Spis treści
- Obliczanie stawek terminowych
- Parytet stopy procentowej objętej gwarancją
- Arbitraż objęty stopą procentową
- Niepokryty parytet stóp procentowych
- IRP Między USA a Kanadą
- Zabezpieczanie ryzyka walutowego
- Dolna linia
Parytet stóp procentowych (IRP) to podstawowe równanie rządzące relacją między stopami procentowymi a kursami walutowymi. Podstawowym założeniem parytetu stóp procentowych jest to, że zabezpieczone zyski z inwestowania w różnych walutach powinny być takie same, niezależnie od poziomu ich stóp procentowych.
Istnieją dwie wersje parytetu stóp procentowych:
- Parytet stopy procentowej pokrytej Parytet stopy procentowej niepokrytej
Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, co determinuje parytet stóp procentowych i jak go wykorzystać do handlu na rynku Forex.
Kluczowe dania na wynos
- Parytet stóp procentowych jest podstawowym równaniem rządzącym relacją między stopami procentowymi a kursami walutowymi. Podstawowym założeniem parytetu stóp procentowych jest to, że zabezpieczone zyski z inwestowania w różnych walutach powinny być takie same, niezależnie od poziomu ich stóp procentowych. jest używany przez traderów forex w celu znalezienia arbitrażu lub innych okazji handlowych.
Obliczanie stawek terminowych
Terminowe kursy walut dla walut to kursy, które przewidują kurs w przyszłym momencie, w przeciwieństwie do kursów natychmiastowych, które są kursami bieżącymi. Zrozumienie terminowych stóp procentowych ma fundamentalne znaczenie dla parytetu stóp procentowych, zwłaszcza gdy dotyczy arbitrażu (jednoczesny zakup i sprzedaż składnika aktywów w celu uzyskania korzyści z różnicy w cenie).
Podstawowe równanie do obliczania kursów terminowych z dolarem amerykańskim jako walutą bazową to:
W pobliżu Kurs Forward = kurs spot × 1 + IRD1 + IRO gdzie: IRO = stopa procentowa kraju zamorskiego
Stawki terminowe są dostępne w bankach i handlowcach walutowych na okres od mniej niż tygodnia do nawet pięciu lat i dłużej. Podobnie jak w przypadku notowań walut spot, forwardy są kwotowane z spreadem bid-ask.
Waluta o niższych stopach procentowych będzie handlowana z premią terminową w stosunku do waluty o wyższej stopie procentowej. W powyższym przykładzie dolar amerykański handluje premią terminową w stosunku do dolara kanadyjskiego; i odwrotnie, dolar kanadyjski handluje z dyskontem forward w stosunku do dolara amerykańskiego.
Czy można stosować stopy forward do przewidywania przyszłych kursów spot lub stóp procentowych? W obu przypadkach odpowiedź brzmi „nie”. Szereg badań potwierdziło, że stopy forward są notorycznie słabymi predyktorami przyszłych kursów spot. Biorąc pod uwagę, że stopy forward są jedynie kursami walutowymi skorygowanymi o różnice stóp procentowych, mają one również niewielką moc predykcyjną w zakresie prognozowania przyszłych stóp procentowych.
Przykład
Weź pod uwagę stawki amerykańskie i kanadyjskie jako ilustrację. Załóżmy, że kurs spot dla dolara kanadyjskiego wynosi obecnie 1 USD = 1, 0650 CAD (na razie ignorując spready bid-ask). Stosując powyższą formułę, roczną stopę forward oblicza się w następujący sposób:
W pobliżu 1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 15% 1 + 3, 64% = 1.0700 CAD
Różnica między kursem terminowym a kasowym jest znana jako punkty swapowe. W powyższym przykładzie punkty wymiany wynoszą 50. Jeżeli ta różnica (kurs terminowy minus kurs kasowy) jest dodatnia, jest to znane jako premia terminowa; ujemna różnica jest określana jako rabat terminowy.
