Spis treści
- Uwagi dotyczące ceny wykonania
- Tolerancja ryzyka
- Wypłata za ryzyko
- Przykłady wyboru cen wykonania
- Przypadek 1: Kupowanie połączenia
- Przypadek 2: Kupowanie put
- Przypadek 3: Pisanie połączenia objętego usługą
- Wybór niewłaściwej ceny wykonania
- Punkty cenowe do rozważenia
- Dolna linia
Cena wykonania opcji to cena, po której można wykonać opcję sprzedaży lub kupna. Znana również jako cena wykonania, wybór ceny wykonania jest jedną z dwóch kluczowych decyzji (drugą jest czas wygaśnięcia), którą inwestor lub inwestor musi podjąć w związku z wyborem konkretnej opcji. Cena wykonania ma ogromny wpływ na to, jak przebiegnie twój handel opcjami.
Uwagi dotyczące ceny wykonania
Zakładając, że zidentyfikowałeś akcje, na których chcesz handlować opcjami, a także rodzaj strategii opcyjnej - taki jak kupno kupna lub wystawienie opcji sprzedaży - dwa najważniejsze czynniki przy ustalaniu ceny wykonania to twoja tolerancja na ryzyko i pożądaną wypłatę z tytułu ryzyka.
Tolerancja ryzyka
Powiedzmy, że rozważasz zakup opcji połączenia. Twoja tolerancja na ryzyko powinna określać, czy rozważasz opcję połączenia za pieniądze (ITM), połączenie za pieniądze (ATM), czy połączenie za pieniądze (OTM). Opcja ITM ma większą wrażliwość - znaną również jako delta opcji - na cenę akcji bazowej. Jeśli więc cena akcji wzrośnie o określoną kwotę, połączenie ITM zyska więcej niż połączenie ATM lub OTM. Ale jeśli cena akcji spadnie, wyższa delta opcji ITM oznacza również, że spadłaby bardziej niż połączenie ATM lub OTM, gdyby cena akcji bazowej spadła.
Ponieważ jednak wezwanie ITM ma wyższą wartość wewnętrzną, na początku możesz być w stanie odzyskać część swojej inwestycji, jeśli zapasy spadną jedynie o niewielką kwotę przed wygaśnięciem opcji.
Wypłata za ryzyko
Pożądana wypłata z tytułu ryzyka oznacza po prostu kwotę kapitału, którą chcesz zaryzykować w ramach transakcji i twój docelowy zysk. Połączenie ITM może być mniej ryzykowne niż połączenie OTM, ale także kosztuje więcej. Jeśli chcesz postawić tylko niewielką część kapitału na swój pomysł na kupno połączeń, połączenie OTM może być najlepszą opcją, wybacz kalambur.
Wezwanie OTM może mieć znacznie większy procentowy wzrost niż wezwanie ITM, jeśli akcje wzrosną powyżej ceny wykonania, ale ogólnie ma znacznie mniejszą szansę na sukces niż wezwanie ITM. Oznacza to, że chociaż odłożyłeś mniejszą kwotę kapitału na zakup połączenia OTM, szanse na utratę pełnej kwoty inwestycji są wyższe niż w przypadku połączenia ITM.
Mając to na uwadze, względnie konserwatywny inwestor może wybrać połączenie ITM lub ATM, podczas gdy inwestor o wysokiej tolerancji na ryzyko może preferować połączenie OTM. Przykłady w poniższej sekcji ilustrują niektóre z tych pojęć.
