Co to jest emisja obligacji wysokodochodowych?
Kiedy korporacje muszą zabezpieczyć finansowanie, mają wiele opcji. Istnieją tradycyjne opcje, takie jak ubieganie się o pożyczkę z banku, ale wiele firm decyduje się na obligacje - w przeciwieństwie do emisji kapitału lub zaciągania pożyczek bankowych, ponieważ obligacje oferują pewne korzyści.
- Obligacje mają przewagę nad innymi opcjami, takimi jak pożyczki, w celu zabezpieczenia finansowania. Papier wartościowy musi zostać zarejestrowany w SEC, zanim zacznie zabiegać o banki, aby nakreślić strategie i ceny emisji obligacji i ofert cenowych dla odbiorców publicznych, zwanych pierwszą ofertą publiczną (IPO). Z uwagi na różne rodzaje prospektów emisyjnych z różnych banków ogólny zarys informacji wymienionych przez banki, w tym między innymi streszczenie, rozważania inwestycyjne, przegląd branżowy, modelowanie finansowe wyszczególnione poniżej. Nacisk na przejrzystość na rynku i ceny doprowadził do powstania 2 organów organizacyjnych ds. mechanizmu raportowania i zgodności z przepisami (TRACE) oraz mechanizmu finansowego Przemysłowy organ regulacyjny (FINRA) do składania sprawozdań z obrotu obligacjami.
Jak działają emisje obligacji wysokodochodowych
Emisja długu w formie obligacji korporacyjnych zamiast kapitału może zapewnić korzyści w postaci osłony podatkowej. Również obligacje mogą być wyraźnie korzystne z punktu widzenia własności. Krótko mówiąc, obligacja jest IOU napisane od firmy do kogoś, kto pożyczy im pieniądze.
Obligacje są spłacane w ustalonym terminie, określanym jako termin zapadalności. W przypadku przedsiębiorstw, które nie są niższe od poziomu inwestycyjnego, obligacje te zazwyczaj oferują wysokie oprocentowanie, które może przyciągnąć potencjalnych inwestorów do świata o stałym dochodzie.
Według Standard & Poor's, gdy korporacje zamierzają zabezpieczyć finansowanie za pomocą obligacji o wysokiej stopie zwrotu, realizują podstawowy trzyetapowy plan:
- Przygotuj prospekt emisyjny lub propozycję, której używają do negocjowania stawek i warunków z inwestorami. Po sfinalizowaniu wszystkich warunków tej oferty obligatariuszom przydzielono lub zsynchronizowano papiery wartościowe. Obligacje o wysokiej stopie zwrotu stają się dostępne do kupienia w dniu rynek wtórny lub rynek wtórny od autoryzowanych dealerów lub brokerów.
Po krachu na giełdzie w 1929 r. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wprowadziła wymóg, aby wszystkie publicznie oferowane papiery wartościowe były rejestrowane zgodnie z procesem zatwierdzania przed sprzedażą publiczną.
Podstawowa emisja obligacji wysokodochodowych vs. Rynek wtórny
Emisja obligacji po raz pierwszy dla publiczności jest uważana za rynek pierwotny (w przeciwieństwie do rynku wtórnego lub rynku wtórnego). Oznacza to, że sprzedaż na tym rynku pierwotnym powoduje, że fundusze trafiają bezpośrednio do emitenta. Na rynku wtórnym lub rynku wtórnym inwestorzy mogą odsprzedawać obligacje. W takim przypadku środki ze sprzedaży trafiają do sprzedawcy, a nie do emitenta.
Pozwala to bankom na gwarantowanie sobie dyskonta (marży brutto) poprzez faktyczną sprzedaż obligacji za kwotę wyższą niż za nie zapłaconą.
Uwagi specjalne
Mechanizm raportowania i zgodności transakcji (TRACE) jest „rozwiniętym narzędziem, które ułatwia obowiązkowe zgłaszanie transakcji pozagiełdowych transakcji na rynku wtórnym kwalifikujących się papierów wartościowych o stałym dochodzie. Wszyscy brokerzy / dealerzy, którzy są firmami członkowskimi FINRA, mają obowiązek zgłaszania transakcji w obligacjach korporacyjnych do TRACE zgodnie z zatwierdzonym przez SEC zbiorem zasad. ”Raportowanie rozpowszechnia (1) datę i godzinę, (2) wolumen, (3) wycenę, (4) wydajność, a nawet bardziej szczegółowe informacje na temat transakcji lub sprzedaży z udziałem wysokowydajnych i płynnych kredytów FIPS 50–50.
Z punktu widzenia tradera istnieje duży opór wobec tych środków podejmowanych w celu zwiększenia przejrzystości. Twierdzą, że te środki obniżają marże zysku, ilekroć giełda papierów wartościowych jest w rękach. Ogólnie rzecz biorąc, inwestorzy wolą handlować papierem wyłącznie na poziomach, na których miały miejsce najnowsze egzekucje.
Z drugiej strony organy regulacyjne zwracają uwagę, że zwiększone informacje dostępne inwestorom z narzędzi takich jak TRACE są pozytywne w długim okresie. Podkreślają, że nie tylko inwestorom instytucjonalnym należy zapewnić bardziej szczegółowy i szybszy przepływ informacji, ale także inwestorom indywidualnym należy zapewnić kluczowy strumień informacji.