Parytet stopy procentowej objętej gwarancją
Przy uwzględnionym parytecie stóp procentowych przyszłe kursy wymiany powinny uwzględniać różnicę stóp procentowych między dwoma krajami; w przeciwnym razie istniałaby możliwość arbitrażu. Innymi słowy, nie ma korzyści w zakresie stóp procentowych, jeżeli inwestor zaciąga pożyczkę w walucie o niskim oprocentowaniu, aby zainwestować w walutę oferującą wyższą stopę procentową. Zazwyczaj inwestor podejmuje następujące kroki:
- Pożycz kwotę w walucie o niższym oprocentowaniu. Zamień pożyczoną kwotę na walutę o wyższym oprocentowaniu. Zainwestuj wpływy w oprocentowany instrument w tej walucie o wyższym oprocentowaniu. Zabezpiecz jednocześnie ryzyko kursowe kupując kontrakt terminowy na konwersję wpływów z inwestycji na pierwszą walutę (o niższym oprocentowaniu).
Zwroty w tym przypadku byłyby takie same jak te uzyskane z inwestowania w oprocentowane instrumenty w walucie o niższym oprocentowaniu. W warunkach objętych parytetem stopy procentowej koszt zabezpieczenia ryzyka kursowego neguje wyższe zwroty z inwestycji w walucie oferującej wyższą stopę procentową.
Wzór na parytet stopy procentowej objętej ubezpieczeniem wynosi
W pobliżu (1 + id) = SF ∗ (1 + if) gdzie: id = stopa procentowa w walucie krajowej lub walucie bazowejif = stopa procentowa w walucie obcej lub walucie notowanej S = bieżące miejsce kurs walutowy
Arbitraż objęty stopą procentową
Rozważ następujący przykład, aby zilustrować parytet zabezpieczonej stopy procentowej. Załóżmy, że stopa oprocentowania pożyczek na okres jednego roku w kraju A wynosi 3% rocznie, a roczna stopa depozytowa w kraju B wynosi 5%. Ponadto załóżmy, że waluty obu krajów są notowane na równi na rynku kasowym (tj. Waluta A = waluta B).
Inwestor wykonuje następujące czynności:
- Pożyczki w walucie A w wysokości 3% Konwertuje pożyczoną kwotę na walutę B według kursu kasowego Inwestuje te wpływy w depozyt wyrażony w walucie B i płacąc 5% rocznie
Inwestor może zastosować roczną stopę procentową w celu wyeliminowania ryzyka kursowego wynikającego z tej transakcji, które powstaje, ponieważ inwestor posiada obecnie walutę B, ale musi spłacić środki pożyczone w walucie A. - roczny kurs terminowy powinien być w przybliżeniu równy 1, 0194 (tj. waluta A = 1, 0194 waluta B), zgodnie ze wzorem omówionym powyżej.
Co się stanie, jeśli roczny kurs terminowy również będzie równy (tj. Waluta A = waluta B)? W takim przypadku inwestor w powyższym scenariuszu mógłby czerpać zyski wolne od ryzyka w wysokości 2%. Oto jak to będzie działać. Załóżmy, że inwestor:
- Pożycza 100 000 walut A na 3% na okres jednego roku. Natychmiast przelicza pożyczone wpływy na walutę B według kursu kasowego. Umieszcza całą kwotę w rocznym depozycie na 5%. Jednocześnie wchodzi w roczny kontrakt terminowy umowa zakupu 103 000 waluty A.
Po upływie jednego roku inwestor otrzymuje 105 000 waluty B, z czego 103 000 jest wykorzystywane do zakupu waluty A w ramach kontraktu terminowego i spłaty pożyczonej kwoty, pozostawiając inwestorowi kieszonkowe saldo - 2000 waluty B. Transakcja ta jest znana jako objęta gwarancją arbitraż stóp procentowych.
Siły rynkowe zapewniają, że terminowe kursy wymiany są oparte na różnicy stóp procentowych między dwiema walutami, w przeciwnym razie arbitrzy wkraczaliby, aby skorzystać z możliwości uzyskania zysków z arbitrażu. W powyższym przykładzie roczna stopa forward byłaby zatem z konieczności zbliżona do 1, 0194.
