AQR, duży fundusz hedgingowy założony przez słynnego inwestora Cliffa Asnessa, stosuje strategię arbitrażu statystycznego, zajmując krótką pozycję w akcjach o wysokiej wartości beta i długą pozycję w akcjach o niskiej wartości beta. Ta strategia jest znana jako zakład przeciwko wersji beta. Teoria opiera się na rzekomej nieefektywności modelu wyceny aktywów kapitałowych lub CAPM, ze względu na ograniczenia dużych funduszy w zakresie rodzaju dźwigni finansowej i ryzyka, jakie mogą podjąć. Beta jest statystyczną miarą ryzyka pojedynczej akcji lub portfela w stosunku do całego rynku. Wyrażenie bet przeciwko beta powstało z kilku artykułów ekonomicznych napisanych przez twórców strategii.
Beta
Beta jest miarą ryzyka, którego nie można zmniejszyć poprzez dywersyfikację. Beta jednego oznacza, że akcje lub portfele poruszają się dokładnie na większym rynku. Beta większa niż jeden wskazuje, że aktywa o większej zmienności zwykle poruszają się w górę i w dół wraz z rynkiem. Beta mniejsza niż jeden wskazuje na składnik o mniejszej zmienności niż rynek lub o wyższej zmienności, nieskorelowany z większym rynkiem. Ujemna beta pokazuje, że aktywa poruszają się odwrotnie do całego rynku. Niektóre instrumenty pochodne, takie jak opcje sprzedaży, mają stale ujemne wartości beta.
CAPM
CAPM to model, który oblicza oczekiwany zwrot z aktywów lub portfela. Ta formuła określa oczekiwany zwrot jako dominującą stopę wolną od ryzyka plus zwrot z rynku minus stopa wolna od ryzyka pomnożona przez beta akcji. Linia rynku bezpieczeństwa lub SML jest wynikiem CAPM. Pokazuje oczekiwaną stopę zwrotu w zależności od ryzyka, które nie podlega dywersyfikacji. SML jest linią prostą, która pokazuje kompromis zwrotu z ryzyka dla składnika aktywów. Nachylenie SML jest równe premii za ryzyko rynkowe. Premia za ryzyko rynkowe to różnica między oczekiwanym zwrotem z portfela rynkowego a stopą wolną od ryzyka.
Obstawiaj strategię beta
Podstawową strategią przeciwko betie jest znalezienie zasobów o wyższych betach i zajęcie w nich krótkiej pozycji. Jednocześnie lewarowaną pozycję długą przyjmuje się w aktywach o niższych wartościach beta. Chodzi o to, że wyższe aktywa w wersji beta są zawyżone, a niższe w wersji beta są zawyżone. Teoria zakłada, że ceny akcji w końcu się zgadzają. Jest to zasadniczo statystyczna strategia arbitrażu, w której ceny aktywów wracają do mediany ceny w stosunku do ryzyka. Ta mediana jest zdefiniowana jako SML.
Główną zasadą CAPM jest to, że wszyscy rozsądni inwestorzy inwestują swoje pieniądze w portfel o najwyższym oczekiwanym nadwyżce zwrotu na jednostkę ryzyka. Oczekiwany nadwyżka zwrotu na jednostkę ryzyka jest znana jako współczynnik Sharpe'a. Inwestor może następnie zwiększyć lub zmniejszyć tę dźwignię w oparciu o swoje indywidualne preferencje dotyczące ryzyka. Jednak wiele dużych funduszy inwestycyjnych i inwestorów indywidualnych jest ograniczonych pod względem dźwigni finansowej, którą mogą wykorzystać. W rezultacie mają tendencję do przeważania swoich portfeli w kierunku wyższych aktywów beta, aby poprawić zwroty.
To przesunięcie w kierunku wyższych zapasów beta wskazuje, że aktywa te wymagają niższych zwrotów skorygowanych o ryzyko w porównaniu z niższymi aktywami beta. Zasadniczo niektórzy eksperci uważają, że nachylenie linii SML jest zbyt płaskie dla rynku amerykańskiego w porównaniu z CAPM. To rzekomo stwarza anomalię cenową na rynku, na którym niektórzy próbują zarobić. Niektóre dokumenty ekonomiczne dokonujące historycznego testowania historycznego wykazały lepsze wskaźniki Sharpe'a w porównaniu z rynkiem jako całością.
Badając to zjawisko, AQR skonstruowało neutralne rynkowo zakłady na czynniki beta, które można wykorzystać do zmierzenia tego pomysłu. W praktyce wykonanie tej strategii jest utrudnione z powodu prowizji i innych kosztów handlowych. Jako taki może nie być przydatny dla inwestorów indywidualnych. Strategia prawdopodobnie wymaga dużej ilości kapitału i dostępu do niskich kosztów handlu, aby odnieść sukces.
