Analiza funduszy wzajemnych zazwyczaj składa się z bardzo podstawowej analizy strategii funduszu (wzrostu lub wartości), mediany kapitalizacji rynkowej, zmiennych stóp zwrotu, odchylenia standardowego i być może podziału portfela według sektorów, regionów i tak dalej. Jako inwestorzy często zadowalamy się wynikami statystycznymi bez kwestionowania podstawowych czynników wpływających na te wyniki, które w wielu przypadkach mogą ujawnić bardzo interesujące szczegóły.
Poniższe podsumowanie nie promuje eliminacji analizy wyników statystycznych i oceny wskaźników ryzyka, ale zaleca raczej uzupełnienie tych analiz bardziej rygorystycznym procesem, który lepiej uwzględnia umiejętności menedżera i możliwości dodawania wartości. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, w jaki sposób można obliczyć i zinterpretować każdy z omówionych poniżej wskaźników za pomocą różnych programów.
Miesięczna wydajność
Podobnie jak w większości przypadków, pierwszym przedmiotem zainteresowania są wyniki funduszu wspólnego inwestowania. Możemy spojrzeć na powtarzające się roczne, trzyletnie i pięcioletnie zyski w porównaniu z wynikami porównawczymi i porównywalnymi partnerami oraz znaleźć wielu menedżerów, którzy osiągnęli dobre wyniki. To, czego zwykle nie zbieramy z tego rodzaju analizy, to to, czy wydajność menedżera była spójna w całym ocenianym okresie, czy też wydajność była napędzana przez kilka nietypowych miesięcy. Nie wiemy również, czy wydajność menedżera była spowodowana ekspozycją na określone typy firm lub regionów. Oceniając miesięczne wyniki w porównaniu do względnego poziomu odniesienia, możemy znaleźć wskazówki, które zapewniają dodatkowy wgląd w oczekiwania dotyczące wyników danego funduszu.
Najlepszym sposobem na przeprowadzenie tej analizy jest zestawienie obok siebie wyników funduszu i testu porównawczego oraz porównanie względnego przeszacowania / gorszych wyników funduszu dla każdego miesiąca i poszukiwanie miesięcy, w których względne wyniki były znacznie większe lub mniejsze niż średnia lub szukać określonych wzorów. Możesz również szukać miesięcy, w których wydajność była wyjątkowo wysoka lub niska, niezależnie od wydajności testu porównawczego. Na przykład fundusz wspólnego inwestowania, który naśladuje indeks przez 11 z 12 miesięcy, ale przewyższa indeks o 3% w ciągu jednego miesiąca, uzyska bardzo atrakcyjny roczny zwrot. Jako inwestor kluczowe byłoby zrozumienie wyników konkretnego miesiąca, a nie tylko tego, co go napędzało, ale także tego, czy jest ono powtarzalne. Innymi słowy, czy zarządzający funduszem stosuje zdyscyplinowany, metodyczny proces, który może nadal odkrywać dobre możliwości inwestycyjne.
Wiele razy zarządzający funduszem nie może sformułować strategii ani procesu, co budzi wątpliwości, czy rzeczywiście może powtórzyć wyniki w przyszłości. Jeśli którykolwiek z tych scenariuszy zostanie znaleziony wraz z innymi przypadkami anomalii wyników, mogą być świetnymi tematami do poruszenia podczas rozmowy z zarządzającym funduszem.
Przechwytywanie na rynku wyższym i niższym
Analiza ta ujawnia wrażliwość funduszu na ruchy rynkowe zarówno na rynkach rosnących, jak i spadających. Wszystko inne jest równe, fundusz o wyższym współczynniku przechwytywania na rynku i niższym współczynniku przechwytywania na rynku będzie bardziej atrakcyjny niż inne fundusze. Wielu analityków korzysta z tego prostego obliczenia w swoich szerszych ocenach poszczególnych zarządzających inwestycjami. Zdarzają się przypadki, gdy inwestor może preferować jeden od drugiego, ale dla uproszczenia skupię się ściśle na tych dwóch środkach, ponieważ odnoszą się one do siebie nawzajem, a także do innych funduszy.