Niepokryty parytet stóp procentowych
Niepokryty parytet stóp procentowych (UIP) stanowi, że różnica w stopach procentowych między dwoma krajami jest równa oczekiwanej zmianie kursów walutowych między tymi dwoma krajami. Teoretycznie, jeśli różnica stóp procentowych między dwoma krajami wynosi 3%, to oczekuje się, że waluta kraju o wyższej stopie procentowej amortyzuje 3% w stosunku do drugiej waluty.
W rzeczywistości jest to jednak inna historia. Od czasu wprowadzenia płynnych kursów walut na początku lat siedemdziesiątych waluty krajów o wysokich stopach procentowych raczej umacniały się, niż tracą na wartości, jak podaje równanie UIP. Ta znana zagadka, zwana także „układanką premium premium”, była przedmiotem wielu prac naukowych.
Anomalię można częściowo wytłumaczyć „carry trade”, w którym spekulanci pożyczają w walutach o niskim oprocentowaniu, takich jak jen japoński, sprzedają pożyczoną kwotę i inwestują wpływy w waluty i instrumenty o wyższej stopie zwrotu. Jen japoński był ulubionym celem tej działalności do połowy 2007 r., A szacowany 1 bilion dolarów związany z handlem jenami do tego roku.
Bezustanna sprzedaż pożyczonej waluty powoduje jej osłabienie na rynkach walutowych. Od początku 2005 r. Do połowy 2007 r. Japoński jen stracił prawie 21% w stosunku do dolara amerykańskiego. Docelowa stopa procentowa Banku Japonii w tym okresie wynosiła od 0 do 0, 50%; gdyby utrzymywała teoria UIP, jen powinien był umocnić się względem dolara amerykańskiego na podstawie samych niższych stóp procentowych w Japonii.
Formuła dla parytu niepokrytych stóp procentowych to
W pobliżu F0 = S0 1 + ib 1 + ic gdzie: F0 = stopa forward S0 = stopa spotowa = stopa procentowa w kraju c
Relacja parytetu stóp procentowych między USA a Kanadą
Spójrzmy na historyczną zależność między stopami procentowymi a kursami walutowymi dla Stanów Zjednoczonych i Kanady, największych partnerów handlowych na świecie. Dolar kanadyjski jest wyjątkowo niestabilny od 2000 r. Po osiągnięciu rekordowo niskiego poziomu 61, 79 centów w styczniu 2002 r., W kolejnych latach odbił się blisko 80%, osiągając najwyższy poziom ponad 1, 10 USD w listopadzie 2007.
Patrząc na cykle długoterminowe, dolar kanadyjski stracił na wartości w stosunku do dolara amerykańskiego w latach 1980–1985. Umocnił się wobec dolara amerykańskiego w latach 1986–1991 i rozpoczął długi spadek w 1992 r., Osiągając rekordowy poziom w styczniu 2002 r. Od tego niskiego poziomu zyskiwał on stopniowo w stosunku do dolara amerykańskiego przez następne pięć i pół roku.
Dla uproszczenia stosujemy stawki podstawowe (stawki pobierane przez banki komercyjne od ich najlepszych klientów), aby przetestować warunki UIP między dolarem amerykańskim a dolarem kanadyjskim w latach 1988–2008.
W oparciu o podstawowe stawki, UIP utrzymywał się w niektórych punktach tego okresu, ale nie utrzymywał w innych, jak pokazano w następujących przykładach:
- Kanadyjski kurs podstawowy był wyższy niż amerykański kurs podstawowy od września 1988 r. Do marca 1993 r. Przez większą część tego okresu dolar kanadyjski umacniał się wobec swojego amerykańskiego odpowiednika, co jest sprzeczne z relacją UIP. Kanadyjski kurs pierwotny był niższy niż amerykański stawka podstawowa przez większość czasu od połowy 1995 r. do początku 2002 r. W rezultacie dolar kanadyjski przez większą część tego okresu handlował z premią terminową w stosunku do dolara amerykańskiego. Jednak dolar kanadyjski stracił 15% w stosunku do dolara amerykańskiego, co sugeruje, że UIP również nie utrzymał się w tym okresie. Warunek UIP utrzymywał się przez większą część okresu od 2002 r., Kiedy dolar kanadyjski rozpoczął rajd paliwowy do późna 2007, kiedy osiągnął szczyt. Kanadyjska stawka podstawowa przez większość tego okresu była generalnie niższa od podstawowej w USA, z wyjątkiem 18-miesięcznego okresu od października 2002 r. Do marca 2004 r.
