W ciągu ostatnich 30 lat miały miejsce gwałtowne wahania między japońskim jenem a jego kursem wymiany z innymi walutami. Na początku lat osiemdziesiątych jen zwykle handlował gdzieś w przedziale od 200 do 270 za dolara. Ale we wrześniu 1985 r. Główne zachodnie gospodarki świata zgromadziły się w Nowym Jorku i postanowiły dewaluować dolara, porozumienie, które stało się znane jako Plaza Accord. Plaza Accord rozpoczął trend umacniania jena na kolejną dekadę, który zakończył się kursem wymiany zbliżonym do 80 jenów za dolara. To zadziwiające 184% wzrost wartości jena.
Japońska bańka i stagnacja gospodarcza
Podczas gdy siła jena przyniosła korzyści japońskim turystom i firmom prowadzącym fuzje i przejęcia w Stanach Zjednoczonych, było to niekorzystne dla japońskich eksporterów, którzy chcieli sprzedawać swoje towary amerykańskim konsumentom. W rzeczywistości ten gwałtowny wzrost wartości jena jest jednym z kluczowych czynników prowadzących do budowy, a następnie pęknięcia japońskiej gospodarki bańkowej pod koniec lat 80., po którym nastąpiły ponad dwie dekady stagnacji gospodarczej i deflacji cen.
Od 1995 r. Japoński jen doświadczył wielu gwałtownych wahań. Chociaż żaden z nich nie był tak rozległy jak przez pierwsze 10 lat po Plaza Accord, siał spustoszenie w sposobie myślenia japońskich biznesmenów i polityków i zmienił podstawową strukturę gospodarki kraju. Jen rozpoczął kolejną rundę umocnienia w połowie 2007 r., Kiedy to pod koniec 2011 r. Przebił się do poziomu 80 jenów / dolarów. Trend ten zaczął się odwracać (i gwałtownie) po wyborze nowego rządu (kierowanego przez pana) Abe) i mianowanie nowego prezesa banku centralnego (pana Kurody), którzy obiecywali znaczne luzowanie ilościowe. Jak duży wpływ ma kurs wymiany na japońską gospodarkę i jakie zmiany przyniosła ta zmienność?
Rzeczywiste skutki a efekty tłumaczenia
Aby określić wpływ kursów walutowych na japońską gospodarkę, warto posłużyć się podstawowym przykładem. Załóżmy, że mamy kurs 120 jenów / dolara i dwóch japońskich producentów samochodów sprzedających samochody w Stanach Zjednoczonych. Firma A buduje swoje samochody w Japonii, a następnie eksportuje je do Stanów Zjednoczonych, a firma B zbudowała fabrykę w Stanach Zjednoczonych, aby tam sprzedawane były tam również produkowane samochody. Przyjmijmy teraz, że wyprodukowanie standardowego samochodu w Japonii kosztuje firmę A w wysokości 1, 2 miliona jenów (około 10 000 USD przy założonym kursie wymiany 120 jenów / dolar), a wyprodukowanie podobnego modelu w Stanach Zjednoczonych kosztuje 10 000 B $. Następnie koszty na pojazd są w przybliżeniu takie same. Ponieważ oba samochody mają podobną markę i jakość, załóżmy wreszcie, że oba sprzedają za 15 000 USD. Oznacza to, że obie firmy osiągną zysk w wysokości 5000 USD na pojeździe, który po powrocie do Japonii osiągnie 600 000 jenów.
Scenariusz, w którym kurs wymiany to jen / dolar
Spójrzmy teraz na scenariusz, w którym jen rośnie do 100 jenów / dolara. Ponieważ nadal kosztuje firmę A w wysokości 1, 2 miliona jenów, a ponieważ jen się umocnił, samochód kosztuje teraz 12 000 dolarów w dolarach (1, 2 miliona jenów podzielone przez 100 jenów / dolar). Ale firma B nadal produkuje po 10 000 USD na samochód, ponieważ produkuje lokalnie i nie ma na nią wpływu kurs walutowy. Jeśli samochody nadal będą sprzedawać po 15 000 USD, Firma A osiągnie zysk w wysokości 3 000 USD na samochód (15 000 - 12 000 USD), co będzie warte 300 000 jenów za 100 jenów / dolarów. Ale firma B nadal będzie zarabiać 5000 USD na samochodzie (15 000 - 10 000 USD), co będzie warte 500 000 jenów. Oba zarobią mniej w jenach, ale spadek dla Firmy A będzie znacznie poważniejszy. Oczywiście odwrotność będzie prawdziwa, gdy trend kursu walutowego się odwróci.
Scenariusz, w którym kurs wymiany wynosi 100 jenów / dolar
Jeśli na przykład jen osłabnie do 140 jenów / dolar, firma A zarobi 900 000 na samochód, a firma B zarobi tylko 700 000 jenów na samochód. Oba będą lepiej w jenach, ale firma A będzie bardziej.
Scenariusz, w którym kurs wymiany wynosi 140 jenów / dolar
Te scenariusze pokazują znaczący wpływ kursów walut na Firmę A. Ponieważ Firma A ma niedopasowanie między walutą produkcyjną a walutą w sprzedaży, wpłynie to na zyski w obu walutach. Ale Firma B stoi tylko przed efektem translacji, ponieważ nie wpływa to na jej rentowność wyrażoną w dolarach - tylko wtedy, gdy zgłasza zarobki w jenach lub próbuje repatriować gotówkę do Japonii, ktoś zauważy różnicę.
