Co oznacza bezpieczeństwo stawek aukcyjnych?
Zabezpieczenie stawek aukcyjnych (ARS) to zabezpieczenie dłużne sprzedawane na aukcji holenderskiej. Zabezpieczenie stopy aukcyjnej sprzedawane jest po stopie procentowej, która oczyści rynek z możliwie najniższą rentownością. Zapewnia to, że wszyscy licytujący ARS otrzymają taką samą rentowność w kwestii emisji długu.
Oprocentowanie ARS jest okresowo zerowane podczas każdej aukcji.
Zrozumienie bezpieczeństwa stawek aukcyjnych (ARS)
Emitenci komunalni i korporacyjni dążący do pozyskania długu niskim kosztem i poszukujący elastyczności stóp procentowych mogą pójść drogą papierów wartościowych o stopie aukcyjnej (ARS). Papiery wartościowe o stopach aukcyjnych to średnio- i długoterminowe emisje długów, których stopy procentowe są ustalane w drodze holenderskiego procesu aukcyjnego. ARS w pewien sposób działa tak, jakby to był problem krótkoterminowy, ponieważ stopy procentowe są resetowane mniej więcej co miesiąc. Aukcja holenderska to struktura aukcji ofert publicznych, w której cena oferty jest ustalana po przyjęciu wszystkich ofert i ustaleniu najwyższej ceny, po której można sprzedać całą ofertę.
Przed aukcją brokerzy omawiają z klientami zakres możliwych stawek ARS. Ta dyskusja, zwana „rozmową cenową”, daje klientom podstawę do ustalenia prawdopodobnych stawek, ale inwestorzy mogą składać oferty poza tym zakresem. Inwestorzy przystępują do przetargu konkurencyjnego, składając oferty określające liczbę akcji, o nominale 25 000 USD, którą są skłonni kupić, oraz najniższą stopę procentową, którą chcieliby zaakceptować z obligacji. Oferty są przyjmowane do terminu, po którym agent aukcyjny oblicza kurs rozliczeniowy na podstawie złożonych ofert. Stopa rozliczeniowa to stopa procentowa, która zostanie zapłacona od papierów wartościowych do następnej aukcji. Jeżeli stopa oferty inwestora jest niższa niż stopa rozliczenia, inwestor otrzyma całość lub część swojej żądanej oferty. Oferty złożone powyżej stawki rozliczeniowej nie zostaną wypełnione.
Aukcje ARS odbywają się co 7, 28 lub 35 dni, po których stawki są resetowane. Kupony są wypłacane albo krótko po zakończeniu każdego okresu aukcji i rozliczenia rentowności, albo co kwartał. Inwestorzy są zainteresowani tymi papierami wartościowymi ze względu na wysoki rating inwestycyjny oraz fakt, że są zwolnieni z podatków federalnych, stanowych i lokalnych. ARS zapewnia również nieco wyższą rentowność po opodatkowaniu niż instrumenty rynku pieniężnego ze względu na ich złożoność ze wzrostem ryzyka.
W 2008 r. Rynek aukcyjny ARS zawiódł, gdy cztery główne banki inwestycyjne na rynku - Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley i Merrill Lynch - odmówiły działania jako oferenci w ostateczności, jak to zwykle robili ze względu na problemy z płynnością. Brokerzy, którzy sprzedali te papiery wartościowe w imieniu emitentów, doprowadzili kupujących do przekonania, że są płynni. Kiedy ujawniła się wada ARS, aukcje przyciągnęły zbyt niewielu oferentów, aby ustalić kurs rozliczeniowy, co spowodowało niezdolność posiadaczy ARS do sprzedaży długoterminowych inwestycji, które stały się niepłynne. W efekcie rynek papierów wartościowych o kursach aukcyjnych przestał istnieć.
