Co to jest alternatywny system handlu (ATS)?
Alternatywny system obrotu (ATS) to taki, który nie jest regulowany jako giełda, ale jest miejscem, w którym można dopasować zamówienia kupna i sprzedaży swoich subskrybentów.
Podstawy alternatywnego systemu obrotu (ATS)
ATS odpowiada za większość płynności występującej w emisjach publicznych na całym świecie. Są one znane jako wielostronne obiekty handlowe w Europie, sieci łączności elektronicznej (ECN), sieci krzyżowe i sieci połączeń. Większość ATS jest zarejestrowana jako maklerzy, a nie giełdy, i koncentruje się na poszukiwaniu kontrahentów dla transakcji.
W przeciwieństwie do niektórych giełd krajowych, ATS nie ustanawiają zasad regulujących postępowanie subskrybentów lub dyscyplinujących subskrybentów innych niż poprzez wykluczenie ich z obrotu. Są one ważne w zapewnianiu alternatywnych środków dostępu do płynności.
Inwestorzy instytucjonalni mogą wykorzystywać ATS do znajdowania kontrahentów do transakcji zamiast handlować dużymi pakietami akcji na krajowych giełdach papierów wartościowych. Działania te mogą mieć na celu ukrycie handlu przed opinią publiczną, ponieważ transakcje ATS nie pojawiają się w krajowych księgach zleceń walutowych. Zaletą korzystania z ATS do wykonywania takich zleceń jest zmniejszenie efektu domina, jaki duże transakcje mogłyby mieć na cenę akcji.
Na przykład fundusz hedgingowy zainteresowany budowaniem dużej pozycji w kapitale własnym może wykorzystać ATS, aby uniemożliwić innym inwestorom dokonywanie zakupów z wyprzedzeniem. ATS wykorzystywane do tych celów można nazwać ciemnymi pulami.
Alternatywne systemy handlu stały się popularnymi miejscami handlu. W 2015 r. ATS stanowiły około 18% wszystkich transakcji giełdowych od 2013 r. Liczba ta stanowiła ponad czterokrotny wzrost w porównaniu z 2005 r.
Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) musi zatwierdzić alternatywne systemy obrotu. W ostatnich latach organy regulacyjne zintensyfikowały działania egzekucyjne przeciwko alternatywnym systemom handlowym w przypadku wykroczeń, takich jak handel przeciw przepływowi zamówień klientów lub korzystanie z poufnych informacji handlowych klientów. Naruszenia te mogą występować częściej w ATS niż na giełdach krajowych, ponieważ ATS podlegają mniejszym przepisom.
Kluczowe dania na wynos
- Alternatywne systemy transakcyjne służą do dopasowywania dużych transakcji kupna i sprzedaży. Nie są one regulowane jako giełdy. Rozporządzenie ATS ustanawia ramy regulacyjne dla ATS.
Wyjaśnienie regulacji ATS
Rozporządzenie ATS ustanowiło ramy regulacyjne dla ATS. ATS spełnia definicję giełdy zgodnie z federalnymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych, ale nie jest zobowiązany do zarejestrowania się jako krajowa giełda papierów wartościowych, jeżeli ATS działa na podstawie zwolnienia przewidzianego w art. 3a1-1 (a) ustawy o wymianie. Aby działać na podstawie tego wyłączenia, ATS musi spełniać wymagania określone w przepisach 300-303 regulaminu ATS. Aby zachować zgodność z regulaminem ATS, ATS musi zarejestrować się jako pośrednik-sprzedawca i złożyć Komisji wstępne sprawozdanie z operacji na formularzu ATS przed rozpoczęciem działalności. ATS musi złożyć poprawki do formularza ATS, aby powiadomić o wszelkich zmianach w swojej działalności, i musi złożyć raport o zaprzestaniu działalności na formularzu ATS, jeśli zostanie zamknięty. Wymagania dotyczące składania raportów przy użyciu formularza ATS znajdują się w zasadzie 301 (b) (2) Regulaminu ATS. Wymagania te obejmują obowiązkowe raportowanie książek i dokumentacji.
W ostatnim czasie podjęto działania mające na celu zwiększenie przejrzystości ATS. Na przykład w SEC zmieniono rozporządzenie ATS w celu zwiększenia „przejrzystości operacyjnej” dla takich systemów w 2018 r. Między innymi obejmuje to podawanie szczegółowych ujawnień publicznych w celu poinformowania ogółu społeczeństwa o potencjalnych konfliktach interesów i ryzyku wycieku informacji. Wymagane są także pisemne zabezpieczenia i procedury w celu ochrony informacji handlowych subskrybentów.
