Startupy technologiczne czerpią mnóstwo kapitału inwestora, ale potencjalne zyski gwałtownie spadają. Kiedy rzeczywistość wreszcie się zaczyna, katastrofa jest nieunikniona, ostrzegają różni obserwatorzy. Jak Keith Wright, instruktor rachunkowości i informacji w Villanova University School of Business, pisze w komentarzu dla CNBC: „Jeśli go przegapiłeś, szczyt technologicznej bańki jednorożca już został osiągnięty. I będzie już wszystko stąd z góry. Nadchodzą ogromne straty w przedsiębiorstwach typu venture capital, które w niektórych przypadkach są nawet o 50% zawyżone ”. Dodaje złowieszczo: „Jesteśmy teraz oficjalnie w bańce technologicznej większej niż marzec 2000 roku”.
Crashing and Burning
Oprócz przewartościowanych startupów technologicznych, które nadal są własnością prywatną, niektóre głośne oferty publicznej akcji w ostatnich latach uległy awarii, powodując poparzenia inwestorów. Do niedawnych głośnych ofiar należą akcje Fitbit Inc. (FIT), producenta urządzeń do noszenia na ciele, które pomagają użytkownikom stosować programy do ćwiczeń, oraz firma Snap Inc. (SNAP) z mediów społecznościowych. Oprócz technologii wielcy przegrani obejmują także usługę dostarczania zestawu posiłków Blue Apron Holdings Inc. (APRN) oraz niemiecką wyszukiwarkę hoteli Trivago NV (TRVG). Do końca 25 maja zapasy te spadły o 82%, 56%, 69% i 56% w stosunku do ich cen ofertowych.
Dane FIT według YCharts
Kłopoty z jednorożcami
Termin „jednorożec” został zastosowany w ostatnich latach w prywatnych startupach o wycenie w wysokości 1 miliarda USD lub więcej. Te wyceny często jednak odzwierciedlają zbyt optymistyczne spojrzenie na ich modele biznesowe i perspektywy na przyszłość. Wright cytuje ostatnie badanie przeprowadzone przez National Bureau of Economic Research (NBER), w którym stwierdzono, że przeciętny jednorożec jest zawyżony o około 50%, w wyniku czego większość jednorożców faktycznie ma wycenę poniżej 1 miliarda dolarów.
Podczas gdy Birchbox, sprzedawca subskrypcji produktów kosmetycznych założony w 2010 roku, nigdy nie osiągnął statusu jednorożca, Wright wspomina o tym jako studium przypadku przeszacowania. Kiedyś, rzekomo wart prawie 500 milionów dolarów, fundusz hedgingowy Viking Global Investors nabył pakiet kontrolny za jedyne 15 milionów dolarów, na Recode.net. Birchbox został wystawiony na sprzedaż latem ubiegłego roku, ale podobno nie interesowało go wielu uznanych detalistów, w tym Walmart Inc. (WMT) i QVC Group (QVCA), nawet po cenie sprzedaży ogniowej. W artykule napisano, że różne wiodące firmy venture capital, wraz z Viking, wpłaciły wcześniej 90 milionów dolarów na firmę, a inne powinny ponieść całkowite straty.
Wright sceptycznie podchodzi do usługi wzywającej jeźdźców Uber Technologies, najwyżej cenionej prywatnej firmy technologicznej. Pomimo szybko rosnących przychodów, które osiągnęły 6, 5 mld USD w 2016 r., Zauważa, że nadal stracił 2, 8 mld USD. Uber opublikował zysk, pod względem technicznym, w pierwszym kwartale kalendarzowym 2018 r., Ale analitycy twierdzą, że daleko mu do osiągnięcia spójnych i solidnych zysków. Równie wątpliwy jest w przypadku BuzzFeed, Vice Media i Credit Karma, znanych jednorożców, które nie osiągnęły swoich celów w zakresie przychodów w 2017 r.
Przeszacowane IPO
„Gdy jednorożec jest przeceniony, rynek nie musi długo odkrywać tego faktu”, mówi Wright, powołując się na Trivago. Reuters podał, że jego pierwsza oferta w grudniu 2016 r. Wzrosła o 23% do 33% mniej niż oczekiwano, ze względu na połączenie niższej ceny ofertowej i mniejszej liczby zakupionych akcji. Jak wspomniano powyżej, akcje spółki są teraz warte mniej niż połowę ich obniżonej ceny ofertowej.
Kolejnym wskaźnikiem gwałtownej przewartościowania wśród startupów jest to, że większość z nich upublicznia się jako nierentowne przedsięwzięcia, dodaje Wright. Według badań Jay'a Rittera, profesora biznesu z University of Florida, który specjalizował się w studiowaniu IPO, spośród 160 IPO w 2017 roku 76% tych firm nie osiągnęło zysku w ciągu 12 miesięcy poprzedzających ich pierwszą ofertę. od ponad 35 lat. Wright mówi, że stanowi to złowieszczą analogię do lat bańki dotcom: 81% IPO w 2000 r. Dotyczyło nierentownych firm.
^ Dane SPX autorstwa YCharts
Opóźnione IPO
Dzisiaj średni start technologiczny trwa od 11 lat do powstania na IPO, w porównaniu z 4 latami w 1999 roku na Wrighta. Zauważa, że oprócz funduszy venture capital spłacanych pieniędzmi ustawa Jumpstart Our Business Startups (JOBS) zachęca fundusze hedgingowe i fundusze wspólnego inwestowania również do pozyskiwania funduszy private equity. Te nowe źródła kapitału prywatnego dają startupom dodatkowy czas na pozyskanie funduszy przed skorzystaniem z publicznych rynków papierów wartościowych. W rezultacie liczba ofert publicznych w Stanach Zjednoczonych spadała, ze średnio 446 rocznie w 1999 i 2000 r., Do średnio tylko 144 rocznie w kolejnych 17 latach na jednego statystę.
Pieniądze za nic
Kolejny efekt ustawy JOBS, według Wrighta, polega na tym, że startupy coraz częściej emitują klasy akcji, które nie dają inwestorom żadnych praw głosu, praw do aktywów, praw do dywidend ani praw do kontroli akt spółki. Tymczasem cytuje inne badanie, w którym stwierdzono przecenę o 49% akcji startupów, a autorzy stwierdzili, że powodem jest to, że starszym klasom udziałów o mniejszych prawach przypisuje się te same wartości, co nowszym klasom, które musiały oferować więcej prawa do przyciągnięcia dodatkowych inwestorów.
Snap, który nie przyznał akcjonariuszom prawa głosu, jest również przykładem tego, jak perspektywy młodych firm technologicznych mogą się radykalnie zmienić, niemal z dnia na dzień. Na początku tego roku Snap był wymieniany jako rosnące zagrożenie konkurencyjne dla lidera sieci społecznościowych Facebook Inc. (FB). (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: Wzrost Facebooka zagrożony przez Twittera, Snap .)
„Spodziewaj się więcej martwych jednorożców”
„Spodziewaj się, że zobaczysz więcej martwych jednorożców”, podsumowuje Wright, dodając: „Jeśli zamierzasz zainwestować w IPO jednorożca w najbliższym czasie, pomyśl dwa razy”. Wskazuje, że ponad 70% startupów upada po 10 latach i że kilka modeli finansowych przewiduje, że do 80% dzisiejszych jednorożców ulegnie awarii w ciągu dwóch lat. Doradza również inwestorom w funduszach wspólnego inwestowania i funduszom hedgingowym, aby dowiedzieć się, ile mogą oni ryzykować w prywatnych start-upach.
