Większość fundamentalnych inwestorów zna model zdyskontowanych przepływów pieniężnych, w którym prognozuje się wartość przepływów pieniężnych firmy w danym okresie (trzy do pięciu lat jest standardem) i dyskonta na podstawie wartości pieniądza w czasie.
Wartość końcowa robi coś podobnego, z tym wyjątkiem, że koncentruje się na założonych przepływach pieniężnych we wszystkich latach, które przekroczyły limit modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Zazwyczaj wartość końcowa składnika aktywów jest dodawana do przyszłych prognoz przepływów pieniężnych i dyskontowana do dnia dzisiejszego. Dyskontowanie jest wykonywane, ponieważ wartość końcowa służy do powiązania wartości pieniężnej między dwoma różnymi punktami w czasie.
Chociaż istnieje kilka formuł wartości końcowej, większość przyszłych przepływów pieniężnych z projektu - podobnie jak analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych - w celu zwrócenia bieżącej wartości przyszłego składnika aktywów. Wyjątkiem jest podejście wielokrotności.
Metody dyskontowania wartości końcowej
Załóżmy, że inwestor zastosował wzór zdyskontowanych przepływów pieniężnych, aby znaleźć wartość bieżącą składnika aktywów (lub firmy) na pięć lat w przyszłości. Ten sam inwestor mógłby wykorzystać wartość końcową do oszacowania wartości bieżącej na podstawie wszystkich przepływów pieniężnych po piątym roku w modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych.
Wszystkie przyszłe zarobki należy zdyskontować. Ponieważ końcowy przepływ gotówki ma nieokreślony horyzont, dokładne obliczenie sposobu prognozowania zdyskontowanych przepływów pieniężnych może być trudną propozycją.
Istnieją trzy podstawowe metody szacowania wartości końcowej:
1. Model wartości likwidacyjnej
Pierwszy znany jest jako model wartości likwidacyjnej. Ta metoda wymaga obliczenia siły zarobkowej składnika aktywów z odpowiednią stopą dyskontową, a następnie skorygowania o szacunkową wartość niespłaconego długu.
2. Podejście wielokrotne
Metoda wielokrotności wykorzystuje przybliżone przychody ze sprzedaży firmy w ostatnim roku modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych, a następnie wykorzystuje wielokrotność tej liczby, aby uzyskać wartość końcową. Na przykład firma z prognozą sprzedaży w wysokości 200 milionów USD i wielokrotnością liczby 3 miałaby wartość 600 milionów USD w roku końcowym. W tej wersji nie ma zniżek.
3. Model stabilnego wzrostu
Ostatnią metodą jest model stabilnego wzrostu. W przeciwieństwie do modelu wartości likwidacyjnych, stabilny wzrost nie zakłada, że firma zostanie zlikwidowana po roku końcowym. Zamiast tego zakłada, że przepływy pieniężne są reinwestowane i że firma może stale rosnąć w stałym tempie.
Stopa dyskontowa dla tego modelu różni się w zależności od tego, czy jest stosowana do kapitału własnego czy firmy. Przepływy pieniężne z tytułu kapitału własnego traktuje się jak dywidendy w modelu dyskontowania dywidend. W przypadku firmy stopa dyskontowa jest bardziej podobna do zdyskontowanych przepływów pieniężnych.
Dlaczego warto obniżyć wartość końcową?
Większość firm nie zakłada, że przestaną działać po kilku latach. Oczekują, że biznes będzie trwał wiecznie (a przynajmniej bardzo długo). Wartość końcowa jest próbą przewidzenia przyszłej wartości firmy i zastosowania jej do obecnych cen.
Można tego dokonać jedynie poprzez zdyskontowanie przyszłej wartości. Wartość pieniądza nie pozostaje stała w czasie, więc dzisiejszy inwestor nie ma nic dobrego, jeśli rozumie tylko wartość nominalną firmy na wiele lat w przyszłości.
