Spis treści
- Przegląd współczynnika P / E
- Odkrywanie związku
- Inflacja i zwroty akcji
- Dolna linia
Inflacja wpływa na ceny akcji na kilka sposobów. Co najważniejsze, inwestorzy są skłonni płacić mniej za określony poziom zysków, gdy inflacja jest wysoka, a więcej za pewien poziom zysków, gdy inflacja jest niska (i oczekuje się, że pozostanie).
Kluczowe dania na wynos
- Inflacja ma miejsce, gdy siła nabywcza waluty zmniejsza się w czasie, co powoduje wzrost poziomu cen. Firmy zwykle przenoszą na swoich klientów rosnące koszty produkcji, co sprawia, że zapasy stanowią całkiem dobre zabezpieczenie przed inflacją. Oczekiwania inwestorów są modyfikowane przez szacunki inflacji, przy czym wyższa inflacja prowadzi do wyższych oczekiwanych zwrotów. Gdy inflacja jest wysoka, wskaźniki P / E zwykle spadają, ponieważ w mianowniku dochody będą rosły szybciej niż cena akcji.
Przegląd współczynnika P / E
Przyjrzyjmy się dwóm związanym z tym koncepcjom: wskaźnikowi ceny do zysku (P / E) i inflacji. Wskaźnik P / E jest miarą wyceny pokazującą, ile inwestorzy są skłonni zapłacić za zyski firmy. Na przykład, jeśli cena akcji wynosi 50 USD, a zysk na akcję to 2 USD, wówczas wskaźnik P / E wynosi 25 (50 USD / 2 USD). To pokazuje, że inwestorzy są gotowi zapłacić 25-krotność zysków spółki za akcję. Inflacja jest miarą tempa wzrostu cen w gospodarce.
Odkrywanie związku
Stabilna i umiarkowana inflacja oznacza większe prawdopodobieństwo kontynuacji ekspansji gospodarczej. Skromna inflacja zwykle oznacza, że bank centralny nie będzie podnosił stóp procentowych w celu spowolnienia wzrostu gospodarczego. Gdy inflacja i stopy procentowe są niskie, istnieje większa szansa na wyższy wzrost realnych zarobków, zwiększając kwotę, którą ludzie będą płacić za zarobki firmy. Im więcej osób jest skłonnych zapłacić, tym wyższy jest wskaźnik P / E.
Gdy poziomy inflacji są stabilne i umiarkowane, inwestorzy mają niższe oczekiwania na wysokie zwroty z rynku. I odwrotnie, oczekiwania rosną, gdy inflacja jest wysoka. Wraz ze wzrostem inflacji rosną również ceny w gospodarce, co powoduje, że inwestorzy wymagają wyższej stopy zwrotu, aby utrzymać swoją siłę nabywczą.
Jeśli inwestorzy żądają wyższej stopy zwrotu, wskaźnik P / E musi spaść. Historycznie, im niższy P / E, tym wyższy zwrot. Kiedy płacisz niższy P / E, płacisz mniej za więcej zarobków, a wraz ze wzrostem zarobków zyski są wyższe. W okresach niskiej inflacji wymagany przez inwestorów zwrot jest niższy, a wskaźnik P / E wyższy. Im wyższy wskaźnik P / E, tym wyższa cena zarobków, co obniża Twoje oczekiwania dotyczące dobrych zysków.
W czasach niskiej inflacji jakość zarobków jest uważana za wysoką. Odnosi się to do wysokości zarobków, które można przypisać faktycznemu wzrostowi w firmie, a nie czynnikom zewnętrznym, takim jak inflacja.
Załóżmy na przykład, że inflacja wynosi 10% rocznie (co jest wysoką wartością), a firma kupuje widget za 100 USD. Za rok firma będzie w stanie sprzedać ten sam widget za co najmniej 110 USD z powodu inflacji. Ponieważ koszt widgetu wynosi 100 USD, wydaje się, że zwiększył marżę zysku, podczas gdy tak naprawdę wzrost polega wyłącznie na inflacji. Ogólnie rzecz biorąc, inwestorzy są bardziej skłonni zapłacić premię lub wyższą wielokrotność za rzeczywisty wzrost w porównaniu do sztucznego wzrostu spowodowanego inflacją.
Inflacja i zwroty akcji
Analiza historycznych danych o zwrotach w okresach wysokiej i niskiej inflacji może zapewnić inwestorom jasność. Liczne badania analizowały wpływ inflacji na zwrot z akcji.
Niestety badania te przyniosły sprzeczne wyniki, biorąc pod uwagę kilka czynników, a mianowicie geografię i okres. Większość badań stwierdza, że oczekiwana inflacja może mieć pozytywny lub negatywny wpływ na akcje, w zależności od zdolności inwestora do zabezpieczenia i polityki pieniężnej rządu.
Nieoczekiwana inflacja wykazała bardziej jednoznaczne ustalenia, w szczególności silną pozytywną korelację ze zwrotami akcji w trakcie spadków koniunktury, pokazując, że czas cyklu gospodarczego jest szczególnie ważny dla inwestorów mierzących wpływ na zwroty akcji. Uważa się, że ta korelacja wynika również z faktu, że nieoczekiwana inflacja zawiera nowe informacje na temat przyszłych cen. Podobnie większa zmienność ruchów giełdowych była skorelowana z wyższymi stopami inflacji.
Dane dowiodły tego w krajach wschodzących, gdzie zmienność zapasów jest większa niż na rynkach rozwiniętych. Od lat 30. XX wieku badania wskazują, że prawie każdy kraj odnotował najgorsze realne zwroty w okresach wysokiej inflacji. Rzeczywiste zwroty to rzeczywiste zwroty minus inflacja. Analizując zwroty S&P 500 według dekady i dostosowując się do inflacji, wyniki pokazują, że najwyższe realne zwroty występują, gdy inflacja wynosi od 2% do 3%.
Inflacja większa lub mniejsza niż ten zakres ma tendencję do sygnalizowania otoczenia makroekonomicznego w USA z większymi problemami, które mają różny wpływ na zapasy. Być może ważniejsze niż rzeczywiste zwroty są zmienność zwrotów powodowanych przez inflację i umiejętność inwestowania w tym środowisku.
Dolna linia
Historia pokazała, że inwestorzy zdają sobie sprawę z tego zjawiska i uwzględniają inflację przy wycenie akcji. Gdy inflacja jest wysoka, wskaźniki P / E są niskie; gdy inflacja jest niska, wskaźniki P / E są wysokie.