(W celu zapoznania się z tym tematem zobacz: Dlaczego opcje kupna i sprzedaży są uważane za ryzykowne? )
Przykłady wyboru cen wykonania
Rozważmy kilka podstawowych strategii opcyjnych dotyczących General Electric, głównego pakietu dla wielu inwestorów z Ameryki Północnej i akcji powszechnie postrzeganej jako wskaźnik zastępczy dla gospodarki USA. GE załamało się o ponad 85% w okresie 17 miesięcy od października 2007 r., Osiągając najniższy poziom od 16 lat wynoszący 5, 73 USD w marcu 2009 r., Ponieważ globalny kryzys kredytowy zagroził spółce zależnej GE Capital. Akcje stopniowo odzyskiwały, zyskując 33, 5% w 2013 r. I zamykając się na poziomie 27, 20 USD w dniu 16 stycznia 2014 r.
Załóżmy, że chcemy handlować opcjami z marca 2014 r.; dla uproszczenia ignorujemy marżę kupna i kupujemy ostatnią cenę opcji marcowych z 16 stycznia 2014 r.
Ceny sprzedaży i wezwań GE z marca 2014 r. Pokazano w tabelach 1 i 3 poniżej. Wykorzystamy te dane do wybrania cen wykonania dla trzech podstawowych strategii opcji - kupna kupna, kupna kupna i pisania kuponu zabezpieczonego - do wykorzystania przez dwóch inwestorów o bardzo zróżnicowanej tolerancji na ryzyko, konserwatywną Carla i kochającego ryzyko „Ricka”.
Przypadek 1: Kupowanie połączenia
Carla i Rick są uparty w GE i chcieliby kupić opcje połączeń w marcu.
Tabela 1: Zaproszenia GE z marca 2014 r
Przy wartości GE wynoszącej 27, 20 USD Carla uważa, że może handlować do 28 USD do marca; jeśli chodzi o ryzyko spadku, uważa, że akcje mogą spaść do 26 USD. Dlatego decyduje się na połączenie 25 marca (które jest w gotówce) i płaci za to 2, 26 USD. 2, 26 USD jest określane jako premia lub koszt opcji. Jak pokazano w tabeli 1, to wezwanie ma wartość wewnętrzną 2, 20 USD (tj. Cenę akcji 27, 20 USD pomniejszoną o cenę wykonania 25 USD) i wartość czasową 0, 06 USD (tj. Cena połączenia 2, 26 USD mniejszej wartości wewnętrznej 2, 20 USD).
Z drugiej strony Rick jest bardziej uparty niż Carla i szuka lepszej procentowej wypłaty, nawet jeśli oznacza to utratę pełnej kwoty zainwestowanej w handel, jeśli to się nie uda. Dlatego wybiera połączenie za 28 USD i płaci za to 0, 38 USD. Ponieważ jest to wywołanie OTM, ma tylko wartość czasu i nie ma żadnej wartości wewnętrznej.
(Aby zapoznać się z czytaniem, zobacz: Uzyskiwanie obsługi opcji Premium .)
Cena wywołań Carli i Ricka, w szeregu różnych cen za akcje GE do wygaśnięcia opcji w marcu, jest pokazana w tabeli 2. Rick inwestuje tylko 0, 38 USD za połączenie, i to jest najwięcej, co może stracić; jednak jego transakcja jest opłacalna tylko wtedy, gdy GE handluje powyżej 28, 38 USD (cena wykonania 28 USD + 0, 38 USD) przed wygaśnięciem opcji. I odwrotnie, Carla inwestuje znacznie wyższą kwotę, ale może odzyskać część swojej inwestycji, nawet jeśli zapasy spadną do 26 USD po wygaśnięciu opcji. Rick osiąga znacznie wyższe zyski niż Carla w ujęciu procentowym, jeśli GE handluje do 29 USD po wygaśnięciu opcji, ale Carla osiąga niewielki zysk, nawet jeśli GE handluje nieznacznie wyżej - powiedzmy do 28 USD - po wygaśnięciu opcji.