Zabezpieczanie ryzyka walutowego
Kursy terminowe mogą być bardzo przydatne jako narzędzie do zabezpieczenia ryzyka kursowego. Zastrzeżenie polega na tym, że kontrakt terminowy jest wysoce nieelastyczny, ponieważ jest to umowa wiążąca, którą kupujący i sprzedawca są zobowiązani wykonać zgodnie z ustaloną stawką.
Zrozumienie ryzyka kursowego jest coraz bardziej wartościowym ćwiczeniem w świecie, w którym najlepsze możliwości inwestycyjne mogą leżeć za granicą. Weźmy na przykład amerykańskiego inwestora, który przewidywał inwestowanie na kanadyjskim rynku akcji na początku 2002 r. Całkowite zwroty z kanadyjskiego benchmarku S&P / TSX od 2002 do sierpnia 2008 r. Wyniosły 106%, czyli około 11, 5% rocznie. Porównaj tę wydajność z wydajnością S&P 500, który zapewnił zwrot w wysokości jedynie 26% w tym okresie lub 3, 5% rocznie.
Oto kicker. Ponieważ ruchy walutowe mogą zwiększyć zwroty z inwestycji, amerykański inwestor zainwestowany w S & P / TSX na początku 2002 r. Osiągnąłby całkowity zwrot (wyrażony w USD) w wysokości 208% do sierpnia 2008 r., Czyli 18, 4% rocznie. Aprecjacja dolara kanadyjskiego w stosunku do dolara amerykańskiego w tym czasie przekształciła zdrowe zwroty w spektakularne.
Oczywiście na początku 2002 r., Kiedy dolar kanadyjski zmierzał do rekordowo niskiego poziomu w stosunku do dolara amerykańskiego, niektórzy amerykańscy inwestorzy mogli poczuć potrzebę zabezpieczenia się przed ryzykiem kursowym. W takim przypadku, gdyby były one w pełni zabezpieczone w wyżej wymienionym okresie, utraciliby dodatkowe 102% zyski wynikające z aprecjacji dolara kanadyjskiego. Z perspektywy czasu rozsądnym posunięciem w tym przypadku byłoby niezabezpieczenie ryzyka kursowego.
Jest to jednak zupełnie inna historia dla kanadyjskich inwestorów inwestujących na amerykańskim rynku akcji. W tym przypadku 26% zwrotów zapewnionych przez S&P 500 od 2002 r. Do sierpnia 2008 r. Zmieniłby się na ujemny 16%, ze względu na deprecjację dolara amerykańskiego w stosunku do dolara kanadyjskiego. Zabezpieczenie ryzyka walutowego (ponownie, z korzyścią z perspektywy czasu) w tym przypadku złagodziłoby przynajmniej część tego ponurego działania.
Dolna linia
Parytet stóp procentowych jest podstawową wiedzą dla traderów walut obcych. Aby jednak w pełni zrozumieć dwa rodzaje parytetu stóp procentowych, przedsiębiorca musi najpierw zrozumieć podstawy terminowych kursów walutowych i strategii zabezpieczających.
Uzbrojony w tę wiedzę inwestor na rynku Forex będzie mógł wykorzystać różnice stóp procentowych na swoją korzyść. Przypadek aprecjacji i deprecjacji dolara amerykańskiego / dolara kanadyjskiego pokazuje, jak opłacalne mogą być te transakcje, biorąc pod uwagę odpowiednie okoliczności, strategię i wiedzę.