Zarządzający inwestycjami, który ma wskaźnik wzrostu na rynku większy niż 100, osiągnął lepsze wyniki niż indeks podczas wzrostu na rynku. Na przykład menedżer ze współczynnikiem przechwytywania na rynku wynoszącym 120 wskazuje, że menedżer wyprzedził rynek o 20% w określonym okresie. Menedżer, który ma wskaźnik niższego rynku niższy niż 100, osiągnął lepsze wyniki niż indeks w czasie niższego rynku. Na przykład menedżer ze współczynnikiem przechwytywania na rynku wynoszącym 80 wskazuje, że jego portfel spadł tylko o 80% w takim samym stopniu, jak indeks w danym okresie. W długim okresie fundusze te będą lepsze od indeksu.
Jeśli fundusz ma wysoki wskaźnik wzrostu rynku, byłby bardziej atrakcyjny podczas wzrostów rynku niż fundusz o niższym współczynniku wzrostu rynku. Może to wynikać z inwestycji w wyższe zapasy beta, lepsze wybieranie akcji, dźwignię lub kombinację różnych strategii, które przewyższą rynek, gdy rynek wzrośnie. Najczęściej fundusze inwestycyjne o wysokim wskaźniku up-capture mają również wyższy wskaźnik down-capture, co przekłada się na większą zmienność zwrotów. Dobry zarządzający funduszem wspólnego inwestowania może jednak stać się defensywny podczas załamania rynku i zachować bogactwo, nie wychwytując dużej części spadku rynku.
Niższe przechwytywanie w dół rynku może być zrealizowane poprzez inwestowanie w akcje o niższej wartości beta, wybieranie lepszych akcji, utrzymywanie większych kwot gotówki lub kombinację różnych strategii. Ideą zarówno wskaźników przechwytywania w górę, jak i w dół jest zrozumienie, w jaki sposób zarządzający funduszem wspólnego inwestowania może poruszać się po zmianach w cyklu koniunkturalnym i maksymalizować zwroty, gdy rynek rośnie, a jednocześnie zachować bogactwo, gdy rynek spada.
Obliczanie wskaźników
Na rynku jest oprogramowanie, które może obliczyć te metryki, ale możesz użyć programu Microsoft Excel do obliczenia obu metryk, wykonując następujące kroki:
- Oblicz skumulowany zwrot z rynku tylko dla miesięcy, w których rynek miał dodatnie zwroty. Oblicz skumulowany zwrot z funduszu tylko dla miesięcy, w których rynek miał dodatni zwrot. Odejmij jeden z każdego wyniku i podziel wynik uzyskany dla zwrotu funduszu przez wynik uzyskany dla zwrotu z rynku.
Aby obliczyć zwrot z przechwytywania w dół, powtórz powyższe kroki dla miesięcy, gdy rynek spadł.
Należy pamiętać, że nawet jeśli fundusz odnotował dodatnią stopę zwrotu, gdy rynek spadł, zwrot z funduszu w tym miesiącu zostanie uwzględniony w obliczeniu obniżenia wartości, a nie w obliczeniu wzrostu wartości.
Ujawnia to:
- Alokacja aktywów: Jak dobrze menedżer może przeważać lub niedoważać niektóre pozycje, aby przewyższyć podany poziom odniesienia. Wybór bezpieczeństwa: Umiejętność kierownika w zakresie wyboru poszczególnych papierów wartościowych, które przewyższają wskaźnik rynkowy.
Analiza stylu
Jako inwestor przeszedłeś zarówno analizę ilościową, jak i strategię inwestycyjną funduszu wspólnego inwestowania, jego zdolność do osiągania lepszych wyników na rynku, spójność w dobrych czasach, a także złe i wiele innych czynników, które sprawiają, że inwestycja w fundusz jest dobra możliwość.