Tabela 2: Wypłaty za połączenia Carli i Ricka
Uwaga:
- Każdy kontrakt opcyjny na ogół reprezentuje 100 akcji. Tak więc cena opcji 0, 38 USD wymagałaby nakładu 0, 38 USD x 100 = 38 USD za jeden kontrakt. Cena opcji w wysokości 2, 26 USD wiąże się z wydatkiem w wysokości 226 USD. W przypadku opcji kupna cena progowa równa się cenie wykonania plus koszt opcji. W przypadku Carli, GE powinna handlować do co najmniej 27, 26 $ przed wygaśnięciem opcji, aby mogła osiągnąć próg rentowności. Dla Ricka cena progowa jest wyższa i wynosi 28, 38 USD.
Należy pamiętać, że prowizje nie są uwzględniane w tych przykładach dla uproszczenia, ale należy je wziąć pod uwagę przy opcjach handlu.
Przypadek 2: Kupowanie put
Carla i Rick są teraz uparty w GE i chcieliby kupić opcje sprzedaży w marcu.
Tabela 3: Wkłady GE z marca 2014 r
Carla uważa, że GE może spaść do 26 USD do marca, ale chciałaby odzyskać część jej inwestycji, jeśli GE wzrośnie, a nie spadnie. Dlatego kupuje $ 29 marca (czyli ITM) i płaci za nią 2, 19 $. W tabeli 3 ma on wartość wewnętrzną 1, 80 USD (tj. Cenę wykonania 29 USD pomniejszoną o cenę akcji 27, 20 USD) i wartość czasową 0, 39 USD (tj. Cena sprzedaży 2, 19 USD pomniejszona o wartość wewnętrzną 1, 80 USD).
Ponieważ Rick woli huśtać się przy ogrodzeniach, kupuje 26 $ za 0, 40 $. Ponieważ jest to pakiet OTM, składa się on w całości z wartości czasu i bez wewnętrznej wartości.
Cena Carla i Ricka stawia w przedziale różnych cen za akcje GE według wygaśnięcia opcji w marcu, w tabeli 4.
Tabela 4: Wypłaty za zakłady Carli i Ricka
Uwaga: w przypadku opcji sprzedaży cena progowa równa się cenie wykonania pomniejszonej o koszt opcji. W przypadku Carli GE powinna handlować maksymalnie do 26, 81 USD przed wygaśnięciem opcji, aby mogła osiągnąć próg rentowności. Dla Ricka cena progowa jest niższa i wynosi 25, 60 USD.
Przypadek 3: Pisanie połączenia objętego usługą
Scenariusz 3: Carla i Rick są właścicielami akcji GE i chcieliby napisać marcowe wezwania na akcje, aby uzyskać dochód z premii.
Uwarunkowania dotyczące ceny wykonania są tutaj nieco inne, ponieważ inwestorzy muszą wybierać między maksymalizowaniem dochodu z premii, przy jednoczesnym minimalizowaniu ryzyka „odwołania” akcji. Dlatego załóżmy, że Carla zapisuje rozmowy za 27 USD, co przyniosło jej premię w wysokości 0, 80 USD. Rick pisze rozmowy za 28 USD, co daje mu premię 0, 38 USD. (Aby zapoznać się z czytaniem, zobacz: Pisanie połączenia objętego zakresem).
Załóżmy, że GE zamyka się po cenie 26, 50 USD po wygaśnięciu opcji. W tym przypadku, ponieważ cena rynkowa akcji jest niższa niż ceny wykonania zarówno dla połączeń Carli, jak i Ricka, akcje nie zostaną wezwane i zachowają pełną kwotę premii.
Ale co, jeśli GE wygaśnie za 27, 50 USD w momencie wygaśnięcia opcji? W takim przypadku akcje GE Carli zostaną odwołane po cenie wykonania 27 USD. Pisanie zaproszeń wygenerowałoby zatem jej dochód z premii netto w wysokości początkowo otrzymanej kwoty pomniejszonej o różnicę między ceną rynkową a ceną wykonania lub 0, 30 USD (tj. 0, 80 USD mniej niż 0, 50 USD). Wezwania Ricka wygasłyby niewykonane, co umożliwiłoby mu zachowanie pełnej kwoty premii.
