Co to jest Flowback?
Flowback opisuje gwałtowny wzrost presji na sprzedaż wywieranej przez inwestorów na akcje spółki notowane na giełdzie w kraju emisji z powodu zbliżającego się transgranicznego połączenia lub przejęcia. W niektórych sytuacjach inwestorzy zagraniczni nie mają innego wyboru, jak sprzedać swoje akcje, gdy fuzja skutkuje inwestycją, która nie spełnia już swoich celów inwestycyjnych.
Flowback może również odnosić się do prawa inwestora do konwersji amerykańskiego kwitu depozytowego (ADR) na jego reprezentatywne akcje.
Kluczowe dania na wynos
- Przepływ zwrotny to zwiększona presja na sprzedaż spowodowana fuzją lub przejęciem transgranicznym. Sprzedaż ma miejsce, ponieważ inwestorzy mogą nie chcieć utrzymywać nowej inwestycji zagranicznej lub nowa spółka może już nie spełniać kryteriów inwestycyjnych inwestora lub zarządzającego funduszem. występują na podstawie rozbieżności cenowych, gdy firma jest notowana na więcej niż jednej giełdzie globalnej. Arbitrzy będą sprzedawać zawyżone ceny i kupować te po niższych cenach.
Zrozumienie przepływu zwrotnego
Powrót ma miejsce, gdy papiery wartościowe zauważą zwiększoną presję na sprzedaż w wyniku zbliżającego się połączenia transgranicznego. Dzieje się tak, ponieważ nowo powstała spółka nie będzie już miała siedziby w jednym z krajów. Inwestorzy w kraju, w którym spółka nie będzie już rezydować, mogą sprzedać swoje akcje, ponieważ wkrótce będą to inwestycje zagraniczne, a nie krajowe. Zarządzający funduszami mogą być zmuszeni do sprzedaży swoich akcji, ponieważ połączona spółka zagraniczna może już nie spełniać kryteriów portfela funduszu.
Na przykład fundusz indeksów technologicznych kraju A zajmuje się tylko akcjami technologicznymi z kraju A. Wiodąca firma technologiczna kraju A, ABC, decyduje się połączyć z wiodącą spółką DEF w kraju B i włącza nową spółkę ABEF do kraju B.
Efekt netto tego działania zmusiłby wspomniany wcześniej fundusz indeksowy do sprzedaży wszystkich swoich udziałów w ABC, ponieważ spółka nie będzie już pasować do tezy inwestycyjnej funduszu. W takich przypadkach firmy powinny zbadać przepływ zwrotny, który występuje w wyniku działań korporacyjnych, aby zapobiec spadkowi cen akcji.
Powrót do ADR ma miejsce, gdy cena ADR jest wyższa niż cena akcji zwykłych spółki, które są przedmiotem obrotu na giełdzie papierów wartościowych na rynku krajowym. Arbitrzy mogą zyskać, sprzedając zawyżone ceny akcji i jednocześnie kupując akcje po zaniżonej cenie.
Istotność przepływu zwrotnego
Transgraniczne fuzje i przejęcia rosną, ponieważ rynki globalne stają się coraz bardziej ze sobą powiązane, a firmy dostrzegają potencjalną synergię poprzez fuzje z firmami transgranicznymi. Wiele z tych działań było spowodowane korzystniejszym traktowaniem podatków przez korporacje w krajach poza Stanami Zjednoczonymi. Doprowadziło to do serii dużych konsolidacji, zwanych inwersjami korporacyjnymi, w których połączona spółka ma siedzibę główną w kraju o niskim podatku dochodowym od osób prawnych, takim jak Irlandia lub Anglia. Niektóre z największych inwersji dotyczyły firm medycznych Allergan, Mylan i Medtronic, a także firmy przemysłowej Johnson Controls.
Transakcje te nie doprowadziły do poważnego wycofania się, ale uderzyły w akcjonariuszy spółki przenoszącej swoją siedzibę podatkową do obcego kraju. Zgodnie z zasadami IRS podczas szczytu inwersji w latach 2012–2016 inwestorzy w tych spółkach byli opodatkowani, jakby sprzedali wszystkie swoje akcje.
Wzrosły wpływy ADR i kwitów depozytowych dla zagranicznych akcji na rynkach, na których nie mają siedziby, tworząc więcej możliwości powrotu. Na koniec 2018 r. Można kupić ponad 2200 ADR.
Przykład przepływu zwrotnego w realnym świecie
W 2004 r. Hiszpański bank Santander zakupił brytyjski bank Abbey National za 8, 5 miliarda funtów w gotówce i akcjach. Podczas gdy licytacja firmy trwała, 14 z 20 największych akcjonariuszy Abbey zmniejszyło swoje pozycje o 56%, według Finacial Times. Jest to znacząca presja sprzedaży w wyniku przejęcia, zwana przepływem zwrotnym.
Aby uniknąć dalszych powrotów, Santander próbował uspokoić akcjonariuszy brytyjskich, pozwalając im otrzymywać dywidendy w funtach szterlingach. Umożliwiło to posiadaczom Wielkiej Brytanii uniknięcie kosztów zamiany dywidend w euro na funty szterlingi w ich ojczystym kraju. Przejęcie zostało sfinalizowane pod koniec 2004 r.
