Niektórzy inwestorzy już odetchną z ulgą, gdy akcje odbijają się od największej wyprzedaży roku w poniedziałek. Ale nie powinny być zbyt wygodne. Strateg Nomura, Masanari Takada, niedawno ostrzegł inwestorów, aby przygotowali się na potencjalny wstrząs wtórny „podobny do Lehmana”, sugerując, że przebieg rynku w tym tygodniu może być tylko początkowym drżeniem znacznie większego finansowego trzęsienia ziemi. Skok zmienności, wywołany obawami przed eskalacją napięć handlowych między USA i Chinami, to tylko pierwsza fala.
„Dodalibyśmy tutaj, że druga fala może uderzyć mocniej niż pierwsza, jak wstrząs wtórny, który przyćmiewa pierwsze trzęsienie ziemi”, Takada napisał w notatce do klientów, zgodnie z najnowszą szczegółową historią w Financial Times. „W tym momencie uważamy, że błędem byłoby odrzucenie możliwości szoku podobnego do Lehmana jako zwykłego ryzyka związanego z ogonem”.
Co to oznacza dla inwestorów
Powołując się na historyczne wyprzedaże w sierpniu, Takada powiedział, że kolejny skok na rynku może mieć miejsce już pod koniec miesiąca. Fundusze hedgingowe sprzedają się, a podążający za trendem handlowcy algorytmiczni wciąż są w trakcie rozwijania uparty. „Spodziewalibyśmy się, że jakikolwiek rajd krótkoterminowy będzie niczym więcej niż oszustwem, i uważamy, że taki rajd najlepiej byłoby potraktować jako okazję do sprzedaży w ramach przygotowań do drugiej fali zmienności, której spodziewamy się pod koniec sierpnia lub początek września - powiedział.
Obecne trendy nastrojów wskazują, że obraz podaży i popytu na akcje pogarsza się, a fundamenty się psują. Odbicie we wtorek może być krótkotrwałe. „Przede wszystkim wzmianka o nastrojach na amerykańskiej giełdzie stała się jeszcze bardziej podobna do sentymentu w przeddzień upadku Lehman Brothers w 2008 r., Który zapoczątkował światowy kryzys finansowy” - dodał Takada.
Niestety, tym razem niepłynność może stanowić jeszcze większy problem w okresie spowolnienia gospodarczego w porównaniu do dekady temu. Przepisy nałożone po kryzysie finansowym ograniczyły tradycyjnych animatorów rynku w zakresie zawierania dwustronnych transakcji, do których w przeciwnym razie byliby skłonni. Zapasy aktywów po prostu nie są takie, jak kiedyś. Na przykład amerykański kredyt inwestycyjny wzrósł o 43% w latach 2007-2018, ale zapasy dealerów stanowią zaledwie 6% tego, co były w 2007 r., Według JPMorgan Asset Management, według Financial Times.
Ponieważ dealerzy mają ograniczone możliwości przyjmowania drugiej strony transakcji, dziś kupujący i sprzedający aktywa finansowe są znacznie bardziej zależni od podwójnego zbiegu potrzeb lub interesów. Taka podwójna zbieżność potrzeb może być sporadyczna, a na rynku niedźwiedzi, kiedy wszyscy sprzedają, nikt nie chce przejść na drugą stronę handlu.
Gubernator Banku Anglii Mark Carney twierdził wcześniej w tym roku, że w trudnych do handlu (tj. Niepłynnych) inwestycjach było 30 bilionów dolarów. Rezerwa Federalna odnotowała podobne obawy dotyczące funduszy inwestycyjnych typu obligacje i pożyczki. Niedawny raport Moody's wskazuje, że nawet domniemane płynne aktywa, takie jak fundusze typu ETF, nie są odporne na nagłe przedłużające się skoki zmienności.
Już teraz inwestorzy uciekają do bezpieczniejszych aktywów, gdy złoto rośnie i fundusze obligacji po rekordowych napływach. Różnice między wysokodochodowymi obligacjami śmieciowymi a obligacjami wolnymi od ryzyka są obecnie najszersze od trzech lat, ponieważ inwestorzy porzucają ryzykowny dług na rzecz bezpieczniejszego długu. „Wysoka rentowność jest często kanarkiem w kopalni węgla, jeśli chodzi o recesje”, powiedział Max Gokham, szef działu alokacji aktywów w Pacific Life Fund Advisors, dodając, że „jeśli obawy związane z recesją spowodują wzrost sprzedaży. ”
Co ciekawe, ostatnia wyprzedaż i gwałtowny wzrost zmienności nastąpił zaledwie kilka dni po tym, jak jeden z największych dostawców płynności - Fed - obniżył stopy procentowe po raz pierwszy od czasu kryzysu. Rynki nie zareagowały dobrze, interpretując oznaczenie cięcia przez przewodniczącego Fed Jerome'a Powella jako „dostosowanie w połowie cyklu” jako „jednorazowe” cięcie. Ten poślizg nie wzbudził zaufania, jakiego szukali inwestorzy wśród eskalacyjnych napięć handlowych i oznak spowolnienia światowej gospodarki, napisał szanowany dyrektor finansowy Mohammad El-Erian.
Patrząc w przyszłość
Płynność i zaufanie są wysoce skorelowane, a największymi dostawcami obu w ciągu ostatniej dekady były banki centralne. To, czy dysponują wystarczającą siłą ognia w zbiorniku, aby odeprzeć kolejne pogorszenie koniunktury w świecie rekordowo niskich (nawet ujemnych) stóp procentowych, wciąż jest dużym znakiem zapytania. Złagodzenie ilościowe (QE) może wkrótce stać się konwencjonalną polityką pieniężną.
