Spis treści
- Co to jest OAS?
- Zrozumienie OAS?
- Opcje i zmienność
- Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką
Co to jest spread skorygowany o opcje (OAS)?
Spread skorygowany o opcje (OAS) to miara spreadu stopy bezpieczeństwa o stałym dochodzie i stopy zwrotu wolnej od ryzyka, która jest korygowana w celu uwzględnienia opcji wbudowanej. Zazwyczaj analityk wykorzystuje rentowność skarbowych papierów wartościowych do stopy wolnej od ryzyka. Spread jest dodawany do ceny papierów wartościowych o stałym dochodzie, aby cena obligacji wolnej od ryzyka była taka sama jak obligacji.
Jaki jest spread skorygowany o opcje?
Zrozumieć spread skorygowany o opcje (OAS)
Spread skorygowany o opcje pomaga inwestorom porównać przepływy pieniężne papierów wartościowych o stałym dochodzie ze stopami referencyjnymi, a także wycenić opcje wbudowane względem ogólnej zmienności rynku. Analizując osobno papiery wartościowe w obligacje i opcje wbudowane, analitycy mogą ustalić, czy inwestycja jest opłacalna po danej cenie. Metoda OAS jest bardziej dokładna niż zwykłe porównanie rentowności obligacji do terminu zapadalności z punktem odniesienia.
Opcje i zmienność
Rentowność obligacji do terminu zapadalności (YTM) to rentowność papieru wartościowego odniesienia, który może być papierem skarbowym o podobnym terminie zapadalności powiększonym o premię lub spread powyżej stopy wolnej od ryzyka, aby zrekompensować inwestorom dodatkowe ryzyko.
Analiza staje się bardziej skomplikowana, gdy obligacja ma wbudowane opcje. Są to opcje kupna, które dają emitentowi prawo do wykupu obligacji przed terminem zapadalności po ustalonej cenie oraz opcje sprzedaży, które pozwalają posiadaczowi odsprzedać obligację firmie w określonych terminach. OAS koryguje spread, aby uwzględnić potencjalnie zmieniające się przepływy pieniężne.
OAS bierze pod uwagę dwa rodzaje zmienności, przed którymi stoją inwestycje o stałym dochodzie z wbudowanymi opcjami: zmieniające się stopy procentowe, które wpływają na wszystkie obligacje, oraz ryzyko przedpłat. Wadą tego podejścia jest to, że szacunki opierają się na danych historycznych, ale są wykorzystywane w modelu prognozującym. Na przykład przedpłata jest zazwyczaj szacowana na podstawie danych historycznych i nie uwzględnia zmian gospodarczych ani innych zmian, które mogą wystąpić w przyszłości.
OAS nie należy mylić z spreadem Z. Spread Z to stały spread, który sprawia, że cena obligacji jest równa bieżącej wartości jej przepływów pieniężnych wzdłuż każdego punktu na krzywej Skarbu Państwa. Nie uwzględnia jednak wartości osadzonych opcji, co może mieć duży wpływ na wartość bieżącą.
Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką
OAS jest szczególnie przydatny w wycenie papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką. W tym sensie ryzyko przedpłaty to ryzyko, że właściciel nieruchomości spłaci wartość hipoteki przed jej terminem spłaty. Ryzyko to rośnie wraz ze spadkiem stóp procentowych. Większy OAS oznacza większy zwrot za większe ryzyko.
