Co to jest opcja wieczysta (XPO)?
Opcja wieczysta jest niestandardową lub egzotyczną opcją finansową bez ustalonego terminu zapadalności i bez limitu wykonania. Okres użytkowania opcji standardowej może wynosić od kilku dni do kilku lat, z opcji wieczystej (XPO) można skorzystać w dowolnym momencie bez wygaśnięcia. Opcje wieczyste są uważane za opcję amerykańską, podczas gdy opcje europejskie można wykonać tylko w dniu zapadalności opcji.
Umowy te są również określane jako „opcje nie wygasające” lub „opcje bez wygaśnięcia”.
Kluczowe dania na wynos
- Opcja wieczysta (XPO) to opcja, która nie ma daty wygaśnięcia ani terminu, w którym można ją wykonać. Opcje wieczyste nie są nigdzie wymienione ani aktywnie przedmiotem obrotu. Jeśli handlują, co jest rzadkie, transakcja odbywałaby się na rynku pozagiełdowym. Wybór opcji wieczystej jest trudny, a naukowcy nadal publikują artykuły na temat różnych sposobów, w jakie można to osiągnąć.
Zrozumienie Perpetual Options (XPO)
Umowa opcji daje posiadaczowi prawo, ale nie obowiązek, do zakupu (w przypadku opcji kupna) lub sprzedaży (w przypadku opcji sprzedaży) określonej kwoty bazowego papieru wartościowego za wcześniej ustaloną cenę (wykonania) w dniu wygaśnięcia opcji lub przed nią. Opcja wieczysta przyznaje ten sam rodzaj praw bez wygaśnięcia.
Opcje wieczyste są technicznie klasyfikowane jako opcje egzotyczne, ponieważ są niestandardowe, chociaż mogą być postrzegane jako opcje „zwykłej wanilii”, ponieważ jedyną modyfikacją jest brak określonej daty wygaśnięcia. Dla niektórych inwestorów stanowią one przewagę nad innymi instrumentami (szczególnie, gdy dywidendy i / lub prawa głosu nie mają wysokiego priorytetu), ponieważ cena wykonania opcji wieczystej umożliwia posiadaczowi wybór punktu ceny kupna lub sprzedaży i ich możliwości zakupu / sprzedaż po tej cenie nie wygasa. Ponadto XPO mogą być lepsze niż standardowe opcje, ponieważ eliminują ryzyko wygaśnięcia.
Chociaż opcje wieczyste mają pewne korzystne cechy i były przedmiotem ciekawych prac akademickich w dziedzinie ekonomii finansowej, praktyczne zastosowanie XPO przez traderów jest ograniczone. Żadna z zarejestrowanych opcji nie wymienia opcji wieczystych w USA i za granicą, więc jeśli i kiedy dokonają transakcji, pojawią się one na rynku pozagiełdowym (OTC). Dlatego typowy inwestor nigdy nie będzie miał kontaktu z jedną z tych opcji. Znalezienie właściwej wartości byłoby trudne przy zakupie, a napisanie opcji wieczystej naraża inwestora na ryzyko, dopóki ta opcja pozostaje otwarta.
Jednym z przykładów egzotycznej opcji OTC, która łączy opcję wieczystą z funkcją „wsteczną”, jest tak zwana opcja w stylu rosyjskim. Nie ma to nic wspólnego z handlem opcją. Ta opcja jest również ideą teoretyczną i nigdzie nie jest aktywnie przedmiotem obrotu. Różne typy opcji są często podawane w nazwach krajów, aby szybko odróżnić jeden styl od drugiego.
Wycena opcji wieczystej
Opcje europejskie są wyceniane przy użyciu modelu Blacka-Scholesa-Mertona (BSM), a opcje amerykańskie, które mają funkcję wczesnego ćwiczenia są wyceniane zazwyczaj w modelu drzewa dwumianowego lub trójmianowego. Bez daty wygaśnięcia opcje wieczyste różnią się nieco od ceny, często przy użyciu modelu Martingale. Chociaż w pracach naukowych przedstawiono wiele podejść.
Aby wycenić te opcje, należy ustalić warunki optymalnego wykonania, które można zdefiniować, gdy składnik aktywów osiągnie optymalną barierę wykonania. Ta cena barierowa jest optymalnym punktem realizacji i jest definiowana matematycznie jako miejsce, w którym bieżące wartości ceny opcji i wypłaty są zbieżne.
Przykład wieczystej opcji
Ponieważ opcje wieczyste nie są aktywnie przedmiotem obrotu, aby je zrozumieć, możemy spojrzeć na normalną opcję, a następnie wyjąć datę wygaśnięcia.
Załóżmy, że inwestor jest zainteresowany wieczystą opcją kupna ceny złota w oparciu o cenę najbliższego kontraktu futures. Ponieważ kontrakty są niestandardowe, mogą być oparte na dowolnym pożądanym instrumencie i na dowolną kwotę, na przykład jedną uncję złota lub 10.000.
Załóżmy, że złoto kosztuje obecnie 1300 USD.
Inwestor wybiera cenę wykonania 1500 USD. Dlatego jeśli cena złota wzrośnie powyżej 1500 USD, umowa zostanie zawarta w pieniądzu (ITM). Nie oznacza to jednak, że inwestor będzie zarabiał pieniądze. Cena opcji lub premii określa, w którym momencie opłaca się skorzystać z opcji.
Ponieważ opcja nie wygasa, wystawca opcji jest na haczyku w nieskończoność, jeśli cena złota wzrośnie do 2000 USD, 5000 USD, a nawet 10 000 USD lub więcej w nadchodzących latach lub dekadach. Taka opcja nie byłaby zatem tania. Opcja standardowa przedłużająca się o 1, 5 roku może kosztować 10% wartości instrumentu bazowego (waha się gwałtownie, w górę lub w dół, w zależności od zmienności). Dlatego opcja wieczysta może łatwo kosztować 50% lub więcej instrumentu bazowego.
Załóżmy, że ktoś jest gotów sprzedać wieczystą opcję 550 USD za uncję złota. Aby kupujący mógł zarabiać, cena złota w oparciu o najbliższy kontrakt futures musiałaby wzrosnąć powyżej 2 050 USD (1 500 + 550 USD). Dopóki cena złota jest niższa, trader ma nadzieję i czas, ale nie zyski. Jeśli cena złota wynosi 1700 USD, opcja jest warta 200 USD, ale inwestor zapłacił 550 USD, więc nie jest wart więcej niż zapłacił. W przypadku wieczystej opcji, gdy zarabia pieniądze, istnieje również problem z decyzją, kiedy z niego skorzystać.