Jeśli GE zamknie się po cenie 28, 50 USD, kiedy opcje wygasną w marcu, akcje GE Carli zostaną odwołane po cenie wykonania 27 USD. Ponieważ skutecznie sprzedała swoje akcje GE za 27 USD, czyli o 1, 50 USD mniej niż obecna cena rynkowa wynosząca 28, 50 USD, jej teoretyczna strata na sprzedaży połączeń wynosi 0, 80 USD mniej niż 1, 50 USD lub - 0, 70 USD.
Umowna strata Ricka wynosi 0, 38 USD minus 0, 50 USD lub - 0, 12 USD.
Wybór niewłaściwej ceny wykonania
W przypadku wystawcy put, niewłaściwa cena wykonania spowodowałaby przypisanie akcji bazowej po cenach znacznie wyższych od bieżącej ceny rynkowej. Może się to zdarzyć, jeśli akcje gwałtownie spadną lub nastąpi nagła wyprzedaż na rynku, powodując gwałtowny spadek większości zapasów.
Punkty cenowe do rozważenia
Cena wykonania jest istotnym elementem tworzenia zyskownych opcji gry. Obliczając ten poziom cen, należy wziąć pod uwagę wiele kwestii.
Rozważ domniemaną zmienność
Implikowana zmienność to poziom zmienności wbudowany w cenę opcji. Ogólnie rzecz biorąc, im większe wahania akcji, tym wyższy poziom implikowanej zmienności. Większość akcji ma różne poziomy implikowanej zmienności dla różnych cen wykonania, jak pokazano w tabelach 1 i 3, a doświadczeni handlowcy opcji używają tego skosu zmienności jako kluczowego wkładu w swoje decyzje dotyczące handlu opcjami. Inwestorzy nowej opcji powinni rozważyć zastosowanie się do takich podstawowych zasad, jak powstrzymywanie się od pisania zleceń ITM lub ATM dotyczących akcji o umiarkowanie wysokiej zmienności implikowanej i silnym pędzie wzrostowym (ponieważ szanse na odwołanie akcji mogą być dość wysokie), lub trzymanie się z dala od kupując OTM kupuje akcje o bardzo niskiej implikowanej zmienności.
Przygotuj plan rezerwowy
Handel opcjami wymaga znacznie bardziej praktycznego podejścia niż typowe inwestowanie typu „kup i przytrzymaj”. Przygotuj plan rezerwowy dla transakcji opcyjnych, na wypadek nagłego wahania nastrojów w stosunku do konkretnych akcji lub na szerokim rynku. Upadek czasu może gwałtownie obniżyć wartość długich pozycji opcji, więc rozważ zmniejszenie strat i oszczędność kapitału inwestycyjnego, jeśli coś nie pójdzie po twojej myśli.
Oceń różne scenariusze wypłat
Powinieneś mieć plan gry dla różnych scenariuszy, jeśli zamierzasz aktywnie handlować opcjami. Na przykład, jeśli regularnie piszesz objęte rozmowy, jakie są prawdopodobne wypłaty, jeśli akcje zostaną odwołane, a które nie? A jeśli jesteś bardzo uparty w stosunku do akcji, czy bardziej opłaca się kupować opcje z krótką datą po niższej cenie wykonania, czy opcje z dłuższą datą po wyższej cenie realizacji?
Dolna linia
Wybór ceny wykonania jest kluczową decyzją dla inwestora lub tradera opcji, ponieważ ma bardzo znaczący wpływ na rentowność pozycji opcji. Wykonanie pracy domowej w celu wybrania optymalnej ceny wykonania jest niezbędnym krokiem, aby zwiększyć szanse na sukces w handlu opcjami.
(Więcej informacji można znaleźć w: Ceny opcji .)