The Hollowing Out of Japan
Gwałtowna aprecjacja jena w ciągu 10 lat po Plaza Accord oraz niestabilność kursów walutowych zmusiły wielu japońskich producentów do ponownego przemyślenia swojego modelu eksportu budowania w Japonii i sprzedaży za granicą. Miało to wpływ na rentowność. Japonia szybko przeszła z pozycji producenta taniego do producenta, w którym siła robocza była stosunkowo droga. Nawet bez wpływu omówionych wyżej efektów, produkcja towarów za granicą stała się po prostu tańsza.
Ponadto eksport produktów do Stanów Zjednoczonych, gdzie panowała lokalna konkurencja, stał się również trudny politycznie. Amerykanie są świadkami takich firm, jak Sony (SNE), Panasonic i Sharp, które pożerają swój przemysł produkcji telewizyjnej i niechętnie pozwalają, aby to samo stało się z innymi strategicznymi branżami, takimi jak przemysł samochodowy. W związku z tym pojawił się okres napięć politycznych wokół handlu, w którym pojawiły się nowe bariery dla japońskiego eksportu, takie jak dobrowolne kwoty na samochody i ograniczenia eksportu do Stanów Zjednoczonych na sprzedaż.
Japońskie firmy miały teraz dwa dobre powody, by budować fabryki za granicą. Doprowadziłoby to do bardziej stabilnej rentowności w obliczu niestabilnego kursu walutowego i złagodziłoby rosnące koszty pracy. Toyota jest klasycznym przykładem.
Slajd poniżej pochodzi z corocznej prezentacji wyników Toyoty w roku budżetowym 2019. Wyszczególnia podział na: (a) ile samochodów firma produkuje w Japonii i za granicą, oraz (b) ile przychodów generuje w Japonii i za granicą. Po pierwsze, dane pokazują, że zdecydowana większość przychodów firmy pochodzi obecnie spoza Japonii. Ale zauważamy również, że większość samochodów, które buduje, produkowane są za granicą. Chociaż firma może nadal być eksporterem netto, a ewolucja mogła nastąpić w dłuższym okresie, przejście do produkcji zagranicznej jest jasne.
Nie wszyscy producenci w Japonii są dużymi eksporterami i nie wszyscy eksporterzy w Japonii byli tak agresywni jak Toyota i przemysł motoryzacyjny w przenoszeniu produkcji za granicę. Jednak tendencja ta trwała przez ostatnie trzy dekady. Poniższy wykres łączy dane z dwóch agencji rządowych, aby zilustrować ten punkt. Analizuje przychody zagranicznych spółek zależnych japońskich producentów i dzieli je przez całkowite przychody tych samych firm w latach 1997–2014.
Zagraniczne spółki zależne Przychody jako% całości
Wykres pokazuje, że wkrótce po zakończeniu pierwszej aprecjacji japońskiego jena wskaźnik sprzedaży zagranicznych spółek zależnych wzrósł z 8% do prawie 30% do końca 2014 r. Innymi słowy, coraz więcej japońskich producentów widziało zalety rozwijanie działalności za granicą i wytwarzanie produktów tam, gdzie je sprzedawano.
Problem z tym modelem polegał jednak na tym, że wydrążył on japońską gospodarkę. Gdy fabryki przeniosły się za granicę, w Japonii dostępnych było mniej miejsc pracy, co wywarło presję na obniżkę płac i zaszkodziło gospodarce krajowej. Nawet nie-producenci odczuli wpływ, gdy konsumenci ograniczali wydatki.
Chodzi nawet o energię jądrową
Kurs wymiany w dużym stopniu wpływa na dyskusje na temat bezpieczeństwa energetycznego, ponieważ kraj jest pozbawiony zasobów naturalnych, takich jak ropa naftowa. Wszystko, czego kraj nie jest w stanie wyprodukować ze źródeł odnawialnych, takich jak energia wodna, słoneczna i jądrowa, musi być importowane. Ponieważ większość importowanych paliw kopalnych jest wyceniana na dolary (a przy tym bardzo niestabilna), kurs jena / dolara może mieć ogromną różnicę.
Nawet po potrójnej katastrofie ogromnego trzęsienia ziemi, tsunami i krachu nuklearnego, który miał miejsce w marcu 2011 r., Rząd kraju i producenci chętnie przywrócili reaktory jądrowe do eksploatacji. Chociaż rządowy program łagodzenia ilościowego skutecznie osłabia jena od 2012 r., Drugą stroną jest to, że import kosztuje więcej w wyniku tego osłabienia. Jeśli cena ropy miałaby wzrosnąć, a jen pozostanie słaby, ponownie zaszkodzi to kosztom produkcji krajowych producentów (i gospodarstw domowych, kierowców samochodów, a tym samym konsumpcji).
Dolna linia
Umocnienie jena w stosunku do dolara po Plaza Accord i następująca po nim zmienność kursów walutowych zachęciły do ponownego zrównoważenia japońskiego przemysłu produkcyjnego z jednego ukierunkowanego na produkcję krajową i eksport na taki, w którym produkcja przeniosła się za granicę na dużą skalę. Miało to konsekwencje dla krajowego zatrudnienia i konsumpcji, a nawet nie-producenci i wyłącznie firmy krajowe są narażone. Podczas gdy same firmy stały się bardziej stabilne, ponieważ są mniej narażone na negatywne skutki zmian kursów walutowych, przyszła stabilność krajowej gospodarki jest mniej pewna.