Jednak przed dokonaniem inwestycji inwestor będzie chciał przeprowadzić analizę stylu, aby ustalić, czy zarządzający funduszem wspólnego inwestowania osiągnął zwrot, który był zgodny z zadeklarowanym mandatem i stylem inwestycyjnym funduszu. Na przykład analiza stylu może wykazać, czy menedżer ds. Wzrostu dużych spółek osiągał wyniki, które wskazywałyby na menedżera wzrostu dużych spółek lub, czy fundusz osiągał zwroty bardziej podobne do inwestycji w inne klasy aktywów lub w spółki z innym rynkiem kapitalizacja.
Jednym ze sposobów jest porównanie miesięcznych zwrotów z funduszu wspólnego inwestowania z szeregiem różnych indeksów wskazujących na pewien styl inwestycyjny. Nazywa się to analizą stylu. W poniższym przykładzie porównujemy zwroty funduszu Janus Advisor Forty Fund (JARTX) z czterema różnymi indeksami. Wybór indeksów może się różnić w zależności od analizowanego funduszu. Oś X ujawnia korelację funduszu z indeksami międzynarodowymi lub indeksami amerykańskimi. Oś Y pokazuje korelację funduszu z przedsiębiorstwami o dużej kapitalizacji w porównaniu do spółek o małej kapitalizacji. Indeksami reprezentującymi USA były S&P 500 i Russell 2000, podczas gdy indeksami międzynarodowymi były MSCI EAFE i MSCI EM. Punkty danych zostały obliczone przy użyciu formuły optymalizacyjnej w programie Excel i zastosowania jej za pomocą funkcji solver.
Jak widać z wykresu, JARTX wykazywał coraz silniejszą korelację z indeksem S&P 500, co jest spójne z koncentracją na dużej kapitalizacji. Jednak ostatnie punkty danych nadal przesuwały się w lewo, wskazując, że być może zarządzający funduszem inwestycyjnym inwestował w większy odsetek międzynarodowych spółek.
Rysunek 1: Analiza funduszu wspólnego inwestowania
Mały diament reprezentuje podobieństwa zwrotów funduszy wspólnego inwestowania z każdym z czterech indeksów dla okresu pięciu lat kończącego się na cztery kwartały przed ostatnim miesiącem. Każdy kolejny większy diament oblicza tę samą metrykę dla pięcioletniego okresu kroczącego dla każdego kolejnego kwartału. Największy diament reprezentuje ostatni pięcioletni okres kroczący. W tym przykładzie fundusz coraz częściej zachowywał się jak fundusz globalny, a nie amerykański fundusz o dużej kapitalizacji. Większe diamenty przesunęły się w lewo na wykresie, co wskazuje na bardzo duże ograniczenie zarówno dla firm amerykańskich, jak i międzynarodowych.
Ten trend niekoniecznie musi być dobry lub zły; daje jedynie inwestorowi kolejną informację na temat tego, w jaki sposób ten fundusz generował zwroty, a co ważniejsze, w jaki sposób należy go alokować w zdywersyfikowanym portfelu. Na przykład portfel, który ma już dużą alokację na międzynarodowe akcje o dużej kapitalizacji, może nie skorzystać z dodania tego funduszu.
Dolna linia
Tradycyjna analiza funduszy wspólnego inwestowania, którą można znaleźć w raporcie Morningstar lub Yahoo! Finanse mogą być cennym narzędziem do określania atrakcyjności funduszu w stosunku do jego rówieśników. Jednak bardziej szczegółowa analiza może umożliwić inwestorowi lepszą ocenę umiejętności menedżera w stosunku do jego mandatu i bardziej efektywne zarządzanie portfelami pod kątem pożądanych ekspozycji. Analiza może wymagać więcej czasu na przygotowanie danych, ale korzyści uzyskane z dodatkowych informacji są warte wysiłku. Istnieje szereg dodatkowych wskaźników i czynników jakościowych, które inwestor może ocenić, aby określić wyniki i atrakcyjność funduszu wspólnego inwestowania. W tym artykule przedstawiono zaledwie kilka dodatkowych narzędzi, które można łatwo obliczyć, ale zawierają bardzo przydatne informacje.