Wymagania dotyczące emisji obligacji wysokodochodowych
Zgodnie z ustawą o papierach wartościowych z 1933 r. Wszystkie publicznie oferowane papiery wartościowe muszą najpierw zostać zarejestrowane w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). W rejestracji muszą się znajdować wszystkie następujące informacje:
- Rodzaj lub charakter działalności. Pełny profil zarządzania korporacją. Zestawienie dotyczące głównych inwestorów. Wszystkie szczególne cechy oferowanego papieru wartościowego. Każde ryzyko inwestycyjne. Dokumentacja finansowa i sprawozdania sporządzone przez Certyfikowanego Księgowego (CPA) zgodnie z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości w USA (GAAP).
Rzeczywisty proces rejestracji papierów wartościowych w SEC odbywa się w dwóch częściach. Po pierwsze, firma musi przygotować publicznie rozpowszechniany prospekt emisyjny i wybrane dodatkowe informacje, które można udostępnić na żądanie. Następnie, po zatwierdzeniu rejestracji przez SEC, firma może następnie zacząć oferować zatwierdzone zabezpieczenia w sprzedaży publicznej.
Propozycja oferty
Po zarejestrowaniu papierów wartościowych w SEC, następnym krokiem emisji obligacji jest sporządzenie oferty lub prospektu emisyjnego. Obejmuje to proces pozyskiwania konkurencyjnych ofert z różnych banków lub organizatorów. Aby uzyskać mandat, każdy bank przedstawi emitentowi zarys strategii dotyczącej obligacji, w tym syndykację i ofertę cenową. W trakcie tego procesu banki sporządzą prospekt emisyjny / memorandum (czasami nazywane czerwonym śledziem), aby pokazać emitentowi swoją strategię.
Istnieje kilka różnych części takiego prospektu emisyjnego. Chociaż nie wszystkie zawierają wszystkie te części, jak opisano tutaj, zwykle mają sekcje zgodnie z następującymi:
- Podsumowanie : większość zawiera sekcję ze streszczeniem, która zazwyczaj obejmuje takie kluczowe kwestie finansowe, opisy emitenta, przegląd oferty i uzasadnienie, a nawet czynniki ryzyka. Te czynniki ryzyka są często dość szczegółowe, chociaż zwykle mają one formalny lub ogólny język kontraktowy. Uwagi dotyczące inwestycji: Zazwyczaj jest sekcja z listą wstępnych warunków. Obejmuje to takie elementy, jak struktura, zabezpieczenia, ceny, kowenanty lub inne warunki kredytowe itd. Omówienie branży: zazwyczaj jest to opis branży, w której działa firma, a także krytyczne informacje o jej pozycji na rynku w porównaniu do podobne firmy. Przegląd pomaga edukować inwestorów, którzy nie są tak obeznani z branżą, co do tego, dlaczego mogą chcieć kupić obligację. Model finansowy: Chociaż rzeczywiste warunki obligacji nie są finalizowane na tym etapie, prospekty często zawierają pro stopa kuponowa forma jako forma modelowania finansowego. Obejmuje to szczegółowe rachunki z historii emisji spółki, prognozowane dane finansowe i inne. Ale w niektórych przypadkach w tym modelu mogą brakować pewnych rodzajów informacji publicznych. Model ten zostanie wykorzystany do oceny poziomu zainteresowania inwestorów obligacją, która z kolei zostanie wykorzystana do poinformowania inwestorów o transakcji.
Większość tego procesu odbywa się wewnętrznie - na spotkaniach bankowców, którzy przekazują swoje pomysły zespołowi sprzedaży. Odbywają się rozmowy na temat oferty oraz jej celu i warunków. Ponadto kierownictwo firmy zapewni wizję oferty, transakcji i aktualizacji. Może być również wezwanie inwestorów, w którym kierownictwo wygłosi mowę i zadaje pytania potencjalnym inwestorom.
Ten proces może potrwać kilka dni lub kilka godzin. Wraz z pojawieniem się Internetu ramy czasowe ulegają skróceniu, aby ułatwić prezentacje, prezentacje oraz pytania i odpowiedzi dla inwestorów.
Rynek wtórny obligacji
Po zakończeniu tego procesu, a warunki obligacji zostaną rzeczywiście sfinalizowane i otrzymane zostaną przydziały, emisja stanie się dostępna na rynku wtórnym lub rynku wtórnym.
Ten rynek wtórny jest ugruntowanym i bardzo aktywnym rynkiem. W niektórych przypadkach istnieją nawet wskaźniki „szarej strefy” umowy przed sfinalizowaniem warunków. Szary rynek odnosi się do brokerów, którzy zawierają transakcje, zanim obligacja zostanie „uwolniona do handlu”. Doprowadziło to do nacisku na większą przejrzystość cen, co spowodowało, że mechanizm raportowania i zgodności z przepisami (TRACE) oraz Urząd Regulacji Przemysłu Finansowego (FINRA) system raportowania obrotu obligacjami.
FINRA powstała, gdy Krajowe Stowarzyszenie Dealerów Papierów Wartościowych (NASD) połączyło się z organem wykonawczym NYSE. SEC zatwierdziła to połączenie w lipcu 2007 r. FINRA istnieje jako prywatna, samoregulacyjna korporacja (SRO).
