Co to jest model Fama i francuski trójczynnikowy?
Fama i francuski model trójfazowy (lub w skrócie francuski model Fama) to model wyceny aktywów opracowany w 1992 r., Który rozszerza się na model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) poprzez dodanie czynników ryzyka wielkości i wartości do czynnika ryzyka rynkowego w CAPM. Model ten uwzględnia fakt, że akcje o niskiej wartości i akcje o małej kapitalizacji regularnie przewyższają rynki. Uwzględniając te dwa dodatkowe czynniki, model dostosowuje się do tej tendencji przewyższającej, co, jak się uważa, czyni z niego lepsze narzędzie do oceny wyników menedżera.
Kluczowe dania na wynos
- Francuski model 3-czynnikowy Fama to model wyceny aktywów, który rozszerza się na model wyceny aktywów kapitałowych poprzez dodanie czynników ryzyka wielkości i ryzyka wartości do czynników ryzyka rynkowego. Model został opracowany przez laureatów nagrody Nobla Eugene'a Famę i jego kolegę Kennetha Frencha w Lata 90. Model ten jest zasadniczo wynikiem regresji ekonometrycznej historycznych cen akcji.
Formuła francuskiego modelu Fama to:
W pobliżu Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit gdzie: Rit = całkowity zwrot akcji lub portfela i w czasie tRft = wolna od ryzyka stopa zwrotu w czasie tRMt = całkowity zwrot portfela rynkowego w czasie tRit −Rft = oczekiwany nadwyżka zwrotu RMt −Rft = nadwyżka zwrotu z portfela rynkowego (indeks) SMBt = premia za wielkość (mała minus duża) HMLt = Premia wartościowa (wysoka minus niska) β1, 2, 3 = współczynniki współczynnika
Fama i francuski model trójczynnikowy
Jak działa model francuski Fama
Laureat Nagrody Nobla, Eugene Fama i badacz Kenneth French, byli profesorowie na University of Chicago Booth School of Business, starali się lepiej mierzyć zwroty rynkowe i poprzez badania stwierdzili, że zapasy wartości przewyższają zapasy wzrostowe. Podobnie akcje o małej kapitalizacji zwykle przewyższają akcje o dużej kapitalizacji. Jako narzędzie oceny, wyniki portfeli z dużą liczbą akcji o małej kapitalizacji lub akcji o wartości będą niższe niż wynik CAPM, ponieważ model trójczynnikowy dostosowuje się w dół w stosunku do obserwowanych wyników o małej kapitalizacji i wartości akcji.
Model Fama i francuski mają trzy czynniki: wielkość firm, wartości księgowe i nadmierny zwrot z rynku. Innymi słowy, trzy zastosowane czynniki to SMB (mały minus duży), HML (wysoki minus niski) i zwrot portfela pomniejszony o stopę zwrotu wolną od ryzyka. Konta SMB dla spółek giełdowych o małych kapitalizacji rynkowej, które generują wyższe zwroty, a HML dla zapasów wartościowych o wysokich wskaźnikach księgowania do rynku, które generują wyższe zwroty w porównaniu z rynkiem.
Toczy się wiele dyskusji na temat tego, czy tendencja do osiągania lepszych wyników jest spowodowana wydajnością rynku czy nieefektywnością rynku. W celu wsparcia wydajności rynkowej, wyniki przewyższają na ogół nadmierne ryzyko, na które narażone są akcje wartościowe i spółki o małej kapitalizacji, w wyniku wyższego kosztu kapitału i większego ryzyka biznesowego. Aby poprzeć nieefektywność rynku, wyniki są wyjaśniane przez uczestników rynku, którzy nieprawidłowo wyceniają wartość tych spółek, co zapewnia nadwyżkę zwrotu w długim okresie w miarę dostosowywania wartości. Inwestorzy, którzy zgadzają się na zbiór dowodów dostarczonych przez hipotezę efektywnych rynków (EMH), są bardziej skłonni zgodzić się ze stroną dotyczącą wydajności.
Co oznacza model francuski Fama dla inwestorów
Fama i Francuzi podkreślili, że inwestorzy muszą być w stanie wyeliminować dodatkową krótkoterminową zmienność i okresowe gorsze wyniki, które mogą wystąpić w krótkim czasie. Inwestorzy, których długoterminowy horyzont czasowy wynosi 15 lat lub więcej, zostaną wynagrodzeni za straty poniesione w krótkim okresie. Korzystając z tysięcy losowych portfeli akcji, Fama i Francuzi przeprowadzili badania w celu przetestowania swojego modelu i stwierdzili, że kiedy czynniki wielkości i wartości są połączone z czynnikiem beta, mogą wyjaśnić aż 95% zwrotu w zdywersyfikowanym portfelu akcji.
Biorąc pod uwagę możliwość wyjaśnienia 95% zwrotu z portfela w porównaniu z rynkiem jako całością, inwestorzy mogą zbudować portfel, w którym otrzymają średni oczekiwany zwrot zgodnie ze względnym ryzykiem, które zakładają w swoich portfelach. Głównymi czynnikami wpływającymi na oczekiwane zwroty są wrażliwość na rynek, wrażliwość na wielkość i wrażliwość na akcje o wartości, mierzone stosunkiem księgowania do rynku. Każdy dodatkowy średni oczekiwany zwrot można przypisać ryzyku nie wycenionemu lub niesystematycznemu.
Five Factor Model Famy i Francuza
W ostatnich latach naukowcy rozszerzyli model trójczynnikowy o inne czynniki. Należą do nich między innymi „pęd”, „jakość” i „niska lotność”. W 2014 r. Fama i francuski dostosowali model do pięciu czynników. Wraz z pierwotnymi trzema czynnikami, nowy model dodaje koncepcję, że firmy zgłaszające wyższe przyszłe zyski mają wyższe zyski na giełdzie, czynnik określany jako rentowność. Piąty czynnik, zwany inwestycją, odnosi się do koncepcji inwestycji wewnętrznych i zwrotów, co sugeruje, że firmy kierujące zysk na duże projekty wzrostu prawdopodobnie odczują straty na giełdzie.
