Co to jest twierdzenie Modiglianiego-Millera (M&M)?
Twierdzenie Modigliani-Miller (M&M) stwierdza, że wartość rynkowa spółki jest obliczana na podstawie jej siły zarobkowej i ryzyka związanego z nią aktywów i jest niezależna od sposobu finansowania inwestycji lub wypłaty dywidendy. Istnieją trzy metody finansowania, które firma może wybrać: zaciąganie pożyczek, wydawanie zysków (w przeciwieństwie do wypłacania ich akcjonariuszom w formie dywidend) oraz prosta emisja akcji. Choć skomplikowane, twierdzenie w najprostszej formie opiera się na założeniu, że przy pewnych założeniach nie ma różnicy między firmą finansującą się długiem lub kapitałem własnym.
Twierdzenie Modiglianiego-Millera
Zrozumienie twierdzenia Modiglianiego-Millera (M&M)
Merton Miller podaje przykład wyjaśniający koncepcję teorii w swojej książce Innowacje finansowe i zmienność rynku, wykorzystując następującą analogię:
„Pomyśl o firmie jako o gigantycznej wannie z mlekiem pełnym. Rolnik może sprzedać mleko w całości, jak jest. Lub może oddzielić śmietankę i sprzedać ją po znacznie wyższej cenie niż przyniosło całe mleko. (To analogia do firma sprzedająca niskodochodowe, a przez to drogie dłużne papiery wartościowe.) Ale rolnik pozostałby oczywiście odtłuszczonym mlekiem o niskiej zawartości tłuszczu maślanego, które sprzedawałoby się za dużo mniej niż mleko pełne. sprawiedliwość. Propozycje M i M mówią, że gdyby nie było kosztów separacji (i, oczywiście, żadnych rządowych programów wsparcia nabiału), śmietana plus odtłuszczone mleko przyniosłyby taką samą cenę jak całe mleko ”.
Historia teorii M&M
W latach 50. Franco Modigliani i Merton Miller opracowali i opracowali to twierdzenie oraz napisali „Koszt kapitału, finanse korporacji i teorię inwestycji”, który został opublikowany w American Economic Review pod koniec lat 50. XX wieku. W tym czasie zarówno Modigliani, jak i Miller byli profesorami w Graduate School of Industrial Administration (GSIA) na Carnegie Mellon University. Oba zostały przygotowane do nauczania finansów korporacyjnych studentów biznesu, jednak żadne z nich nie miało doświadczenia w finansach korporacyjnych. Po przeczytaniu pojęć i materiałów, które miały zostać przedstawione studentom, dwaj profesorowie stwierdzili, że informacje były niespójne, więc razem pracowali nad poprawieniem tego, co według nich było wadliwe. Rezultatem był przełomowy artykuł opublikowany w czasopiśmie przeglądowym, który został ostatecznie skompilowany i zorganizowany, by stać się twierdzeniem M&M. Modigliani i Miller opublikowali także szereg artykułów uzupełniających, w których omawiano te kwestie, w tym „Podatek dochodowy od osób prawnych i koszt kapitału: korekta”, opublikowane w latach 60.
