United States Steel Corportation (NYSE: X) była pierwszą na świecie firmą, która przekroczyła próg kapitalizacji rynkowej w wysokości 1 miliarda dolarów. Na początku XX wieku John Piermont Morgan chciał zrobić dla stali to, co zrobił na kolei. Jedynym problemem było to, że Andrew Carnegie kontrolował największego i najbardziej wydajnego producenta stali, Carnegie Steel. Morgan współpracował z Charlesem Schwabem, aby przekonać Carnagie do sprzedaży swojej firmy nowemu podmiotowi przewidzianemu przez Morgan, US Steel. Carnegie, już zastanawiając się nad przejściem na emeryturę, zgodziła się sprzedać funduszowi zarządzającemu Morgan za ogólną cenę około 492 milionów USD akcji i obligacji nowej spółki. Carnegie skupiła się na filantropii, podczas gdy Schwab zwrócił się do prezydenta US Steel.
Na nieszczęście dla Schwab, US Steel było niezręcznym spawem miernych firm na chudej ramie Carnegie Steel. Aby doprowadzić resztę firmy do tabaki, US Steel musiała zebrać ogromne kwoty kapitału. W 1901 r. Morgan wyemitował 303 miliony USD na listy zastawne, 510 milionów USD na akcje uprzywilejowane i 508 milionów USD na akcje zwykłe - tworząc całkowitą kapitalizację w wysokości około 1, 4 miliarda USD - na spółkę posiadającą aktywa o wartości 682 milionów USD. Tak więc połowa jego wartości stanowiła wartość firmy, ale społeczeństwo kupiło zawyżone papiery wartościowe.
US Steel nigdy nie wykorzysta swojego potencjału i chociaż kierownictwo Schwab przełożyło obliczenia, zobaczyło, że jego udziały w rynku pochłonęły głodniejsze firmy, w tym Stal Betlejemska Schwab, powstałe, gdy opuścił US Steel ze frustracją. W rzeczywistości jednym z właścicieli rozczarowujących akcji US Steel była owdowiała matka Benjamina Grahama. Obserwowanie kurczenia się majątku rodziny wraz z udziałami mogło zmotywować inteligentnego inwestora do skupienia się na twardych aktywach i wewnętrznej wartości, dyskontując rażące kwoty dobrej woli. (o słynnym JP Morgan w naszym artykule, The Kingpin Of Wall Street: JP Morgan .)
Odpowiedzi na to pytanie udzielił Andrew Beattie.
