Rok 2019 był wyjątkowy pod względem zwrotu z kapitału i niezwykle spokojny rok pod względem zmienności. To może nie trwać, według niektórych strategów.
Mike Wilson, dyrektor ds. Inwestycji (CIO) i główny strateg ds. Kapitału amerykańskiego w Morgan Stanley, twierdzi, że powódź płynąca z Rezerwy Federalnej i innych banków centralnych, przy rocznej stopie 1, 2 biliona dolarów, spowodowała sztuczne 20-letnie minimum zmienność, która raczej nie przetrwa przy słabych fundamentach. Przedstawił zarówno ryzyko rynkowe, jak i sposób, w jaki inwestorzy powinni przygotować się na skok zmienności w ostatnim podcastu.
Kluczowe dania na wynos
- Ceny akcji rosną, a zmienność spada, pomimo słabych fundamentów. Powodem są masowe zastrzyki płynności ze strony banków centralnych. Oczekiwania ożywienia w 2020 r. Prawdopodobnie będą rozczarowane.
Znaczenie dla inwestorów
Poniżej znajdują się najważniejsze komentarze Wilsona w formie napisanej przez Investopedia.
„Rok 2019 był rokiem, w którym fundamenty stale się pogarszały, ale ceny akcji gwałtownie wzrosły. Ponad 100 procent zysków na rynkach akcji w tym roku pochodzi z wyższych wycen, a wzrost zysków był ujemny”.
„Czy ceny akcji po prostu czekają i mówią nam, że wzrost zysków gwałtownie wzrośnie w przyszłym roku? Może, ale gdyby tak było, powinniśmy zobaczyć, jak inne ceny aktywów odbijają się bardziej niż są. Mówiąc dokładniej, 10-letnie stopy procentowe, ceny towarów, progi wyrównania inflacji i zapasy cykliczne w stosunku do zapasów defensywnych faktycznie przewróciły się ostatnio, aw niektórych przypadkach gwałtownie ”.
„Zamiast akcji, które mówią nam, że wzrost gwałtownie wzrośnie w przyszłym roku, po prostu uważamy, że reagują na coś innego, ogromny wzrost ekspansji bilansu banku centralnego. Mówiąc konkretnie, około dwa miesiące temu Fed, Europejski Bank Centralny, a Bank Japonii zaczął powiększać swoje bilanse o łączne 100 miliardów dolarów miesięcznie. To duża płynność i nie można zaprzeczyć, że ma wpływ na ceny aktywów ”.
„Zdecydowanie było to tłumienie zmienności. Na przykład w ciągu ostatnich dwóch miesięcy 30-dniowa zrealizowana zmienność dla S&P 500 gwałtownie spadła, z ponad 21 procent do zaledwie pięciu i pół. Mówiąc to w kontekście, jest to jeden z najniższe zrealizowane odczyty zmienności w ciągu ostatnich 20 lat, a dokładniej pierwszy percentyl ”.
„To wydaje się trochę błędne, biorąc pod uwagę ujemny wzrost zysków, którego jesteśmy świadkami, trwającą wojnę handlową i inne napięcia geopolityczne oraz pełną recesję w globalnej produkcji. Ze względu na pojawienie się systematycznych strategii inwestycyjnych ukierunkowanych na zmienność, niższa zrealizowana zmienność doprowadziła do znacznego napływu na rynki akcji, które nie są zasadniczo oparte ”.
„Jest również dozwolone i zmuszone, niektórzy aktywni menedżerowie akcji, do posiadania większego ryzyka niż powinni, lub normalnie by to zrobili, po prostu dlatego, że zmienność jest obecnie zaniżona.”
„To maskuje to, co naprawdę dzieje się z podstawami, i przekonuje wielu analityków, strategów, a nawet firmy o ożywieniu w przyszłym roku, które może rozczarować wysokie oczekiwania. Nie jesteśmy pewni, kiedy to rozczarowanie przejawi się w postaci większa zmienność, ale jesteśmy bardzo pewni, że zmienność jest tak niska, jak to możliwe, a kiedy się zmieni, te pasywne i aktywne strategie szybko odwrócą ostatnie przepływy ”.
„Wynik ostatniej ekspansji bilansu był taki sam dla cen aktywów, które w krótkim okresie oderwały się od fundamentów”.
Morgan Stanley prognozuje wzrost globalnego wzrostu PKB z 3, 0% w 2019 r. Do 3, 2% w 2020 r., Podczas gdy wzrost PKB w USA w 2020 r. Opóźni się o 1, 8%. Częściowo w rezultacie mówią: „Nasz model zarobków mówi nam, że konsensusowa prognoza 10% wzrostu EPS w 2020 roku prawdopodobnie przeoczy i faktycznie zbliży się do 0%”.
Wskaźnik zmienności CBOE (VIX) spadł ostatnio do najniższego poziomu od sierpnia 2018 r., Niedźwiedzi wskaźnik dla kontrahentów rynkowych. „Rozwój sytuacji w ciągu ostatnich tygodni może wspierać zwykłą narrację, że inwestorzy są zadowoleni, a także pomysł, że możemy być gotowi na kolejną wyprzedaż akcji”, ostrzegł Hubert de Barochez, ekonomista ds. Rynku w Capital Economics, w notatce cytowanej przez The Wall Street Journal.
Od ostatniego zamknięcia na poziomie 11, 75 w dniu 27 listopada VIX wzrósł do 14, 61 od zamknięcia w dniu 5 grudnia. Wskazanie prezydenta Trumpa, że umowa handlowa USA-Chiny może zostać opóźniona, spowodowało, że wielu inwestorów znalazło się w sytuacji skrajnej.
Patrząc w przyszłość
„Naszą radą jest pozostanie w pełni zainwestowanym w globalne akcje, przy jednoczesnym utrzymaniu taktycznej przewagi w stosunku do długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych i produktów zmienności jako zabezpieczenia przed nieuchronnym wzrostem awersji do ryzyka, który może się zdarzyć w dowolnym momencie” - mówi Wilson. Podstawową sprawą Morgana Stanleya dla indeksu S&P 500 jest to, że zakończy on 2020 r. Na 3000, czyli 3, 8% poniżej zamknięcia z 5 grudnia 2019 r.
