Co to było długoterminowe zarządzanie kapitałem (LTCM)?
Long-Term Capital Management (LTCM) był dużym funduszem hedgingowym prowadzonym przez laureatów Nagrody Nobla i uznanych handlowców z Wall Street. Firma odniosła ogromny sukces w latach 1994-1998, przyciągając ponad 1 miliard dolarów kapitału inwestorskiego z obietnicą strategii arbitrażowej, która mogłaby skorzystać z tymczasowych zmian w zachowaniu rynku i teoretycznie obniżyć poziom ryzyka do zera.
Ale fundusz prawie załamał się w globalnym systemie finansowym w 1998 roku. Było to spowodowane wysoce lewarowanymi strategiami handlowymi LTCM, które się nie udało. Ostatecznie LTCM musiało zostać ratowane przez konsorcjum banków Wall Street, aby zapobiec systemowej infekcji.
Szybki fakt
Firma LTCM została założona w 1993 roku i została założona przez znanego przedsiębiorcę obligacji Salomon Brothers, Johna Meriwether wraz ze zdobywcą nagrody Nobla Myron Scholes z modelu Black-Scholes.
Kluczowe dania na wynos
- Long-Term Capital Management (LTCM) był dużym funduszem hedgingowym prowadzonym przez laureatów Nagrody Nobla i uznanych handlowców z Wall Street. Firma odniosła ogromny sukces w latach 1994-1998, przyciągając ponad 1 miliard dolarów kapitału inwestorskiego z obietnicą strategii arbitrażowej, która mogłaby skorzystać z tymczasowych zmian w zachowaniach rynkowych i teoretycznie obniżyć poziom ryzyka do zera. Fundusz prawie załamał się w globalnym systemie finansowym w 1998 r. Ze względu na wysoce lewarowane strategie handlowe LTCM, które się nie udało. Ostatecznie LTCM musiało zostać ratowane przez konsorcjum banków Wall Street, aby zapobiec systemowej infekcji.
Zrozumienie długoterminowego zarządzania kapitałem
LTCM zaczął od nieco ponad 1 miliarda dolarów w aktywach początkowych i skupił się na obrocie obligacjami. Strategia obrotu funduszu polegała na dokonywaniu transakcji konwergencji, polegających na korzystaniu z arbitrażu między papierami wartościowymi. Te papiery wartościowe są niepoprawnie wyceniane w stosunku do siebie w momencie handlu.
Przykładem arbitrażu może być zmiana stóp procentowych, która nie jest jeszcze odpowiednio odzwierciedlona w cenach papierów wartościowych. Mogłoby to otworzyć możliwości handlu takimi papierami wartościowymi o wartościach innych niż te, które wkrótce staną się, po wycenie nowych stawek. LTCM zajmował się także zamianami stóp procentowych, które obejmują wymianę jednej serii przyszłych płatności odsetek na inną, na podstawie określonej kwoty głównej, pomiędzy dwoma kontrahentami. Często swapy stóp procentowych polegają na zmianie stałej stopy procentowej na stopę zmienną lub odwrotnie, w celu zminimalizowania narażenia na ogólne wahania stóp procentowych.
Ze względu na niewielką rozpiętość możliwości arbitrażowych LTCM musiała się bardzo wysoko wykorzystać, aby zarabiać pieniądze. W szczytowym okresie funduszu w 1998 r. LTCM posiadało aktywa o wartości około 5 miliardów dolarów, kontrolowało ponad 100 miliardów dolarów i posiadało pozycje, których łączna wartość wynosiła ponad 1 bilion dolarów. W tym czasie LTCM pożyczył także aktywa o wartości ponad 120 miliardów dolarów.
Gdy w sierpniu 1998 r. Rosja spłaciła swój dług, LTCM zajmowała znaczącą pozycję w rosyjskich obligacjach rządowych (znana pod akronimem GKO). Pomimo utraty setek milionów dolarów dziennie, modele komputerowe LTCM zaleciły utrzymanie pozycji. Kiedy straty zbliżyły się do 4 miliardów dolarów, rząd federalny Stanów Zjednoczonych obawiał się, że bezpośrednie załamanie LTCM doprowadzi do większego kryzysu finansowego i zorganizował akcję ratunkową, aby uspokoić rynki. Utworzono fundusz pożyczkowy w wysokości 3, 65 mld USD, który umożliwił LTCM przetrwanie zmienności rynku i uporządkowaną likwidację na początku 2000 r.
Załamanie długoterminowego zarządzania kapitałem
Ze względu na wysoce lewarowany charakter długoterminowego zarządzania kapitałem, w połączeniu z kryzysem finansowym w Rosji (tj. Niewypłacalność obligacji skarbowych), LTCM poniosło ogromne straty i groziło niewykonanie własnych pożyczek. Utrudniło to LTCM ograniczenie strat na swoich pozycjach. LTCM zajmował ogromne pozycje, stanowiące w przybliżeniu 5% całego globalnego rynku instrumentów o stałym dochodzie, i pożyczył ogromne kwoty w celu sfinansowania tych lewarowanych transakcji.
Gdyby LTCM zbankrutowało, wywołałoby to globalny kryzys finansowy z powodu ogromnych odpisów, które musieliby zrobić wierzyciele. We wrześniu 1998 r. Fundusz, który nadal ponosił straty, został zwolniony z pomocy Rezerwy Federalnej. Następnie przejęli go wierzyciele i udało się zapobiec systematycznemu załamaniu rynku.
